周三原油再度大幅下跌，但PTA期貨相對(duì)抗跌。目前市場(chǎng)多空因素交織，PTA市場(chǎng)上漲缺乏持續(xù)性，但下跌的阻力也較大。筆者認(rèn)為，春節(jié)之前PTA期貨將保持低位區(qū)間振蕩走勢(shì)，春節(jié)之后會(huì)逐漸企穩(wěn)。

　　供應(yīng)壓力加大

　　按照目前的PX價(jià)格折算出的PTA成本價(jià)，略高于PTA現(xiàn)貨價(jià)格，生產(chǎn)PTA微虧。但企業(yè)為了爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額，還會(huì)積極生產(chǎn)。按照中國(guó)化纖信息網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)，以當(dāng)前的PTA產(chǎn)能4348萬(wàn)噸、開(kāi)工率73.2%來(lái)折算，PTA月度產(chǎn)量為265萬(wàn)噸；以聚酯產(chǎn)能4418萬(wàn)噸、開(kāi)工率76.7%來(lái)折算，月度PTA需求量為240萬(wàn)噸。因此，動(dòng)態(tài)PTA供應(yīng)呈過(guò)剩狀態(tài)。另一方面，1月中下旬國(guó)內(nèi)幾套因故障被迫停車(chē)檢修的裝置，近期也已經(jīng)陸續(xù)重啟，而隨著這幾套裝置負(fù)荷逐漸提升，PTA的供應(yīng)壓力將繼續(xù)上升。此外，目前PTA期貨升水250元/噸以上，買(mǎi)現(xiàn)貨拋期貨的套保操作令期價(jià)承壓。

　　終端需求季節(jié)性回落

　　春節(jié)臨近，下游織造活動(dòng)將逐漸萎縮，江浙織機(jī)負(fù)荷目前降至55%附近，后期將會(huì)繼續(xù)下降，直至農(nóng)歷正月十五之后才會(huì)逐漸回升。此外，春節(jié)前下游織造企業(yè)一般會(huì)適度備貨，存在部分投機(jī)需求，但近期下游備貨多有10―15天，意味著春節(jié)前的備貨提前進(jìn)行，且原油底部尚不明朗，投機(jī)需求也存擔(dān)憂(yōu)，因此織造企業(yè)繼續(xù)補(bǔ)貨的需求也在減弱。

　　節(jié)后做多機(jī)會(huì)有望出現(xiàn)

　　PTA價(jià)格跌至歷史低位，下游聚酯滌絲價(jià)格也已經(jīng)處于低位，無(wú)論是剛性需求還是投機(jī)需求，成本都明顯下降，長(zhǎng)期看，PTA價(jià)格接近底部，逐漸具備做多的價(jià)值。正月十五之后，務(wù)工人員將陸續(xù)返城，PTA下游織造企業(yè)開(kāi)工率將逐漸回升，產(chǎn)業(yè)鏈終端的實(shí)際需求增加，聚酯裝置負(fù)荷有望逐漸回升，對(duì)PTA的需求也將上升。尤其是4、5月將迎來(lái)行業(yè)上半年的旺季，企業(yè)或在3月適度備貨，尤其是行情止跌企穩(wěn)時(shí)，織造企業(yè)可能會(huì)逢低適度囤積原料。PTA產(chǎn)業(yè)鏈將會(huì)逐漸好轉(zhuǎn)。

　　綜上所述，當(dāng)前PTA產(chǎn)能過(guò)剩壓力不減，加之春節(jié)將至，終端消費(fèi)萎縮，實(shí)際需求不足，而原油底部也尚未探明，因此即便PTA出現(xiàn)反彈，也不能過(guò)度樂(lè)觀。但長(zhǎng)期看，PTA和聚酯價(jià)格均進(jìn)入歷史低位，因此PTA價(jià)格下跌阻力也在增大。3月之后，隨著需求回暖及原油走勢(shì)日漸明朗，PTA期貨做多機(jī)會(huì)將顯現(xiàn)。