[轉(zhuǎn)] 期權(quán)來襲：證監(jiān)會稱將降低市場波動
A股即將正式進入期權(quán)時代。1月26日從多家證券公司了解到，股票期權(quán)的開戶工作已經(jīng)正式啟動。業(yè)內(nèi)普遍預計，上證50ETF期權(quán)的推出，將在短期內(nèi)刺激標的股票的漲幅和成交量，提升股票的波動幅度。不過，有權(quán)證遭遇爆炒的案例在前，風險防控與處置機制仍將考驗交易所與監(jiān)管層的應變能力。
還了解到，相對于此前的融資融券業(yè)務，此次股票期權(quán)投資門檻明顯更高：投資者需要滿足指定交易滿6個月、擁有融資融券交易資格或股指期貨交易經(jīng)歷、金融資產(chǎn)超過50萬元、具有期權(quán)模擬交易經(jīng)歷、通過上交所相關(guān)的期權(quán)考試等硬性要求。
稍早之前，中登公司發(fā)布公告稱，自1月26日起，該公司統(tǒng)一賬戶平臺開始接收各期權(quán)經(jīng)營機構(gòu)發(fā)送的衍生品合約賬戶配號申請數(shù)據(jù)，并于當日日終反饋配號處理結(jié)果。各期權(quán)經(jīng)營機構(gòu)在取得衍生品合約賬戶配號開戶權(quán)限后，就可以開始受理投資者衍生品合約賬戶開戶申請，按要求開展投資者宣傳教育，與投資者簽署適當性管理相關(guān)文件等工作。據(jù)了解，首批獲得參與期權(quán)交易的有39家券商，上周起，已經(jīng)有部分上市券商陸續(xù)公告表示獲得股票期權(quán)資格。
作為中國證券市場首只期權(quán)產(chǎn)品，上證50ETF期權(quán)到底會對A股產(chǎn)生何種影響？證監(jiān)會表示，在我國試點股票期權(quán)，有助于完善資本市場的風險管理功能和價格發(fā)現(xiàn)機制，有利于豐富交易品種和交易機制，降低市場波動，有利于培育機構(gòu)投資者，提升行業(yè)競爭力，對促進我國資本市場健康發(fā)展、提高資本市場服務實體經(jīng)濟能力，提升我國資本市場的國際競爭力具有重要意義。上交所則表示，期權(quán)的推出，將使境內(nèi)證券交易所產(chǎn)品線首次實現(xiàn)橫跨期現(xiàn)市場，從而有助于打造“全能型”交易所，縮小與世界主要交易所的差距。
來自全球主要市場的經(jīng)驗表明，在期權(quán)推出之后，短期之內(nèi)現(xiàn)貨標的股票的漲幅普遍非常顯著，股票的價格波動普遍提高，標的成交量有大幅度提高。數(shù)據(jù)顯示，美國市場期權(quán)推出后一個月內(nèi)現(xiàn)貨標的股票平均絕對年化漲幅高達50.4%，股票上漲概率顯著超過50%，期權(quán)推出后標的資產(chǎn)一個月內(nèi)波動率提升非常顯著，隨著時間的推移開始恢復正常但仍然高于期權(quán)推出前的波動。歐洲市場期權(quán)推出之后，短期一個月內(nèi)過半數(shù)股票上漲，但少數(shù)股票跌幅較大，期權(quán)推出后股票一個月內(nèi)波動率提升非常顯著。在亞洲市場，香港市場期權(quán)推出之后，標的漲幅非常顯著，短中期來看推出后股票年化絕對漲幅和超額漲幅都比較顯著，上漲數(shù)量也過半，標的在一個月內(nèi)波動率提升非常顯著，但隨著時間推移，80%個股在期權(quán)推出后波動降低。日本市場期權(quán)推出之后，標的漲幅非常顯著，推出后一個月內(nèi)平均絕對年化漲幅高達55%，標的價格波動普遍有所提高，成交量也大幅度提高。
多位業(yè)內(nèi)人士表示，期權(quán)上市對于標的證券會有非常積極、正面的作用。首先會刺激股價上漲和股票成交量的大幅上升，印度、日本等國家由于衍生品種類優(yōu)先，股價的反應最為激烈。所以，像我國這樣衍生品有限的國家，推出期權(quán)將很有可能對股價產(chǎn)生很大的刺激。
海通證券副總裁、首席經(jīng)濟學家李迅雷則表示，在當前中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型加速的情況下，上市公司經(jīng)營不確定性加大。投資者迫切需要更多的風險管理和風險轉(zhuǎn)移工具。他強調(diào)，對于中國當前的股票市場，通過股票期權(quán)吸引長期資金入市，引導價值投資理念，具有特別的現(xiàn)實意義。股票期權(quán)的推出將極大豐富包括保本產(chǎn)品在內(nèi)的低風險產(chǎn)品，滿足長期資金風險管理和增強收益的需要；可提高現(xiàn)貨市場流動性、提升市場深度，降低機構(gòu)投資者大規(guī)模資金進出帶來的市場沖擊成本；期權(quán)的保險功能和多樣化的交易策略方便投資者構(gòu)建更為理性的資產(chǎn)組合，可減少單一的趨勢投機交易。
對于市場擔憂期權(quán)作為一個做空工具，可能產(chǎn)生分流資金并對大盤產(chǎn)生砸盤效應，廈門大學金融系教授鄭振龍表示，從認購、認沽期權(quán)的買方和賣方操作行為看，股票期權(quán)的做多功能比較顯著，這也是境外市場推出股票期權(quán)后，相應標的證券普遍上漲的重要原因。股票期權(quán)的推出沒有從本質(zhì)上改變市場的供求關(guān)系，相反通過降低波動，增加現(xiàn)貨市場流動性，為投資者提供理性預期，起到利好股市的作用。股票期權(quán)的實物交割制度也會使得投資者對現(xiàn)貨的需求加大，這無疑有利于市場將資金投向期權(quán)標的股票。
注意到，在本次上證50ETF期權(quán)的推出上，上交所態(tài)度格外謹慎，對風險控制尤為注意，但業(yè)內(nèi)人士指出應謹防重蹈當年權(quán)證遭遇爆炒的覆轍。1月20日，上交所召集各券商召開專項風險管理會議，就股票期權(quán)的風險管理注意事項以及對開展業(yè)務的合規(guī)要求方面進行培訓。
萬博兄弟資產(chǎn)管理公司董事長滕泰表示，股票期權(quán)一方面有利于為投資者提供風險管理工具，提高現(xiàn)貨市場定價效率以及證券交易所和證券期貨經(jīng)營機構(gòu)的競爭力；但另一方面也會給市場帶來風險，包括運行風險、炒作與操縱風險、結(jié)算風險、高頻交易風險導致的市場波動等。因此，股票期權(quán)的風險防控與處置機制十分考驗方案設計者的能力。
北京工商大學證券期貨研究所教授胡俞越則表示，在期權(quán)試點初期，上交所對期權(quán)義務方收取了相對較高的保證金，因此，義務方的成本相對較高，可能會導致供給不足。與此同時，采取了嚴格的限倉、限購等制度以限制需求，能夠有助于平衡買賣雙方的力量，避免爆炒風險。總體上看，通過嚴格的投資者適當性管理制度、充分的投資者教育工作和嚴密的風控體系，ETF期權(quán)市場不會引發(fā)爆炒風險。
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