⊙ 葉苗 ○編輯 李劍鋒

　　隨著國債期貨的大幕即將拉開，商業(yè)銀行如何參與國債期貨一直成為市場的“牽掛”。從有關(guān)方面了解到，商業(yè)銀行作為現(xiàn)貨國債的主要參與者，對于國債期貨的參與熱情很高。未來商業(yè)銀行參與國債期貨，將會有多種模式存在，客戶模式和結(jié)算會員模式都是可能的選擇。

　　兩種模式可供選擇

　　據(jù)了解，我國商業(yè)銀行是國債現(xiàn)貨市場的主要參與者，其國債現(xiàn)券持有量和交易量超過其他機構(gòu)。商業(yè)銀行對國債期貨的需求較為強烈，將成為國債期貨市場的重要參與者。專家介紹，銀行可選擇的參與國債期貨模式主要是以下兩種：

　　第一是客戶模式。借鑒股指期貨的成熟經(jīng)驗，以客戶模式參與國債期貨交易是最為自然的選擇。這一模式的好處在于在法律上沒有障礙，不需要修改既有的政策法規(guī)和業(yè)務(wù)規(guī)則，與現(xiàn)行制度環(huán)境完全融合，能夠直接滿足商業(yè)銀行等各類金融機構(gòu)及早參與國債期貨的需求，完善國債期貨市場的投資者結(jié)構(gòu)；同時，有利于控制金融機構(gòu)參與國債期貨交易的風險。客戶與期貨公司、交易所之間的分級交易、分級結(jié)算制度，在客戶、期貨公司和交易所之間設(shè)立了三層防火墻，有效的隔離了客戶交易風險對交易所和整個市場的沖擊。另外操作便利、保密性強。金融機構(gòu)可以選擇在多家期貨公司開戶，頭寸不易暴露，相關(guān)結(jié)算、風控等業(yè)務(wù)風險和技術(shù)準備均由期貨公司承擔，機構(gòu)不需要額外增加專門的部門和后臺業(yè)務(wù)人員，相關(guān)交易費用支出較小，能夠有效實現(xiàn)利益最大化。

　　第二是結(jié)算會員模式。部分商業(yè)銀行傾向于借鑒商業(yè)銀行參與黃金期貨的經(jīng)驗，以結(jié)算會員身份參與國債期貨交易與結(jié)算。會員模式參與國債期貨可能在交易便捷性方面更具優(yōu)勢。根據(jù)2012年10月24日《國務(wù)院關(guān)于修改〈期貨交易管理條例〉的決定》，《條例》進行了修訂并已于12月1日施行。其中，為適應(yīng)國債期貨等產(chǎn)品的創(chuàng)新需求，《條例》對做了修改，為商業(yè)銀行以結(jié)算會員模式參與國債期貨交易和結(jié)算消除了法律障礙。

　　可以說，未來商業(yè)銀行參與國債期貨市場將會有多種模式存在。

　　銀行參與不會導(dǎo)致多空失衡

　　專家表示，商業(yè)銀行是我國國債最大的持有者，他們參與國債期貨，不會影響國債期貨市場平穩(wěn)運行，也不會導(dǎo)致多空失衡的情況出現(xiàn)。

　　一是從國債現(xiàn)貨市場的運行來看，商業(yè)銀行從未出現(xiàn)過操縱市場的行為；二是從黃金期貨市場的運行情況來看，商業(yè)銀行參與黃金期貨市場表現(xiàn)理性；三是商業(yè)銀行是高度自律的機構(gòu)投資者，具備嚴格的內(nèi)部風險控制體系，交易風格較為穩(wěn)?。凰氖巧虡I(yè)銀行國債投資以持有至到期為主，交易性國債占比較小，對市場影響力有限；五是中金所制定了一系列國債期貨風險防范措施，突出了風險控制核心，設(shè)置了交易保證金、漲跌停板、持倉限額、大戶持倉報告、強行平倉、強制減倉等風險管理制度，能夠有效保障市場平穩(wěn)運行。