深證成指收于7904.27點(diǎn)跌1.98%

　　 近來，圍繞經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)“下限”的討論沸沸揚(yáng)揚(yáng)，市場(chǎng)也因穩(wěn)增長(zhǎng)的憧憬一度出現(xiàn)了百點(diǎn)反彈；不過管理層釋放的信號(hào)再度表明管理層對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的容忍下限可能在7%，這直接促發(fā)了此前博弈政策的抄底盤。短期市場(chǎng)或?qū)⒅鼗厝鮿?shì)震蕩格局，結(jié)構(gòu)化依然是市場(chǎng)運(yùn)行的主基調(diào)。

　　截至18日收盤，上證綜指下跌21.52點(diǎn)，跌幅為1.05%，報(bào)收2023.40點(diǎn)；深成指全日也下跌159.53點(diǎn)，跌幅為1.98%，報(bào)收7904.27點(diǎn)；與此同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)也微跌0.13%，報(bào)收1127.97；中小板綜指全日跌幅也達(dá)0.70%。

　　從行業(yè)板塊的表現(xiàn)來看，周期股再度成為市場(chǎng)下跌的主力軍。中信煤炭、銀行、非銀行金融、有色金屬及房地產(chǎn)指數(shù)全日跌幅居前，分別下跌2.44%、2.25%、2.19%、1.93%及1.69%，基本上時(shí)候清一色的“周期兵”；而中信計(jì)算機(jī)、傳媒、通信國(guó)防軍工、餐飲旅游、電子元器件及電力設(shè)備指數(shù)卻逆市飄紅，全日分別上漲2.89%、1.97%、1.56%、0.80%、0.21%、0.12%及0.05%。

　　分析人士表示，目前所謂經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)底線之爭(zhēng)似乎已有結(jié)果，官方的容忍底線似乎更傾向于7%，雖然從7.5%到7%只有0.5%個(gè)百分點(diǎn)的差別，但股市向來都是反應(yīng)預(yù)期的，這或許說明下半年經(jīng)濟(jì)增速依然將慣性下滑，而政策層面不太可能出現(xiàn)有力的刺激政策去托底，這無疑令此前博弈政策放松的預(yù)期暫時(shí)落空。短期來看，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好或繼續(xù)下降，場(chǎng)內(nèi)機(jī)會(huì)更多將從政策扶持的產(chǎn)業(yè)中誕生。(上證)

　　投資者情緒波動(dòng)或大于經(jīng)濟(jì)波動(dòng)

　　有分析指出，目前僅就決策層的表態(tài)來看，并未讓市場(chǎng)形成穩(wěn)定預(yù)期，還需要關(guān)注實(shí)際政策的出臺(tái)和落實(shí)。中金公司認(rèn)為，政策仍需觀察，當(dāng)前市場(chǎng)仍然無法完全確定中央領(lǐng)導(dǎo)近期頻繁提到的“底線”到底在哪里，投資者需要看到更為具體的政策行動(dòng)才有可能調(diào)整當(dāng)前的預(yù)期，轉(zhuǎn)而認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景有望向好。

　　然而，投資者的邏輯很簡(jiǎn)單：如果要穩(wěn)增長(zhǎng)，那么周期股就具備了反彈的基礎(chǔ)；如果要調(diào)結(jié)構(gòu)，那么成長(zhǎng)股就存在繼續(xù)走高的可能。但實(shí)際情況是，不僅同一時(shí)點(diǎn)上不同投資者對(duì)于政策信號(hào)的解讀不同，何種解讀占據(jù)主導(dǎo)也是因時(shí)而異的。例如首次提出“上下限”，上證指數(shù)10日和11日馬上以2.17%和3.23%的長(zhǎng)陽(yáng)回應(yīng)，而這兩日代表成長(zhǎng)股的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)卻只分別跟漲了1.73%和1.12%。隨后，市場(chǎng)重新審視高層表態(tài)，亢奮情緒消除，上證指數(shù)橫盤震蕩，而在此期間創(chuàng)業(yè)板指數(shù)創(chuàng)出新高。可以看到，近期A股市場(chǎng)無論是指數(shù)波動(dòng)還是結(jié)構(gòu)分化，都與政策預(yù)期完全吻合，顯示出“市場(chǎng)先生”雙眼緊盯政策。

　　但股票市場(chǎng)也可能據(jù)此尋找自己的“上下限”，即當(dāng)經(jīng)濟(jì)增速滑向7.5%甚至是7%的“底線”時(shí)，市場(chǎng)產(chǎn)生政策保增長(zhǎng)預(yù)期，從而觸底反彈；而一旦通脹數(shù)據(jù)上行，升至3%或更高，又或者經(jīng)濟(jì)刺激政策不及預(yù)期時(shí)，市場(chǎng)的“調(diào)結(jié)構(gòu)”預(yù)期將占據(jù)主導(dǎo)，從而見頂回落。資金在周期與成長(zhǎng)之間的選擇也將據(jù)此進(jìn)行。所不同的是，投資者情緒的波動(dòng)將遠(yuǎn)大于經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)。

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