何琳 張巍崴

　　大連玉米1401合約期價在7月初沒能有效突破2400元/噸的關(guān)鍵位，隨后的行情有緩跌的勢頭。對于玉米這個行情啟動較慢的品種來說，從玉米拍賣與收購政策、季節(jié)供需強弱兩方面解析中線逢低買入的操作理由：

　　臨儲拍賣與收購政策對現(xiàn)貨形成支撐

　　盡管隨著三季度玉米供需缺口的擴大，臨儲拍賣政策出臺的可能性逐步上升，但拍賣價格對當(dāng)前玉米現(xiàn)貨價格反而可能形成一定支撐。

　　年初大連港(601880,股吧)口平艙價在2400~2450元/噸，4~7月期間存儲成本保守估計不低于50元/噸，這樣在順價拍賣條件下臨儲當(dāng)前拍賣價格理論值按大連港平艙價衡量應(yīng)不低于2450元/噸，而當(dāng)前的大連港平艙價為2350~2400元/噸。即在順價拍賣前提下，臨儲拍賣對當(dāng)前玉米現(xiàn)貨價格更可能形成利好支撐。

　　7月4日發(fā)改委網(wǎng)站上公布了2013年臨儲玉米價：內(nèi)蒙古、遼寧1.13元/斤，吉林1.12元/斤，黑龍江1.11元/斤，均比2012年提高0.06元/斤。

　　玉米最低收購價較去年提高了120元/噸，意味著2013年底玉米北方港口預(yù)期價格區(qū)間為2520~2570元/噸。這無疑將提高種植戶的看漲預(yù)期，按照以往年底種植戶對玉米價格上漲的反應(yīng)，本次最低收購價格的提高將加劇其“惜售”情緒，在年前對玉米價格形成支撐。

　　三季度，政策對年底玉米收購價格的“助推”影響有很大可能將逐步反映在1401合約上：一方面出于預(yù)期炒作，另一方面則出于采購方的套保行為。對玉米期貨價格的支撐，前者急而短，后者緩而長。

　　三季度供需缺口或逐步擴大

　　三季度本身為生豬補欄上升季節(jié)，因為9月后隨著節(jié)假日的增多和天氣轉(zhuǎn)冷，豬肉消費步入旺季。因此，前期由于禽流感影響，下降的生豬存欄在三季度有很強的反彈動力。6月份能繁母豬為5008萬頭，生豬存欄數(shù)量為45206萬頭，連續(xù)4月保持增長。

　　三季度玉米庫存已從種植戶轉(zhuǎn)移到貿(mào)易商，因此貿(mào)易商的收購成本與其對玉米后市走勢的預(yù)期對三季度玉米價格具有很大影響。從目前看，“禽流感負(fù)面影響消退、養(yǎng)殖行業(yè)復(fù)蘇”與“國家提高玉米最低收購價”這兩個事件對貿(mào)易商的“玉米后期走勢預(yù)期”影響“偏多”，三季度玉米價格跌破貿(mào)易商前期收購成本價的可能性較小。

　　粗略估計，大連港平艙價在2350~2400元/噸有較強支撐。按當(dāng)前的基差看，玉米期貨1309合約較強支撐位在2360~2410元/噸；按當(dāng)前1309和1401合約升貼水看，玉米期貨1401合約較強支撐位在2300~2350元/噸。

　　綜上所述，玉米1401期價在2300~2350元附近具備較大的中線投資價值，建議對行情發(fā)展緩慢的玉米合理布局，在此價格區(qū)內(nèi)分布建倉為宜。

　?。ㄗ髡邽槟先A期貨研究所分析師）