自2014年四季度以來，化工品市場(chǎng)全線進(jìn)入了由牛市轉(zhuǎn)為熊市的格局中，塑料市場(chǎng)難以獨(dú)善其身。一方面，煤化工成為塑料產(chǎn)業(yè)階段性擴(kuò)能的“主力軍”，供需結(jié)構(gòu)的變化令市場(chǎng)擔(dān)憂。另一方面，原油暴跌致使其成本坍塌，塑料期現(xiàn)價(jià)格從2014年下半年開始大幅下挫，截至目前跌幅超過34%。

　　然而，值得注意的是，相對(duì)于其他化工品的頻頻走弱，塑料期貨1505合約在1月13日創(chuàng)出該合約上市以來的新低7920元/噸后，卻上演了一場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)的“五連陽”好戲。之后，又低位盤整了數(shù)日，近三個(gè)交易日，1505合約“元?dú)?rdquo;復(fù)蘇，截至昨日，再次以“三連陽”的氣勢(shì)顯示出了其在熊市中的堅(jiān)挺。

　　利多因素支持價(jià)格上行

　　面對(duì)塑料市場(chǎng)呈現(xiàn)出的“先抑后揚(yáng)”，市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為是在情理之中。據(jù)一德期貨分析師趙洪虎介紹，當(dāng)前塑料現(xiàn)貨價(jià)格已跌破優(yōu)質(zhì)再生料（高檔回料）價(jià)格，而再生料價(jià)格剛性相對(duì)較強(qiáng)，再跌需要經(jīng)歷一個(gè)去回料階段。另外，從煤價(jià)上看，顯然很難出現(xiàn)順暢的跌勢(shì)。“對(duì)于煤化工來說，其利潤(rùn)由于煤、油比快速下行而優(yōu)勢(shì)驟減，并且新投產(chǎn)裝置的不變成本占比太大，剛性強(qiáng)，其中外購甲醇制烯烴利潤(rùn)按盤面算幾乎沒有什么盈利空間。煤化工成本的打破，對(duì)于塑料價(jià)格會(huì)形成一定支撐。”趙洪虎說，此外市場(chǎng)對(duì)原油的看法多傾向于已經(jīng)超跌，有反彈的動(dòng)力，這對(duì)塑料整體市場(chǎng)也有一個(gè)潛在的支撐。

　　從現(xiàn)貨市場(chǎng)來看，當(dāng)前塑料市場(chǎng)整體庫存規(guī)模偏低，且?guī)齑婕杏谏嫌问髽I(yè)，貿(mào)易商基本采取“零庫存”策略，這導(dǎo)致短期價(jià)格基本跟隨石化銷售策略而動(dòng)，而一旦石化企業(yè)減少銷售量，價(jià)格便會(huì)企穩(wěn)。

　　“就石化企業(yè)而言，低庫存與高利潤(rùn)促使其并無進(jìn)一步壓低庫存欲望，但由于春節(jié)假期臨近，企業(yè)才選擇了維持當(dāng)前庫存水平以保證假期庫容需求，這也是其近期保持隨行就市的主因。”建信期貨大宗商品部副總經(jīng)理朱鳴元告訴期貨日?qǐng)?bào)，這種局面能堅(jiān)持多久依賴于原油的反彈周期以及裝置投產(chǎn)和石化檢修周期。

　　盡管目前塑料價(jià)格還處于堅(jiān)挺階段中，但市場(chǎng)已經(jīng)有所擔(dān)憂。有市場(chǎng)人士認(rèn)為，近期可能出現(xiàn)的脹庫是短期內(nèi)制約塑料價(jià)格上行的一個(gè)較大阻力。

　　警惕節(jié)后潛在的脹庫風(fēng)險(xiǎn)

　　據(jù)了解，春節(jié)前半個(gè)月左右下游企業(yè)將進(jìn)入到停工狀態(tài)，庫存壓力也將快速積累。從下游的開工時(shí)間來看，通常要到正月十五之后廠家才會(huì)陸續(xù)開工，中間一個(gè)月時(shí)間，庫存將會(huì)出現(xiàn)一個(gè)明顯的回升。

　　除了國產(chǎn)貨源庫存的累積之外，進(jìn)口貨源的沖擊也將有明顯增加。“一方面，通常境外企業(yè)在貨源的到港時(shí)間上會(huì)避開春節(jié)長(zhǎng)假期間，春節(jié)之后貨源會(huì)集中到港。另一方面，隨著油價(jià)大幅走低，進(jìn)口塑料的報(bào)價(jià)也在持續(xù)走低。尤其是去年年底開始，進(jìn)口貨源價(jià)格與國產(chǎn)貨長(zhǎng)時(shí)間倒掛的格局發(fā)生改變，截至目前進(jìn)口貨源價(jià)格較國內(nèi)石化出廠價(jià)格仍處于平水或有貼水。”國泰君安期貨分析師謝龍解釋，在此背景下，市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)2月以后到港貨源將大幅增加，屆時(shí)國內(nèi)塑料供應(yīng)壓力或?qū)⒓觿　?/p>

　　實(shí)際上，對(duì)于脹庫的風(fēng)險(xiǎn)，往年同期都會(huì)出現(xiàn)相似情況。尤其在石化企業(yè)近幾年加大異地庫建設(shè)，擴(kuò)大庫存之后，下游貿(mào)易商長(zhǎng)期維持低庫存，春節(jié)長(zhǎng)假之后，石化企業(yè)庫存通常都會(huì)快速增加。

　　“以2014年為例，春節(jié)前石化庫存總量（PE+PP+ABS）在80萬噸左右，春節(jié)之后庫存迅速增至120萬噸。”謝龍認(rèn)為，由于2014年新增了大量的煤化工裝置，從今年的春節(jié)形勢(shì)來看，庫存壓力將有增無減。“庫存增加將對(duì)價(jià)格形成明顯打壓，從歷年的行情來看，節(jié)后價(jià)格走低是大概率事件。”不過，在他看來，價(jià)格走低之后，隨著下游廠家陸續(xù)開工以及石化廠家檢修力度加大，塑料價(jià)格或出現(xiàn)一波較大力度的反彈行情。