1月30日，國(guó)際油價(jià)在底部橫盤(pán)振蕩了13個(gè)交易日后，最終選擇向上突破，3個(gè)交易日累計(jì)飆升近15%，PTA期貨也連續(xù)放量收陽(yáng)，一改之前振蕩下行頹勢(shì)。

　　成本傳導(dǎo)更加順暢

　　隨著PX產(chǎn)能在2014年加速擴(kuò)張，PX相對(duì)PTA的供應(yīng)瓶頸被打破，而近兩年終端聚酯需求和產(chǎn)能擴(kuò)張則處在低速階段。整個(gè)PTA上下游產(chǎn)業(yè)鏈處在酒瓶型的供需結(jié)構(gòu)中，這種產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)使得原油價(jià)格在大幅波動(dòng)過(guò)程中，PTA的成本傳導(dǎo)會(huì)更加順暢。

　　短期PX強(qiáng)勢(shì)將延續(xù)

　　去年12月我國(guó)PX進(jìn)口量創(chuàng)117.8萬(wàn)噸的歷史新高，國(guó)內(nèi)PX社會(huì)庫(kù)存處在高位水平，1月30日，亞洲PX賣家妥協(xié)讓步，買賣雙方就2月的ACP談判成功敲定在710美元/噸水平，以此價(jià)格計(jì)算生產(chǎn)PX虧損36美元/噸。這說(shuō)明2月PX市場(chǎng)的供需環(huán)境偏寬松。

　　但當(dāng)油價(jià)連續(xù)拉漲后，PX工廠2月出售的貨源中一半將以710美元/噸結(jié)算，虧損幅度將進(jìn)一步放大。PX賣家為了彌補(bǔ)合同貨虧損，大幅炒漲PX船貨，截至2月3日，PX價(jià)格已被炒高至848美元/噸CFR中國(guó)，動(dòng)態(tài)生產(chǎn)盈利34美元/噸，PTA生產(chǎn)成本較1月底增加了274元/噸。后期來(lái)看，盡管當(dāng)前國(guó)內(nèi)PX社會(huì)庫(kù)存處在高位，但賣家為彌補(bǔ)合約貨損失仍會(huì)炒漲PX船貨，短期原料端的強(qiáng)勢(shì)格局將延續(xù)。

　　PTA工廠負(fù)荷提升

　　1月底PTA社會(huì)庫(kù)存處于95萬(wàn)噸的正常偏低水平。進(jìn)入2月PTA工廠負(fù)荷提升至77%的水平，相較于下游聚酯75%的開(kāi)工負(fù)荷，PTA供應(yīng)能力加大，且隨著春節(jié)臨近，仍有多套聚酯工廠準(zhǔn)備停產(chǎn)檢修，PTA庫(kù)存將進(jìn)入積累階段。需要注意的是，逸盛寧波220萬(wàn)噸和翔鷺450萬(wàn)噸裝置在2月或有停車、降負(fù)荷打算，后期有待進(jìn)一步跟蹤。

　　目前PTA動(dòng)態(tài)生產(chǎn)成本已提高至4618元/噸，2月4日逸盛主港自提報(bào)價(jià)提高200元/噸，至4700元/噸附近。后期PTA現(xiàn)貨價(jià)格仍將跟隨成本變動(dòng)。

　　期貨倉(cāng)單持續(xù)流入

　　原油市場(chǎng)的遠(yuǎn)期升水結(jié)構(gòu)使得PTA期貨遠(yuǎn)期升水，期現(xiàn)價(jià)差一直保持在200元/噸上方。這導(dǎo)致了期貨交割庫(kù)的倉(cāng)單量在持續(xù)流入。截至2月3日，PTA期貨交割庫(kù)倉(cāng)單量達(dá)到18232張，有效預(yù)報(bào)2304張，累計(jì)較1月中旬增加10333張。這給期貨盤(pán)面造成了一定壓力。

　　總體來(lái)看，PTA產(chǎn)業(yè)鏈的供需結(jié)構(gòu)使得成本傳導(dǎo)更加順暢，原油價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)使得PTA期貨大幅跟漲，而一旦原油這個(gè)引擎“熄火”，PTA市場(chǎng)短期內(nèi)積累起來(lái)的巨大漲幅，或會(huì)在成本拖累和供需寬松預(yù)期打壓下快速回吐。 （作者單位：東吳期貨）