[轉(zhuǎn)] 量化交易是投資交易的未來

2015-01-29 10:18 來源: 《陸家嘴》 瀏覽:718 評論:(0) 作者:hjh1350

“投資交易的未來是什么?”“是量化交易(Quantitative Trading)!”這是華爾街資深交易員、量化交易公司W(wǎng)orldQuant的創(chuàng)始人伊戈爾·圖利欽斯基(Igor·Tulchinsky)的回答。伊戈爾認(rèn)為,通過研發(fā)大批的量化金融模型,使基金公司變身“全球工廠”,手握更多信息資源,從而在投資交易時,立足于不敗之地。這就是未來的交易模式。

量化交易不是“萬能解藥”


WorldQuant直譯便是“全球量化”。伊戈爾在創(chuàng)立公司之初,除了想建立自己的品牌,更想把全球化的量化分析這一金融理念融入到企業(yè)文化中,WorldQuant這個名字恰巧與公司的創(chuàng)辦宗旨不謀而合。伊戈爾打趣地說道,好聽又好記的名字都已陸續(xù)被其他金融公司“霸占”,只有“WorldQuant”依舊“待字閨中”。World Quant的歷史,可以追溯到1995年,當(dāng)時它由千禧合伙投資(Millenium Partners)分離出來,始創(chuàng)之時,除了千禧的資金和技術(shù)平臺支持,便只有伊戈爾獨當(dāng)一面。企業(yè)發(fā)展到2007年時,已有30名員工了,此后不斷發(fā)展壯大,現(xiàn)如今的員工總數(shù)在410至420人左右。

WorldQuant在美國的紐約和康涅狄格州都有辦公室,也是其在全球量化交易的總部,此外,公司還將基金管理的觸角延伸至英國和新加坡。伊戈爾對記者說,這些國家的交易市場比較成熟,有著健全的市場管理機(jī)制。公司的金融模型研發(fā)部門也遍布海外,最早的分支機(jī)構(gòu)于2006年在中國創(chuàng)建,隨后以色列、印度、俄羅斯、越南、泰國的辦公室也相繼落成。而技術(shù)開發(fā)部門則主要集中在美國。當(dāng)記者問起,為何把金融工程模型研發(fā)部門安排在海外時,伊戈爾表示,金融工程模型的研發(fā)需要非常高素質(zhì)的人才,而人才的分布本就是全球化的,從統(tǒng)計分布的角度來說,紐約市不可能囊括世界上所有的人才。

基金的管理幾乎是每個對沖基金的命脈所在,伊戈爾告訴記者,WorldQuant只專注于量化金融交易。量化金融交易,顧名思義,是將金融交易的想法進(jìn)行行為量化和數(shù)學(xué)公式化,根據(jù)相關(guān)的金融數(shù)據(jù),比如價格、交易量等參數(shù),進(jìn)行建模,再將這些數(shù)據(jù)模型反演到歷史金融數(shù)據(jù)中,參看它的表現(xiàn)如何,從而判斷該模型在未來交易中的表現(xiàn)。整個交易都由計算機(jī)操作,完全自動化,不需要人為干預(yù)。而由于計算機(jī)程序本身強(qiáng)大的信息處理能力,量化交易可以應(yīng)用到成千上萬個交易對象中,也可在世界上任何一個交易場所進(jìn)行交易。換言之,如果該模型在美國的金融市場中賺錢,它也可在量化后復(fù)制運用于其他國家的金融市場,亦可能產(chǎn)生良好的反響。較之于傳統(tǒng)交易方式,它的交易范圍更為寬廣。此外,計算機(jī)還可過濾掉許多突發(fā)的情緒化因素,機(jī)械地按照既定的程序執(zhí)行交易,從而能夠做出更理性的決策。較之于量化金融交易,傳統(tǒng)交易則更易受到情緒影響,大起大落的市場不免催生交易員大喜大悲的情緒,從而影響判斷,且人的分析能力有限,只能對幾個市場對象進(jìn)行分析,大大降低了效率,縮小了交易范圍。

當(dāng)然,量化金融交易也并非市場的“萬能解藥”。伊戈爾向記者解釋道,并非所有的金融問題都可以用量化模型進(jìn)行描述,比如偶然性事件猶如曇花一現(xiàn),此后便銷聲匿跡,無跡可尋,這類情況,就無從用量化模型進(jìn)行描述。又比方,散戶投資者對某只股票看好或看空的心態(tài),也無法用量化模型進(jìn)行表述。在這類情況下,憑借交易員的經(jīng)驗操盤,往往能夠做出更準(zhǔn)確的判斷,發(fā)揮出更好的效果。

量化金融交易的重點,是分析以往的金融數(shù)據(jù),摸出市場規(guī)律,并將市場參與者的理性行為量化成金融模型,以此挖掘市場的非理性行為進(jìn)行套利交易。隨著信息技術(shù)的發(fā)展,金融市場透明度日益提高,信息的傳播速度更快,范圍更廣,因此,非理性現(xiàn)象的存續(xù)時間也越來越短,轉(zhuǎn)瞬即逝,發(fā)掘的難度也隨之提高,所以,未來的量化交易將越發(fā)地依賴于對大數(shù)據(jù)的分析處理和低延遲性的交易執(zhí)行(low latency trading),這也是大多數(shù)對沖基金今后發(fā)展的重點。

量化金融交易起始于30年前,在計算機(jī)開始廣泛運用后不久,量化交易就已經(jīng)形成最初的雛形了。起先,它只是在一個很小的范圍通過交易經(jīng)紀(jì)商得以應(yīng)用,敢于“第一個吃螃蟹”的基金公司也只有寥寥數(shù)家。隨著時間的流逝,量化金融交易以它獨有的特性在市場展現(xiàn)其“撈金”實力后,越來越多的基金公司開始采納這一交易新法,量化金融交易也變得炙手可熱。但到了2007年8月,多家基金公司竟毫無預(yù)兆地出現(xiàn)了集體虧損,史稱“量化崩盤”(Quant Meltdown)。究其原因,就是因眾基金公司使用同一家或相似的第三方機(jī)構(gòu)為其打造量化金融交易策略所致。由于策略皆出自一人之手,導(dǎo)致多家基金公司的量化交易策略看法相似,造成損失。多家基金公司在這場虧損中倒閉,僥幸逃過此劫的基金公司也及時改變策略,加強(qiáng)自身研發(fā)交易模型的能力,對資源進(jìn)行重新整合,不再依賴第三方提供的交易模型,從而避免多個公司同時采用同一種交易策略,最大程度上扼制集體虧損的惡果。隨后,美國金融市場也逐步恢復(fù)原有秩序,量化金融交易漸入佳境。

不光是美國這樣成熟的發(fā)達(dá)金融市場,量化金融交易在發(fā)展中國家也同樣潛力無限。伊戈爾說,WorldQuant在很多發(fā)展中國家的市場里也進(jìn)行量化交易。較之于發(fā)達(dá)國家,其市場的有效性更低,競爭的激烈程度也會平緩很多;對于基金公司而言,會有更多的機(jī)會應(yīng)用量化模型來發(fā)掘市場參與者的非理性行為,并以此獲利。另外,在發(fā)展中國家的金融市場,其交易量會相對小些,因此,只能將有限的資金投入到發(fā)展中國家的市場,從而避免對市場造成沖擊。

伊戈爾說,量化交易是今后的主流趨勢,而中國市場也將成為量化交易的重鎮(zhèn)。當(dāng)記者問及,WorldQuant今后有無進(jìn)軍中國資產(chǎn)管理市場的計劃時,伊戈爾笑著說:“一切皆有可能。”

高頻交易(High Frequency Trading)作為量化金融交易的一部分,已經(jīng)在美國金融市場得到廣泛運用。它是一種非??焖俚淖詣踊绦蚪灰追绞?,比如,在一個交易場所買入一只股票,接著在不到半秒內(nèi)在另一個交易場所拋售,通過微小的價格差來獲利,因此,速度至關(guān)重要。本著對速度的極致追求,甚至有交易機(jī)構(gòu)將自己的“服務(wù)器集群”安裝到了離交易所近在咫尺的地方,以縮短交易指令通過光纜傳送的時間。


這種新概念的交易方式以速度制勝,但其風(fēng)險也不容小覷。首先是操作上的風(fēng)險,如果計算機(jī)程序上出現(xiàn)一個錯誤,在交易速度如此之快,交易量如此之大的情況下,會造成不可估量的損失。其次是資金上的風(fēng)險,高頻交易系統(tǒng)需要巨大資金的投入,如果在同一時刻,競爭對手投入更多的資金,制作出更強(qiáng)大、更快速的交易系統(tǒng),也會造成會血本無歸的窘境。2010年5月6日,美國股市“閃電崩盤”(Flash Crash)便是高頻交易風(fēng)險的集中體現(xiàn)。當(dāng)日,道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)下跌近1000點,此后迅速回彈,當(dāng)日收盤時報跌348點。

基于種種風(fēng)險,一些從事量化交易的基金公司對高頻交易持謹(jǐn)慎態(tài)度。伊戈爾對記者說,WorldQuant目前并沒有計劃進(jìn)行高頻交易。其主因是他并未看到足夠的商機(jī),高頻交易主要依靠高速地進(jìn)出市場來獲利,交易往往只依靠少數(shù)幾個信號來進(jìn)行決策,其交易執(zhí)行速度比量化模型更具決定性作用,因此,這個領(lǐng)域也競爭激烈?;?/strong>許,過去還有些許未被發(fā)掘的好機(jī)會,但如今高頻交易的競爭已進(jìn)入白熱化階段,并不適合一般量化模型(Alpha)的應(yīng)用,因此在該領(lǐng)域投入大量的研究就得不償失了,為更好地控制風(fēng)險,WorldQuant并無打算從事高頻交易。

重中之重是人才

WorldQuant采用扁平化管理模式。公司雖有一些經(jīng)理和管理人員發(fā)揮基本的管理職能,但總體架構(gòu)依然非常扁平。這樣的企業(yè)模式既有賴于員工的高度自律,更受惠于優(yōu)秀人才高度集中的企業(yè)模式。


展望新的一年,伊戈爾說,WorldQuant 2015年計劃的重中之重依舊是廣納賢才,并在現(xiàn)有基礎(chǔ)上不斷擴(kuò)大公司規(guī)模,探索新的資金管理模式,降低管理成本。公司會去人才最集中的地方招募人才,立足現(xiàn)實,著眼未來,并達(dá)到讓公司持續(xù)增長的目標(biāo)?,F(xiàn)今的金融公司的一切盈利都源于員工的想法和創(chuàng)造力。目前,WorldQuant美國總部的員工大多為名校博士。

本著人才無國界的原則,WorldQuant的國際人才大多從中國、俄羅斯、以色列、印度等各國引進(jìn),公司為其辦理美國的工作簽證(H1-b),幫助國際人才獲取綠卡,并實行海外輪換制度,讓這些國際人才能夠自由地游走于各國的辦公室之間,領(lǐng)略異國文化。與此同時,公司還為其職員提供充分的自由度去選擇自己感興趣的崗位和工種,并為那些工作勤奮,極富創(chuàng)造力的員工提供優(yōu)厚的福利待遇,以“綁住”華爾街精英們那顆“躁動不安”的心。此外,WorldQuant還通過一個基于網(wǎng)頁的量化仿真系統(tǒng)WebSim,建立了一個虛擬研究中心(Virtual Research Center),這樣公司就可以在世界上的任何一個角落招賢納士,進(jìn)一步拓展人力資源范圍,增加效率,并降低管理成本。


在WorldQuant,模型的開發(fā)是后期定量金融交易成敗與否的關(guān)鍵。而中國已成為WorldQuant進(jìn)行模型研究和開發(fā)頗為重要的一個點,其辦公室分布在北京、上海和臺北。北京的辦公室籌建于2006年底,為獲得最優(yōu)質(zhì)的人才,筆試、面試過程近乎嚴(yán)苛,通過各種競賽和測試層層選拔。最后,WorldQuant從申請職位的2000人中,遴選出了5人,可謂千里挑一。目前,北京和上海兩地的員工總?cè)藬?shù)在80人左右。伊戈爾說,中國是一個很大的國家,有著極大的增長潛力、豐富的勞動力資源和眾多的優(yōu)秀人才,中國員工也非常努力、勤奮、聰明。這也是他選擇中國的原因。

同印度和以色列等國的研究員一樣,在中國辦公室的研究員日以繼夜地辛勤工作,基本只為同一目標(biāo),即,通過研究各類型的金融數(shù)據(jù),來尋找量化投資模型 ——Alpha。簡而言之,Alpha就是一種量化交易策略,研究員通過計算機(jī)程序?qū)⑦@種交易策略用量化模型的形式描述出來,之后,再將其應(yīng)用到歷史數(shù)據(jù)中進(jìn)行反復(fù)演算,以驗證這種模型是否可行,能否獲利。一個好的Alpha模型堪比金融市場的點金術(shù),彌足珍貴。

為了更有效地尋找量化金融模型,伊戈爾和他的員工們還合著了一本名為《尋找量化金融模型Alpha》(Finding the
Alpha)的書,從20到30個不同的角度來討論如何探索和開發(fā)量化金融模型,以及其可行性。想法不斷的伊戈爾結(jié)合其量化分析的經(jīng)驗,還打算出第二本書《非規(guī)則:新一代定量法》(The Un-Rules: Quant Laws for a New Generation),意在匯總所有的想法,取長補(bǔ)短,由于沒有一個想法是完美的,博采眾長才是交易王道。伊戈爾對記者說,他近期還打算再出第三本書,名為《止損》(Cutting the Loss),即,如果在交易時發(fā)現(xiàn)策略不佳,應(yīng)該及時停止,亡羊補(bǔ)牢,為時未晚。但這種理念是否也能運用到生活中去,尚存在爭議。

開發(fā)出更多更好的交易模型——Alpha,并在全球開設(shè)更多的分支機(jī)構(gòu),擴(kuò)大公司規(guī)模。伊戈爾表示,為達(dá)成這一系列目標(biāo),并無捷徑可走,除了努力工作,還是努力工作。

不平坦的創(chuàng)業(yè)之路

伊戈爾出生于蘇聯(lián),十一歲時,隨父母避難來到美國。全家?guī)捉?jīng)遷徙,最終定居在得克薩斯。伊戈爾的父親是一個小提琴制作家,跟他的父親不同,伊戈爾從小就對數(shù)學(xué)、金融以及計算機(jī)展露出濃厚的興趣。他早年在得克薩斯大學(xué)奧斯汀分校(The
University of Texas at Austin)獲得了計算機(jī)專業(yè)的本科及碩士學(xué)位,接著去了AT&T的貝爾實驗室從事科研工作。其后,又在賓夕法尼亞大學(xué)的沃頓商學(xué)院獲得了MBA金融創(chuàng)業(yè)方向(MBA in Finance & Entrepreneurship)的碩士學(xué)位。

正式創(chuàng)業(yè)前,伊戈爾先后從事過30多份工作,從牛排餐館洗碗工到風(fēng)險投資家。流年似水,這些工作都未能讓他滿意,進(jìn)取堅韌的性格,令其不停地進(jìn)行新的定位,審時度勢,越挫越勇。到了1993年,抱著試一試的心態(tài),伊戈爾加入了Timber
Hill Brokerage,正式開始了交易員生涯。幾年后,他進(jìn)入了事業(yè)的春天,加盟千禧合伙投資,獲得了獨立施展自己開發(fā)的交易策略的機(jī)會,經(jīng)過多年的磨礪和更多人的協(xié)助參與,最終,伊戈爾從千禧合伙投資分離出來,并在其41歲時,創(chuàng)立了自己的公司,WorldQuant。


一切看似順理成章,水到渠成。但其背后也蘊(yùn)藏?zé)o數(shù)艱辛,冷暖自知。伊戈爾說,1998年時,整個金融市場非常蕭條,幾乎成為了量化金融的危機(jī)時代,曾有人勸他辭掉工作,調(diào)侃他的頭發(fā)都要掉光了,但他還是堅持下來,成功通過了事業(yè)的瓶頸,并建立了自己的量化金融王國。

令伊戈爾感到自豪的是,作為一個金融公司,WorldQuant不僅立足于投資獲利,更能在自身獲利的情況下,讓更多的人分享到它的果實。WorldQuant慈善基金成立于2008年,一開始規(guī)模較小,后逐漸擴(kuò)張。該基金主要針對各分公司所在國家的高校學(xué)生,目前覆蓋國家有美國、中國和印度。學(xué)生可通過公司網(wǎng)站進(jìn)行申請,經(jīng)審核后,擇優(yōu)發(fā)放。記者發(fā)現(xiàn),北京大學(xué)和上海交通大學(xué)的學(xué)生就曾獲得WorldQuant慈善基金會提供的獎學(xué)金。

如今,該基金會已有專人管理,并在發(fā)展壯大后,創(chuàng)辦成立了WorldQuant大學(xué)。這也是世界上第一所提供免費量化金融(Quantitative Finance)網(wǎng)絡(luò)碩士課程的大學(xué)。

而對于那些剛走出校園,有志于投身金融行業(yè)的年輕人,伊戈爾給出的建議是,保持積極進(jìn)取的心態(tài),對想做的事情,努力追求,永不妥協(xié),堅持不懈,終將成功。他進(jìn)一步舉例,許多年輕人有著很好的想法,卻因沒有真正地付諸行動而付之東流。成功沒有捷徑,只有努力進(jìn)取,找到正確的切入點,將所有的想法付諸實踐才能達(dá)成最終的夢想。


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