熊鋒

　　“下半年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長難言樂觀，非典型滯脹下，股市、大宗商品、債市難有趨勢性機(jī)會?！睎|航金融研發(fā)中心樊樂樂表示，相似的庫存周期正遭遇經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的根本性變革，漫長的過剩產(chǎn)能消化意味著庫存難補(bǔ)易去。從最謹(jǐn)慎的角度看，始于2012年6月的補(bǔ)庫存階段或已提前終結(jié)，經(jīng)濟(jì)增長難言樂觀。2013年4-5月產(chǎn)出缺口加速下滑，二季度經(jīng)濟(jì)增速堪憂，三季度取決于表外業(yè)務(wù)收縮的滯后影響與去年低基數(shù)效應(yīng)的雙向作用。

　　“7-8月資金壓力料獲季節(jié)性緩解，但銀行表外業(yè)務(wù)收縮、外匯收支監(jiān)管與QE退出引發(fā)的資金外流將抑制流動性改善空間。”而從流動性方面來看，樊樂樂認(rèn)為可以2011年為鑒，表外業(yè)務(wù)收縮對于M2與經(jīng)濟(jì)增長的負(fù)面影響將滯后體現(xiàn)。

　　因此，樊樂樂認(rèn)為政策仍然會容忍驚喜下滑，并著力結(jié)構(gòu)與制度變革。中期而言，則需要關(guān)注一旦M2增速跌破年度目標(biāo)（13%）與經(jīng)濟(jì)失速（單季增速跌破7%），政策是否會放松前提。

　　樊樂樂預(yù)計(jì)，“非典型滯脹露端倪—經(jīng)濟(jì)疲弱、通脹溫和上行、流動性趨緊。下半年股市、大宗商品、債市難有趨勢性機(jī)會，但總體而言對債市相對有利?！?/p>