近期ICE原糖不斷下跌，但對于ICE原糖價格不宜過度悲觀，目前巴西制乙醇比例大幅提升，后期巴西食糖產(chǎn)量將繼續(xù)減少；而在產(chǎn)量、消費基本可以確定、國儲很難再有所動作的情況下，國內(nèi)鄭糖價格走勢很大程度將受制于進口糖的數(shù)量。因此，后期原糖價格走勢與鄭糖的相關(guān)性將會提高。短期內(nèi)進口糖壓力不會減小，國內(nèi)鄭糖疲弱走勢難改。

　　對原糖走勢不宜過度悲觀

　　巴西是國際食糖市場的主要供應(yīng)國，對國際原糖價格走勢有著舉足輕重的作用。據(jù)測算，目前巴西制含水乙醇折糖均衡價格為16.26美分，意味著目前制糖的利潤略高于制乙醇的利潤，但是和前期比較，利潤差距并不十分明顯，下游需求對巴西生產(chǎn)商的制造比例因而就起決定性作用。

　　巴西乙醇產(chǎn)量中僅有10%比例對外出口，其余90%以內(nèi)銷為主，巴西生產(chǎn)的酒精主要用于國內(nèi)燃料消費，因此，巴西國內(nèi)酒精和汽油具有替代性。筆者對過去10年的巴西酒精及汽油價格分析后發(fā)現(xiàn)，當(dāng)巴西國內(nèi)的酒精價格小于等于汽油價格的60%時，酒精消費處于明顯的擴張趨勢中；反之，當(dāng)酒精價格大于等于汽油價格的63%時，巴西酒精的消費量就開始下降了。巴西最大的燃料經(jīng)銷商Sindicom指出，由于乙醇價格下跌、汽油價格不斷上漲、銷售稅取消，圣保羅州50%的乙醇售價相當(dāng)于汽油價格的64%-66%，22%的售價相當(dāng)于汽油價格的63%，較前期的70%有明顯下滑，汽油相對于酒精的優(yōu)勢正在逐漸消失，雖然主動消費意愿還不足以促使乙醇消費迅猛增長，但是由于巴西政府從5月1日起上調(diào)無水乙醇添加比例5%至25%，這無疑使得巴西本國乙醇的消費量被動增長。

　　從UNICA公布的巴西乙醇出口數(shù)據(jù)來看，截至今年4月巴西共出口酒精7.35億升，而去年同期出口量不到今年一半。由于雷亞爾對美元貶值將會使巴西無水乙醇對美國消費者更有吸引力，巴西乙醇出口量或?qū)⒗^續(xù)增長。巴西乙醇需求明顯增加而全球食糖消費低迷的情況，將會促使生產(chǎn)商更傾向于生產(chǎn)乙醇。從UNICA公布的數(shù)據(jù)中不難看出這一點，至6月中旬2013/14榨季累計產(chǎn)糖量739萬噸，同比增加151%，乙醇累計產(chǎn)量63.16億升，同比增加174.86%，其中無水乙醇累計產(chǎn)量23.82億升，同比增長246.58%，乙醇用蔗比重為58.11%，高于去年同期的54.38%。

　　鄭糖疲弱走勢難改

　　進口依然是鄭糖價格的最大壓力。ICE原糖價格按16美分計算，目前配額內(nèi)進口巴西糖成本不足4000元，配額外進口巴西糖成本也僅為5082元，遠低于現(xiàn)貨價格，這就表示后期國內(nèi)食糖的進口量將依舊居高不下，筆者根據(jù)船報數(shù)據(jù)計算出近三個月的進口量或?qū)?10萬噸，這部分糖均將流入國內(nèi)流通市場。由于進口糖利潤長時間高企，國內(nèi)各企業(yè)也爭先擴大原糖加工產(chǎn)能，目前國內(nèi)原糖日加工產(chǎn)能已經(jīng)達到2.5萬噸/天，加上日照凌云海和云南英茂糖業(yè)今年新上的產(chǎn)能，日加工量或?qū)⒊^3萬噸。日照凌云海目前已經(jīng)成為全國最大的食糖加工企業(yè)，如果滿負荷生產(chǎn)，年產(chǎn)量將會超過云南，成為國內(nèi)第二大主產(chǎn)區(qū)，不難看出后期原糖價格的走勢將會左右國內(nèi)食糖價格走勢。

　　目前國內(nèi)食糖市場悲觀氛圍彌漫，主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價格不抵進口糖的沖擊，跌破5400元協(xié)議聯(lián)保價，雖然筆者質(zhì)疑拋儲傳言和取消甘蔗保護價的傳言的真實性，但是該傳言對于市場心理上的打擊還是非常明顯的。后市，在國內(nèi)供應(yīng)壓力不減的情況下，鄭糖很難出現(xiàn)大級別的反彈，疲弱走勢將持續(xù)。