最近，大連塑料期貨從單邊下跌行情轉(zhuǎn)入振蕩行情中，而周二攜量突破振蕩區(qū)間，終盤收漲285元/噸，至8630元/噸，漲幅3.42%。我們判斷，在國內(nèi)一季度信貸寬松和國際原油反彈的背景下，塑料期價(jià)在現(xiàn)貨升水支撐下較易出現(xiàn)反彈行情。

　　國內(nèi)信貸寬松有望延續(xù)

　　1月制造業(yè)PMI為49.8%，較2014年12月下降0.3，創(chuàng)2012年9月以來新低；2014年12月規(guī)模企業(yè)工業(yè)利潤同比下降8%，創(chuàng)有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以來的新低。這說明國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍處于探底階段。雖然中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“新常態(tài)”， 但這并不意味著政府會(huì)容忍經(jīng)濟(jì)大幅失速。

　　我們判斷一季度央行可能再度降息或者降準(zhǔn)。雖然近期人民幣貶值會(huì)使降息時(shí)間有所推遲，但央行會(huì)繼續(xù)實(shí)施適量寬松措施，比如運(yùn)用SLF、MLF等工具釋放流動(dòng)性。在信貸相對(duì)寬松的背景下，前期持續(xù)下跌的大宗商品市場或?qū)⒌玫酱ⅰ?/p>

　　國際原油反彈漸啟

　　從2009年以來，大連塑料與國際原油價(jià)格之間的相關(guān)性達(dá)到0.56，而2014年以來，該數(shù)據(jù)提高到了0.92，屬于極強(qiáng)相關(guān)。我們判斷，國際原油波動(dòng)幅度加大是國際原油與塑化相關(guān)性提高的重要原因，2014全年國際原油走勢(shì)呈上半年大幅反彈，下半年展開了更猛烈的下跌行情。

　　今年1月以來，國際原油跌勢(shì)逐步減緩?？紤]到國際油價(jià)最低已跌破美國頁巖油普遍成本50―60美元/桶，我們判斷原油中長期下跌空間有限，目前突發(fā)利多消息極易觸發(fā)原油快速反彈。因此，最近，美國爆發(fā)自1980年以來最大的石油工人罷工事件，使原油從低點(diǎn)上漲超過10%。國際油價(jià)的報(bào)復(fù)性反彈有望傳導(dǎo)至下游，對(duì)塑化價(jià)格產(chǎn)生拉升作用。

　　現(xiàn)貨升水支撐期貨

　　截至2月2日，國內(nèi)塑料現(xiàn)貨主流報(bào)價(jià)在8800―9200元/噸，與5月合約相比有300―700元/噸的現(xiàn)貨升水。我們判斷在現(xiàn)貨逐步企穩(wěn)并有所反彈的帶動(dòng)下，近月5月合約有望展開“補(bǔ)水”行情。

　　頭肩底形態(tài)漸顯

　　目前大連塑料期貨總持倉已在80萬手以上，具備了展開較大行情的基礎(chǔ)。從日線看，塑料期貨正在構(gòu)筑頭肩底形態(tài)，頸線阻力在8500元/噸一線。塑料價(jià)格一旦有效突破這一阻力，則有望上行至9200―9500元/噸一線。

　　我們判斷年初塑料期價(jià)出現(xiàn)反彈的概率在加大，且現(xiàn)貨升水提高了操作的安全邊際。投資者可嘗試回調(diào)買入，若主力5月合約突破8600元/噸一線，可選擇再度加碼。 （作者單位：中航期貨）