[轉(zhuǎn)] 程序化交易之資金回撤的探討

2015-01-30 12:59 來源： 量投網(wǎng) 瀏覽：2788 評論：(0) 作者：hjh1350

大部分人初期參與投資交易時，考慮的多為盈利方面，而往往會忽視風(fēng)險。導(dǎo)致的結(jié)果是在投資中大部分人都是虧損的，只有少部分人能夠盈利。也就是說，交易的核心并非是盈利而應(yīng)該是風(fēng)險控制。

?風(fēng)險控制的核心除了基礎(chǔ)的資金控制，而站在職業(yè)投資者角度，更深層次的應(yīng)該是資金回撤的問題，就這個問題和大家簡單交流一下。

投資中有一個常規(guī)的特點(diǎn)，即投資標(biāo)的的預(yù)期收益越高，投資人所能忍受的波動風(fēng)險越高；反之，投資標(biāo)的預(yù)期收益越低，波動風(fēng)險也越低。所以理性的投資人選擇投資標(biāo)的與投資組合的主要目的為：在固定所能承受的風(fēng)險下，追求最大的收益；或在固定的預(yù)期收益下，追求最低的風(fēng)險。

?評價一種程序化交易模型的獲利能力，不應(yīng)該單純的看收益率，而應(yīng)該參考該模型的盈利與最大資金回撤率的比例。比值越高，說明這種程序化交易模型的盈利能力越強(qiáng)。在交易模型中，最后的凈利潤與交易記錄上的最大回撤（以最高平倉凈值為標(biāo)準(zhǔn)）之比即為盈利與最大資金回撤比。

舉例：

程序化交易交易模型A，年收益率40%，最大資金回撤率5%，那么盈利與最大資金回撤比就是8。

程序化交易交易模型B，年收益率200%，最大資金回撤率25%，那么盈利與最大資金回撤比也是8。

?理論上，在不影響保證金運(yùn)用的前提下，應(yīng)該認(rèn)為兩種交易模型的盈利能力是一樣優(yōu)秀的。不同的是，交易模型B，在交易過程中承擔(dān)了更大的風(fēng)險以博取更高的收益率而已。

?如果是同樣的程序化交易模型，同樣的盈利與最大資金回撤比。如果要追求更高的收益，如800%，那么可能發(fā)生的最大資金回撤率就是100%，也就是意味著一旦發(fā)生，交易就沒有辦法繼續(xù)下去了。

?當(dāng)然，以上討論的盈利與最大資金回撤比是指盈利部分，也可以理解為是用盈利部分去博取更高的收益，當(dāng)然也有可能發(fā)生更大的資金回撤。

?而最大資金回撤率同樣適用于交易模型的整體資產(chǎn)風(fēng)險控制上。這可以理解為是一個安全系數(shù)的問題，例如電梯，標(biāo)明載重1噸，但實(shí)際設(shè)計(jì)就要按照3噸的載重量來算。這就是安全系數(shù)。

在投資中，如果以未來10年任何階段的最大資金回撤率不超過總資金的20%為目標(biāo)，可能發(fā)生的情況是在10年中大多數(shù)年份的最大資金回撤率在5%左右，偶爾有一兩個年份最大資金回撤率超過10%。在這樣的條件下能夠獲得30%的年平均回報(bào)。就已經(jīng)是非常了不起了。

同樣長期來看，在最大資金回撤率的有效控制下，長期取得20%的年平均回報(bào)率，投資能力就已經(jīng)非常優(yōu)秀了。理解了這一點(diǎn)，就能夠理解國外成熟資本市場的機(jī)構(gòu)評估體系了，獲得長期的穩(wěn)定收益率是多么的不容易。

?如果有一個最大資金回撤比例5的程序化交易模型，對于小資金和機(jī)構(gòu)資金的操作應(yīng)該是完全不同的。機(jī)構(gòu)資金應(yīng)該控制大多數(shù)年份的最大資金回撤率不超過5%，那么預(yù)期的年平均收益也只會有25%左右；而對于小資金來說，25%的年回報(bào)率是沒有太大意義的，所以可以考慮承擔(dān)50%到100%的資金風(fēng)險，去取得可能獲取的250%到500%的年回報(bào)，但必須承擔(dān)相對應(yīng)的風(fēng)險。具體的交易行為就應(yīng)該由資金的屬性和盈利預(yù)期來決定了。

所以說評價一種程序化交易模型優(yōu)劣，除了參考該模型的盈利與最大資金回撤比例，更應(yīng)該綜合考慮到資金使用率和日平均收益率，這樣就比較全面了。

?了解了成熟的風(fēng)險與盈利的評價體系，對于成熟的投資行為也應(yīng)該更加了解了。國外的投資測評周期，一般正常為一年一測評。這也是國際上投行、基金等交易機(jī)構(gòu)對于職業(yè)交易員的重要測評工具。

?最基本的中線框架應(yīng)該為：1:5，最大資金回撤率為8%，則一年的預(yù)期收益率應(yīng)為40%。尋求暴利是不科學(xué)的，也是不可持續(xù)的。在歐美，低風(fēng)險類型基金的清盤標(biāo)準(zhǔn)是-20%，這是投行級別的標(biāo)準(zhǔn)。激進(jìn)類型的基金，最大幅度的虧損比例為-33.33%，可以理解為基金資產(chǎn)虧損33.33%的話，剩余的資產(chǎn)需要盈利50%，才能回到本金。而這和本金沒有虧損的前提下實(shí)現(xiàn)50%的盈利難度是相同的，甚至更加難，因?yàn)槌惺艿男睦韷毫κ蔷薮蟮?。只有極少數(shù)的激進(jìn)型的基金，清盤的標(biāo)準(zhǔn)為-33.33%，如果實(shí)行的是-33.33%的話，那么要實(shí)現(xiàn)1：5的測評標(biāo)準(zhǔn)，則全年實(shí)現(xiàn)的盈利應(yīng)該為166.65%。

?舉例：

?可以做一個簡單的計(jì)算，初始資產(chǎn)為100，虧損-33.33%。

?剩余資產(chǎn)為66.67，只有最終實(shí)現(xiàn)的利潤為166.65，也就是總資產(chǎn)為100+166.65=266.65時，交易員才不會被列入黑名單。當(dāng)交易出現(xiàn)最壞的情況，也就是起初的100在開始不久就出現(xiàn)了-33.33%的虧損，在剩余資產(chǎn)66.67的情況下，要實(shí)現(xiàn)的最終資產(chǎn)為266.65，交易員才能保住職位和管理的資產(chǎn)，而不被開除。要實(shí)現(xiàn)：266.65÷66.67=3.9999倍。難度可想而知。

?有了嚴(yán)格的測評標(biāo)準(zhǔn)，交易行為的有效性和合理性要求就會更高了。右側(cè)交易下的制度就是這樣的概念，比如中線看空，逆勢建倉的話，那倉位是極少的，這是左側(cè)交易；而等趨勢確立，也就是右側(cè)確立，倉位也是一點(diǎn)一點(diǎn)加上去的。這樣就可以解釋在國外，取得1美元的贏利，你需要付出多大的風(fēng)險代價了。

而國內(nèi)的測評缺少這樣的標(biāo)準(zhǔn)。如果資金回撤率為70%，而年底資產(chǎn)又翻了3倍，在國內(nèi)就會被定義為牛人。而同樣的結(jié)果在國外，這樣的人就會被投行和基金公司永久性的除名了，因?yàn)橐呀?jīng)被定性為魔鬼交易員了。

?因?yàn)榛爻穼?dǎo)致的破產(chǎn)風(fēng)險是永遠(yuǎn)存在的，在理論上是永遠(yuǎn)無法消除的。所以無論某個系統(tǒng)的勝率有多高，期望值即使接近百分之百，也必須做好合理的資金回撤的風(fēng)險管理。請切記交易就是一種博弈的過程。

因此交易過程中的主動性的風(fēng)險管理是必須的，而所有主動性的風(fēng)險管理，目的只有一個，就是：回撤要小，盈利要大。藝術(shù)化的說法就是：截?cái)嗵潛p，讓利潤奔跑。

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