直接受到利率市場化沖擊的商業(yè)銀行，是國債現(xiàn)貨市場的主要參與者，其國債現(xiàn)券持有量和交易量超過其他機(jī)構(gòu)。因此，商業(yè)銀行對國債期貨的需求較為強(qiáng)烈，將成為國債期貨市場的重要參與者。

　　“未來商業(yè)銀行可通過兩種模式參與國債期貨，一是客戶模式，一是結(jié)算會(huì)員模式?！睒I(yè)內(nèi)人士向期貨日報(bào)表示。

　　借鑒股指期貨的成熟經(jīng)驗(yàn)，商業(yè)銀行以客戶模式參與國債期貨交易是最為自然的選擇?！斑@一模式在法律上沒有障礙，不需要修改既有的政策法規(guī)和業(yè)務(wù)規(guī)則，與現(xiàn)行制度環(huán)境完全融合，能夠直接滿足商業(yè)銀行等各類金融機(jī)構(gòu)及早參與國債期貨的需求，可以完善國債期貨市場的投資者結(jié)構(gòu)?！睎|證期貨研究所所長林慧表示，這一模式還有利于控制金融機(jī)構(gòu)參與國債期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)?？蛻襞c期貨公司、交易所之間的分級(jí)交易、分級(jí)結(jié)算制度，在客戶、期貨公司和交易所之間設(shè)立了三層防火墻，有效地隔離了客戶交易風(fēng)險(xiǎn)對交易所和整個(gè)市場的沖擊。

　　除上述兩點(diǎn)外，通過客戶模式參與國債期貨操作便利、保密性強(qiáng)。金融機(jī)構(gòu)可以選擇在多家期貨公司開戶，頭寸不易暴露，相關(guān)結(jié)算、風(fēng)控等業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和技術(shù)準(zhǔn)備均由期貨公司承擔(dān)，機(jī)構(gòu)不需要增加專門的部門和后臺(tái)業(yè)務(wù)人員，相關(guān)交易費(fèi)用支出較小，能夠有效實(shí)現(xiàn)利益最大化。

　　盡管通過客戶模式參與有諸多好處，但銀行方面也有一些擔(dān)憂，比如期貨公司的凈資本、技術(shù)水平等。了解到，相對于客戶模式，部分商業(yè)銀行更傾向于借鑒其參與黃金期貨的經(jīng)驗(yàn)，以結(jié)算會(huì)員身份參與國債期貨交易與結(jié)算。以這一模式參與國債期貨可能在交易便捷性方面更具優(yōu)勢。

　　為適應(yīng)國債期貨等產(chǎn)品創(chuàng)新的需求，去年有關(guān)方面對《期貨交易管理?xiàng)l例》的進(jìn)行了修改，為商業(yè)銀行以結(jié)算會(huì)員模式參與國債期貨交易和結(jié)算消除了法律障礙。近日中金所的相關(guān)規(guī)則修改也為此種模式掃清了障礙。

　　不管以哪種模式參與，在利率市場化的進(jìn)程中，商業(yè)銀行將不可避免地要運(yùn)用國債期貨這一利率工具來管理風(fēng)險(xiǎn)。只不過由于商業(yè)銀行參與國債期貨還需要銀監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)，目前市場預(yù)測國債期貨上市初期銀行可能會(huì)“缺位”。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2013年4月，商業(yè)銀行持有國債約4.91萬億元，占比為68%。面對如此龐大的體量，市場人士擔(dān)心，初期商業(yè)銀行“缺位”國債期貨可能會(huì)對市場流動(dòng)性產(chǎn)生一定的影響。

　　對此，林慧表示，目前證券公司、證券投資基金等機(jī)構(gòu)在債券市場的地位日益增強(qiáng)，在現(xiàn)貨市場中交易非?；钴S。以銀行間國債現(xiàn)貨市場為例，證券公司是最活躍的交易者，持債規(guī)模25億元，月均買賣總額達(dá)1400億元，占比10%，年度換手率為600多倍。與銀行相比，證券公司、證券投資基金參與國債期貨交易的意愿更加強(qiáng)烈，并且能夠通過套利交易機(jī)制基本實(shí)現(xiàn)國債期、現(xiàn)貨價(jià)格的擬合，為市場提供有效的避險(xiǎn)平臺(tái)，逐步吸引更多機(jī)構(gòu)投資者入市，有效活躍國債期貨市場。

　　針對業(yè)內(nèi)擔(dān)心的國債上市后如何保證市場功能發(fā)揮、交易有序進(jìn)行的問題，了解到，中金所已經(jīng)做好了兩手預(yù)案。如出現(xiàn)交易清淡的情況，中金所將考慮通過適當(dāng)降低交易保證金和交易手續(xù)費(fèi)、縮小最小變動(dòng)價(jià)位等，提高市場流動(dòng)性，或開展國債等有價(jià)證券充抵期貨保證金業(yè)務(wù)，有效提高資金使用效率，為機(jī)構(gòu)投資者入市創(chuàng)造條件。如出現(xiàn)交投趨熱的情況，中金所將考慮提高交易保證金，以增加交易者資金成本，同時(shí)嚴(yán)格執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控標(biāo)準(zhǔn)，加強(qiáng)市場監(jiān)管，打擊過度交易，降低市場交易熱度。此外，交易所還可以采用提高最小變動(dòng)價(jià)位等措施，抑制日內(nèi)交易者的頻繁交易。