[轉(zhuǎn)] 流動性大考在即 國債期貨回調(diào)蓄勢

2015-01-30 09:01 來源： 中證網(wǎng) 瀏覽：306 評論：(0) 作者：開拓者金融網(wǎng)

29日，因受略偏緊張的資金面環(huán)境困擾，國債期貨延續(xù)下跌勢頭，三個合約再度全線收跌。市場人士指出，短期流動性波動風險上升，投資者應做好流動性管理，并防范國債期貨進一步下跌的風險。但春節(jié)后流動性回暖具有較高的確定性，不妨在調(diào)整中尋覓布局節(jié)后行情的機會。

難敵利空 期債量價齊跌

29日，央行繼續(xù)“放水”的預期兌現(xiàn)，國債期貨市場三個合約紛紛高開。當天上午，央行在公開市場繼續(xù)開展逆回購操作，但只保留期限稍長的28天期品種，交易量為450億元，高于27日同期限逆回購300億元的交易量，但少于27日當天600億元的交易量，28天逆回購中標利率則維持在4.8%水平。

事后分析人士指出，盡管不排除下次操作沿用7天和28天逆回購搭配的組合，但從目前趨勢看，28天逆回購交易量的占比在提升，意味著央行流動性投放的時效更長，這有助于穩(wěn)定市場流動性預期，緩解機構(gòu)春節(jié)前集中備付壓力。但與此同時，29日逆回購交易量有所減少，且逆回購利率未見下調(diào)，令市場有些失望。

逆回購驚喜不多，銀行間市場上流動性偏緊的狀況卻是依舊。中國貨幣網(wǎng)公布的存款類機構(gòu)質(zhì)押式回購交易行情顯示，29日銀行間質(zhì)押式回購利率繼續(xù)全線走高，標桿7天品種利率再漲10基點左右；跨春節(jié)回購利率全線反彈至5%以上。

在此背景下，29日國債期貨開盤后未能守住漲勢，期價不斷震蕩走低，至收盤時，主力合約TF1503下跌0.17%，次季合約跌幅也超過0.1%。

隨著短期不確定性上升，市場交投熱情趨于冷淡，全天國債期貨市場僅成交6132手，較前一日下滑超過三成。

暫避沖擊 關注節(jié)后機會

市場人士指出，短期困擾債市的主要是流動性的不確定性。隨著流動性波動加大，國債期貨調(diào)整壓力有待進一步釋放。

連日來，月末效應和轉(zhuǎn)債發(fā)行申購，令短期資金面再掀波瀾。本周以來，銀行間市場資金面持續(xù)呈現(xiàn)均衡偏緊的格局，短期限資金拆借不易，回購利率止跌轉(zhuǎn)升，一是受到月末季節(jié)性因素的影響，二是與新發(fā)轉(zhuǎn)債即將申購不無關系。據(jù)公開信息顯示，由上海電氣發(fā)行的60億元可轉(zhuǎn)債電氣即將于2月2日展開申購。考慮到存量轉(zhuǎn)債日漸稀缺和正股具備良好題材，機構(gòu)預計電氣轉(zhuǎn)債申購資金應不低于1萬億元。結(jié)合歷史經(jīng)驗來看，轉(zhuǎn)債發(fā)行對短期資金面的影響甚至超過股票。

跨月后，銀行間市場又將逐漸迎來春節(jié)流動性大考，加上預計有新一輪新股發(fā)行，在新股發(fā)行和春節(jié)因素疊加共振背景下，春節(jié)前資金面壓力應該說是有增無減。

從貨幣市場走向來看，債券市場短期需防范流動性波動帶來的繼續(xù)調(diào)整風險。雖然央行正增加中短期流動性支持，有助于平抑貨幣市場波動，但是春節(jié)前貨幣市場利率仍易漲難跌，債券市場下行風險更甚于上漲的機會。

不過，市場人士依然強調(diào)，流動性季節(jié)性波動不可持續(xù)，且春節(jié)后流動性回暖具有較高的確定性，因此在關注加強流動性管理，防范期價進一步下跌的同時，也可適當關注春節(jié)后的交易性機會，市場若出現(xiàn)超調(diào)將提供布局節(jié)后行情的良機。

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