[轉(zhuǎn)] 量化交易是投資交易的未來
“投資交易的未來是什么？”“是量化交易（Quantitative Trading）！”這是華爾街資深交易員、量化交易公司W(wǎng)orldQuant的創(chuàng)始人伊戈爾·圖利欽斯基（Igor·Tulchinsky）的回答。伊戈爾認(rèn)為，通過研發(fā)大批的量化金融模型，使基金公司變身“全球工廠”，手握更多信息資源，從而在投資交易時，立足于不敗之地。這就是未來的交易模式。
量化交易不是“萬能解藥”
WorldQuant直譯便是“全球量化”。伊戈爾在創(chuàng)立公司之初，除了想建立自己的品牌，更想把全球化的量化分析這一金融理念融入到企業(yè)文化中，WorldQuant這個名字恰巧與公司的創(chuàng)辦宗旨不謀而合。伊戈爾打趣地說道，好聽又好記的名字都已陸續(xù)被其他金融公司“霸占”，只有“WorldQuant”依舊“待字閨中”。World Quant的歷史，可以追溯到1995年，當(dāng)時它由千禧合伙投資（Millenium Partners）分離出來，始創(chuàng)之時，除了千禧的資金和技術(shù)平臺支持，便只有伊戈爾獨當(dāng)一面。企業(yè)發(fā)展到2007年時，已有30名員工了，此后不斷發(fā)展壯大，現(xiàn)如今的員工總數(shù)在410至420人左右。
WorldQuant在美國的紐約和康涅狄格州都有辦公室，也是其在全球量化交易的總部，此外，公司還將基金管理的觸角延伸至英國和新加坡。伊戈爾對記者說，這些國家的交易市場比較成熟，有著健全的市場管理機(jī)制。公司的金融模型研發(fā)部門也遍布海外，最早的分支機(jī)構(gòu)于2006年在中國創(chuàng)建，隨后以色列、印度、俄羅斯、越南、泰國的辦公室也相繼落成。而技術(shù)開發(fā)部門則主要集中在美國。當(dāng)記者問起，為何把金融工程模型研發(fā)部門安排在海外時，伊戈爾表示，金融工程模型的研發(fā)需要非常高素質(zhì)的人才，而人才的分布本就是全球化的，從統(tǒng)計分布的角度來說，紐約市不可能囊括世界上所有的人才。
基金的管理幾乎是每個對沖基金的命脈所在，伊戈爾告訴記者，WorldQuant只專注于量化金融交易。量化金融交易，顧名思義，是將金融交易的想法進(jìn)行行為量化和數(shù)學(xué)公式化，根據(jù)相關(guān)的金融數(shù)據(jù)，比如價格、交易量等參數(shù)，進(jìn)行建模，再將這些數(shù)據(jù)模型反演到歷史金融數(shù)據(jù)中，參看它的表現(xiàn)如何，從而判斷該模型在未來交易中的表現(xiàn)。整個交易都由計算機(jī)操作，完全自動化，不需要人為干預(yù)。而由于計算機(jī)程序本身強(qiáng)大的信息處理能力，量化交易可以應(yīng)用到成千上萬個交易對象中，也可在世界上任何一個交易場所進(jìn)行交易。換言之，如果該模型在美國的金融市場中賺錢，它也可在量化后復(fù)制運用于其他國家的金融市場，亦可能產(chǎn)生良好的反響。較之于傳統(tǒng)交易方式，它的交易范圍更為寬廣。此外，計算機(jī)還可過濾掉許多突發(fā)的情緒化因素，機(jī)械地按照既定的程序執(zhí)行交易，從而能夠做出更理性的決策。較之于量化金融交易，傳統(tǒng)交易則更易受到情緒影響，大起大落的市場不免催生交易員大喜大悲的情緒，從而影響判斷，且人的分析能力有限，只能對幾個市場對象進(jìn)行分析，大大降低了效率，縮小了交易范圍。
當(dāng)然，量化金融交易也并非市場的“萬能解藥”。伊戈爾向記者解釋道，并非所有的金融問題都可以用量化模型進(jìn)行描述，比如偶然性事件猶如曇花一現(xiàn)，此后便銷聲匿跡，無跡可尋，這類情況，就無從用量化模型進(jìn)行描述。又比方，散戶投資者對某只股票看好或看空的心態(tài)，也無法用量化模型進(jìn)行表述。在這類情況下，憑借交易員的經(jīng)驗操盤，往往能夠做出更準(zhǔn)確的判斷，發(fā)揮出更好的效果。
量化金融交易的重點，是分析以往的金融數(shù)據(jù)，摸出市場規(guī)律，并將市場參與者的理性行為量化成金融模型，以此挖掘市場的非理性行為進(jìn)行套利交易。隨著信息技術(shù)的發(fā)展，金融市場透明度日益提高，信息的傳播速度更快，范圍更廣，因此，非理性現(xiàn)象的存續(xù)時間也越來越短，轉(zhuǎn)瞬即逝，發(fā)掘的難度也隨之提高，所以，未來的量化交易將越發(fā)地依賴于對大數(shù)據(jù)的分析處理和低延遲性的交易執(zhí)行（low latency trading），這也是大多數(shù)對沖基金今后發(fā)展的重點。
量化金融交易起始于30年前，在計算機(jī)開始廣泛運用后不久，量化交易就已經(jīng)形成最初的雛形了。起先，它只是在一個很小的范圍通過交易經(jīng)紀(jì)商得以應(yīng)用，敢于“第一個吃螃蟹”的基金公司也只有寥寥數(shù)家。隨著時間的流逝，量化金融交易以它獨有的特性在市場展現(xiàn)其“撈金”實力后，越來越多的基金公司開始采納這一交易新法，量化金融交易也變得炙手可熱。但到了2007年8月，多家基金公司竟毫無預(yù)兆地出現(xiàn)了集體虧損，史稱“量化崩盤”（Quant Meltdown）。究其原因，就是因眾基金公司使用同一家或相似的第三方機(jī)構(gòu)為其打造量化金融交易策略所致。由于策略皆出自一人之手，導(dǎo)致多家基金公司的量化交易策略看法相似，造成損失。多家基金公司在這場虧損中倒閉，僥幸逃過此劫的基金公司也及時改變策略，加強(qiáng)自身研發(fā)交易模型的能力，對資源進(jìn)行重新整合，不再依賴第三方提供的交易模型，從而避免多個公司同時采用同一種交易策略，最大程度上扼制集體虧損的惡果。隨后，美國金融市場也逐步恢復(fù)原有秩序，量化金融交易漸入佳境。
不光是美國這樣成熟的發(fā)達(dá)金融市場，量化金融交易在發(fā)展中國家也同樣潛力無限。伊戈爾說，WorldQuant在很多發(fā)展中國家的市場里也進(jìn)行量化交易。較之于發(fā)達(dá)國家，其市場的有效性更低，競爭的激烈程度也會平緩很多；對于基金公司而言，會有更多的機(jī)會應(yīng)用量化模型來發(fā)掘市場參與者的非理性行為，并以此獲利。另外，在發(fā)展中國家的金融市場，其交易量會相對小些，因此，只能將有限的資金投入到發(fā)展中國家的市場，從而避免對市場造成沖擊。
伊戈爾說，量化交易是今后的主流趨勢，而中國市場也將成為量化交易的重鎮(zhèn)。當(dāng)記者問及，WorldQuant今后有無進(jìn)軍中國資產(chǎn)管理市場的計劃時，伊戈爾笑著說：“一切皆有可能。”
高頻交易（High Frequency Trading）作為量化金融交易的一部分，已經(jīng)在美國金融市場得到廣泛運用。它是一種非?？焖俚淖詣踊绦蚪灰追绞?，比如，在一個交易場所買入一只股票，接著在不到半秒內(nèi)在另一個交易場所拋售，通過微小的價格差來獲利，因此，速度至關(guān)重要。本著對速度的極致追求，甚至有交易機(jī)構(gòu)將自己的“服務(wù)器集群”安裝到了離交易所近在咫尺的地方，以縮短交易指令通過光纜傳送的時間。
這種新概念的交易方式以速度制勝，但其風(fēng)險也不容小覷。首先是操作上的風(fēng)險，如果計算機(jī)程序上出現(xiàn)一個錯誤，在交易速度如此之快，交易量如此之大的情況下，會造成不可估量的損失。其次是資金上的風(fēng)險，高頻交易系統(tǒng)需要巨大資金的投入，如果在同一時刻，競爭對手投入更多的資金，制作出更強(qiáng)大、更快速的交易系統(tǒng)，也會造成會血本無歸的窘境。2010年5月6日，美國股市“閃電崩盤”（Flash Crash）便是高頻交易風(fēng)險的集中體現(xiàn)。當(dāng)日，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)下跌近1000點，此后迅速回彈，當(dāng)日收盤時報跌348點。
基于種種風(fēng)險，一些從事量化交易的基金公司對高頻交易持謹(jǐn)慎態(tài)度。伊戈爾對記者說，WorldQuant目前并沒有計劃進(jìn)行高頻交易。其主因是他并未看到足夠的商機(jī)，高頻交易主要依靠高速地進(jìn)出市場來獲利，交易往往只依靠少數(shù)幾個信號來進(jìn)行決策，其交易執(zhí)行速度比量化模型更具決定性作用，因此，這個領(lǐng)域也競爭激烈?；?/strong>許，過去還有些許未被發(fā)掘的好機(jī)會，但如今高頻交易的競爭已進(jìn)入白熱化階段，并不適合一般量化模型（Alpha）的應(yīng)用，因此在該領(lǐng)域投入大量的研究就得不償失了，為更好地控制風(fēng)險，WorldQuant并無打算從事高頻交易。
重中之重是人才
WorldQuant采用扁平化管理模式。公司雖有一些經(jīng)理和管理人員發(fā)揮基本的管理職能，但總體架構(gòu)依然非常扁平。這樣的企業(yè)模式既有賴于員工的高度自律，更受惠于優(yōu)秀人才高度集中的企業(yè)模式。
展望新的一年，伊戈爾說，WorldQuant 2015年計劃的重中之重依舊是廣納賢才，并在現(xiàn)有基礎(chǔ)上不斷擴(kuò)大公司規(guī)模，探索新的資金管理模式，降低管理成本。公司會去人才最集中的地方招募人才，立足現(xiàn)實，著眼未來，并達(dá)到讓公司持續(xù)增長的目標(biāo)?，F(xiàn)今的金融公司的一切盈利都源于員工的想法和創(chuàng)造力。目前，WorldQuant美國總部的員工大多為名校博士。
本著人才無國界的原則，WorldQuant的國際人才大多從中國、俄羅斯、以色列、印度等各國引進(jìn)，公司為其辦理美國的工作簽證（H1-b），幫助國際人才獲取綠卡，并實行海外輪換制度，讓這些國際人才能夠自由地游走于各國的辦公室之間，領(lǐng)略異國文化。與此同時，公司還為其職員提供充分的自由度去選擇自己感興趣的崗位和工種，并為那些工作勤奮，極富創(chuàng)造力的員工提供優(yōu)厚的福利待遇，以“綁住”華爾街精英們那顆“躁動不安”的心。此外，WorldQuant還通過一個基于網(wǎng)頁的量化仿真系統(tǒng)WebSim，建立了一個虛擬研究中心（Virtual Research Center），這樣公司就可以在世界上的任何一個角落招賢納士，進(jìn)一步拓展人力資源范圍，增加效率，并降低管理成本。
在WorldQuant，模型的開發(fā)是后期定量金融交易成敗與否的關(guān)鍵。而中國已成為WorldQuant進(jìn)行模型研究和開發(fā)頗為重要的一個點，其辦公室分布在北京、上海和臺北。北京的辦公室籌建于2006年底，為獲得最優(yōu)質(zhì)的人才，筆試、面試過程近乎嚴(yán)苛，通過各種競賽和測試層層選拔。最后，WorldQuant從申請職位的2000人中，遴選出了5人，可謂千里挑一。目前，北京和上海兩地的員工總?cè)藬?shù)在80人左右。伊戈爾說，中國是一個很大的國家，有著極大的增長潛力、豐富的勞動力資源和眾多的優(yōu)秀人才，中國員工也非常努力、勤奮、聰明。這也是他選擇中國的原因。
同印度和以色列等國的研究員一樣，在中國辦公室的研究員日以繼夜地辛勤工作，基本只為同一目標(biāo)，即，通過研究各類型的金融數(shù)據(jù)，來尋找量化投資模型 ——Alpha。簡而言之，Alpha就是一種量化交易策略，研究員通過計算機(jī)程序?qū)⑦@種交易策略用量化模型的形式描述出來，之后，再將其應(yīng)用到歷史數(shù)據(jù)中進(jìn)行反復(fù)演算，以驗證這種模型是否可行，能否獲利。一個好的Alpha模型堪比金融市場的點金術(shù)，彌足珍貴。
為了更有效地尋找量化金融模型，伊戈爾和他的員工們還合著了一本名為《尋找量化金融模型Alpha》（Finding the
Alpha）的書，從20到30個不同的角度來討論如何探索和開發(fā)量化金融模型，以及其可行性。想法不斷的伊戈爾結(jié)合其量化分析的經(jīng)驗，還打算出第二本書《非規(guī)則：新一代定量法》（The Un-Rules: Quant Laws for a New Generation），意在匯總所有的想法，取長補(bǔ)短，由于沒有一個想法是完美的，博采眾長才是交易王道。伊戈爾對記者說，他近期還打算再出第三本書，名為《止損》（Cutting the Loss），即，如果在交易時發(fā)現(xiàn)策略不佳，應(yīng)該及時停止，亡羊補(bǔ)牢，為時未晚。但這種理念是否也能運用到生活中去，尚存在爭議。
開發(fā)出更多更好的交易模型——Alpha，并在全球開設(shè)更多的分支機(jī)構(gòu)，擴(kuò)大公司規(guī)模。伊戈爾表示，為達(dá)成這一系列目標(biāo)，并無捷徑可走，除了努力工作，還是努力工作。
不平坦的創(chuàng)業(yè)之路
伊戈爾出生于蘇聯(lián)，十一歲時，隨父母避難來到美國。全家?guī)捉?jīng)遷徙，最終定居在得克薩斯。伊戈爾的父親是一個小提琴制作家，跟他的父親不同，伊戈爾從小就對數(shù)學(xué)、金融以及計算機(jī)展露出濃厚的興趣。他早年在得克薩斯大學(xué)奧斯汀分校（The
University of Texas at Austin）獲得了計算機(jī)專業(yè)的本科及碩士學(xué)位，接著去了AT&T的貝爾實驗室從事科研工作。其后，又在賓夕法尼亞大學(xué)的沃頓商學(xué)院獲得了MBA金融創(chuàng)業(yè)方向（MBA in Finance & Entrepreneurship）的碩士學(xué)位。
正式創(chuàng)業(yè)前，伊戈爾先后從事過30多份工作，從牛排餐館洗碗工到風(fēng)險投資家。流年似水，這些工作都未能讓他滿意，進(jìn)取堅韌的性格，令其不停地進(jìn)行新的定位，審時度勢，越挫越勇。到了1993年，抱著試一試的心態(tài)，伊戈爾加入了Timber
Hill Brokerage，正式開始了交易員生涯。幾年后，他進(jìn)入了事業(yè)的春天，加盟千禧合伙投資，獲得了獨立施展自己開發(fā)的交易策略的機(jī)會，經(jīng)過多年的磨礪和更多人的協(xié)助參與，最終，伊戈爾從千禧合伙投資分離出來，并在其41歲時，創(chuàng)立了自己的公司，WorldQuant。
一切看似順理成章，水到渠成。但其背后也蘊(yùn)藏?zé)o數(shù)艱辛，冷暖自知。伊戈爾說，1998年時，整個金融市場非常蕭條，幾乎成為了量化金融的危機(jī)時代，曾有人勸他辭掉工作，調(diào)侃他的頭發(fā)都要掉光了，但他還是堅持下來，成功通過了事業(yè)的瓶頸，并建立了自己的量化金融王國。
令伊戈爾感到自豪的是，作為一個金融公司，WorldQuant不僅立足于投資獲利，更能在自身獲利的情況下，讓更多的人分享到它的果實。WorldQuant慈善基金成立于2008年，一開始規(guī)模較小，后逐漸擴(kuò)張。該基金主要針對各分公司所在國家的高校學(xué)生，目前覆蓋國家有美國、中國和印度。學(xué)生可通過公司網(wǎng)站進(jìn)行申請，經(jīng)審核后，擇優(yōu)發(fā)放。記者發(fā)現(xiàn)，北京大學(xué)和上海交通大學(xué)的學(xué)生就曾獲得WorldQuant慈善基金會提供的獎學(xué)金。
如今，該基金會已有專人管理，并在發(fā)展壯大后，創(chuàng)辦成立了WorldQuant大學(xué)。這也是世界上第一所提供免費量化金融（Quantitative Finance）網(wǎng)絡(luò)碩士課程的大學(xué)。
而對于那些剛走出校園，有志于投身金融行業(yè)的年輕人，伊戈爾給出的建議是，保持積極進(jìn)取的心態(tài)，對想做的事情，努力追求，永不妥協(xié)，堅持不懈，終將成功。他進(jìn)一步舉例，許多年輕人有著很好的想法，卻因沒有真正地付諸行動而付之東流。成功沒有捷徑，只有努力進(jìn)取，找到正確的切入點，將所有的想法付諸實踐才能達(dá)成最終的夢想。
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