何安

　　“對(duì)于橡膠我認(rèn)可長期看空的觀點(diǎn)，但是不認(rèn)可短期之內(nèi)還會(huì)繼續(xù)暴跌的觀點(diǎn)。這個(gè)地方，假設(shè)不反彈，繼續(xù)往下，撐死了10%的空間。”職業(yè)投資者胡嘉佳近日接受第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)《財(cái)商》采訪時(shí)表示。

　　近期不少工業(yè)品在經(jīng)歷了前期大跌之后出現(xiàn)了“跌不動(dòng)”的跡象，橡膠作為較為活躍的品種之一，其主力合約1401這兩周來也拉出了兩個(gè)漲停板。

　　橡膠兩周兩度漲停

　　今年2月以來，橡膠的走勢(shì)疲弱異常。以主力合約為例，1401的價(jià)格從2月初的27515元/噸下滑至16925元/噸，重挫10590元/噸，跌幅達(dá)到38.49%。然而，最近兩周橡膠卻出現(xiàn)了止跌企穩(wěn)的跡象，分別于7月11日、7月17日拉出漲停。本周三、周四的主力合約1401的成交量更是突破了百萬手。

　　雖然出現(xiàn)了兩個(gè)漲停，但不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為橡膠強(qiáng)勢(shì)突破的時(shí)機(jī)仍未到來。

　　海證期貨研究所所長倪成群告訴：“真正啟動(dòng)的時(shí)間窗口還未到來，前段時(shí)間是空頭行情的收尾階段，這個(gè)位置殺跌只能獲得短期利益。另一方面，市場(chǎng)供需格局決定了橡膠不會(huì)是V字形的走勢(shì)，空頭行情過去以后不會(huì)馬上出現(xiàn)多頭行情，這里需要一個(gè)震蕩消化的過程，等待積蓄上去的動(dòng)力。今年整體是弱過剩，多頭行情在這個(gè)位置可以適當(dāng)參與，但是也不能期望太多。”

　　從橡膠的自身周期來看，倪成群認(rèn)為：“橡膠價(jià)格有比較明顯的季節(jié)性因素，往往市場(chǎng)在6~7月把空頭行情走完，為8~9月的多頭行情做準(zhǔn)備，這個(gè)規(guī)律在過去幾年出現(xiàn)的概率比較高。所以在這個(gè)關(guān)口，如果市場(chǎng)感覺下游的輪胎廠開工率又符合預(yù)期，那么在現(xiàn)在這個(gè)相對(duì)低位發(fā)動(dòng)反彈的概率就比較高了。”

　　融亨投資咨詢管理公司總經(jīng)理張立雄最近的兩次漲停行情都未參與，他也認(rèn)為時(shí)間窗口未到。面對(duì)市場(chǎng)的大幅波動(dòng)，他選擇“看戲”，而他等待的是宏觀經(jīng)濟(jì)政策。

　　張立雄表示，現(xiàn)在確實(shí)是處于低位，但是現(xiàn)貨需求也沒有明顯上來，短期來看這波行情屬于游資炒作，持續(xù)性不強(qiáng)。等到三季度過后，市場(chǎng)底部夯實(shí)，宏觀經(jīng)濟(jì)政策、行業(yè)的利好出現(xiàn)，行情自然會(huì)出現(xiàn)。

　　張立雄提醒投資者，現(xiàn)在橡膠正處于箱體的上軌，大部分資金還是會(huì)比較猶豫，這個(gè)位置底部還是能逢低做多，但是不宜追高，三季度可在18000元/噸開始布局多單。

　　保稅區(qū)庫存下降

　　不少分析師還對(duì)指出，這波市場(chǎng)反彈的背景是保稅區(qū)庫存的下降。

　　數(shù)據(jù)顯示，4月底以來，青島保稅區(qū)橡膠庫存持續(xù)出現(xiàn)下降，從歷史高點(diǎn)37.11萬噸下降至33.03萬噸。

　　“季節(jié)性供應(yīng)旺季且保稅區(qū)庫存水平整體依然維持高位，但相對(duì)而言去庫存周期已經(jīng)打開。天膠進(jìn)口量下滑明顯，保稅區(qū)去庫存速度加速，但整體來看供應(yīng)依然相對(duì)過剩。”東興期貨研究員胡冬琦說。

　　倪成群認(rèn)為，保稅區(qū)庫存加速下滑的原因之一是國內(nèi)現(xiàn)貨比較便宜，與海外一直處于倒掛狀態(tài)，國內(nèi)貿(mào)易商更喜歡采購稅區(qū)的老貨。此外，下游重卡銷售情況回暖也是市場(chǎng)信心的基礎(chǔ)，從6月份的數(shù)據(jù)看，今年上半年整體銷售情況比去年強(qiáng)。

　　6月我國銷售重卡約7.2萬輛，比去年同期的49786輛大幅增長了44.6%，環(huán)比今年5月也只有6.8%的小降（2010~2012年最近3年來，6月份銷量環(huán)比降幅都超過10%）。綜合來看，今年上半年，重卡市場(chǎng)累計(jì)銷售各類車輛約39.96萬輛，同比增長7.5%，增幅進(jìn)一步擴(kuò)大。

　　熊途末路未走絕

　　胡嘉佳比較看好這波反彈的高度，認(rèn)為這波熊市中的反彈可能達(dá)到20000元/噸。她認(rèn)為，第一波的反彈，一般總是跌得多，反彈得也多，像被壓扁了的彈簧。近期橡膠和焦炭強(qiáng)勢(shì)引領(lǐng)上漲，正是反彈初級(jí)階段的典型特征。

　　“往往在這個(gè)時(shí)候，你很容易發(fā)現(xiàn)做空已經(jīng)很難賺到錢了。看看長期圖表，好像還是沒有什么改變，但就是不知道為什么，做空已經(jīng)很難賺錢了。”胡嘉佳表示，“這個(gè)道理也很簡(jiǎn)單，拳頭總是要先縮回來，再往下打，才有力道?，F(xiàn)在的情況是，拳頭已經(jīng)伸出去太久太遠(yuǎn)了，已經(jīng)沒什么力氣了，得先縮回來。”

　　所以，胡嘉佳認(rèn)可長期看空的觀點(diǎn)，但是不認(rèn)可短期之內(nèi)還可以繼續(xù)暴跌的觀點(diǎn)。她說：“這個(gè)地方，假設(shè)不反彈繼續(xù)往下，撐死了10%的空間。任何大資金，從建倉到平倉，如果沒有30%以上的利潤，是不會(huì)去操作的。因?yàn)楹芸赡茏龀鰜淼男星?，自己卻走不掉了。但是，如果從這里反彈，比如說橡膠1401反彈到2萬元，再往下打，那就可能有30%以上的空間，資金才有動(dòng)力去做這個(gè)局。”

　　中期研究院橡膠研究部研究員陳章柱的觀點(diǎn)與胡嘉佳類似，他說：“橡膠依然處于熊市當(dāng)中，熊途末路未走絕，末路下跌易反復(fù)，做反復(fù)莫忘熊途。未來的空間演繹，傾向在13000~21000元/噸。”陳章柱建議投資者等待做空機(jī)會(huì)，他表示市場(chǎng)的主要壓力位置在18500~19140元/噸，傾向在19000元/噸附近做空，未來的目標(biāo)位先謹(jǐn)慎看至17500元/噸。

　　胡冬琦認(rèn)為就大勢(shì)而言經(jīng)歷萬點(diǎn)跌幅后目前做空意義已相對(duì)不大，建議投資者等待價(jià)格回調(diào)低位做多，短期看反彈阻力在19400元/噸，下方支撐18500、18000元/噸。