[轉(zhuǎn)] 利率下行空間打開(kāi) 國(guó)債期貨新高在望
貨幣寬松加碼是經(jīng)濟(jì)增速下滑、通縮風(fēng)險(xiǎn)增大背景下的必要舉措，預(yù)計(jì)今年降準(zhǔn)、降息還將繼續(xù)推出，利率下行空間由此再次打開(kāi)，期債有望挑戰(zhàn)前高。
期債低開(kāi)震蕩
2月4日，國(guó)債期貨市場(chǎng)低開(kāi)震蕩，主力合約TF1503全天多數(shù)時(shí)間成交于前日收盤(pán)價(jià)下方，尾市收于97.63元，跌0.11元或0.11%。三個(gè)合約共成交8603手，較上日增加近千手；總持倉(cāng)量達(dá)到2.68萬(wàn)手，再創(chuàng)歷史新高。其中，TF1503減倉(cāng)1884手至1.06萬(wàn)手，TF1506增倉(cāng)2005手至1.49萬(wàn)手，顯示投資者移倉(cāng)速度進(jìn)一步加快，主力合約完全交接指日可待。
從日內(nèi)盤(pán)面表現(xiàn)看，投資者短線觀望情緒明顯趨濃。究其原因，市場(chǎng)人士表示，盡管經(jīng)濟(jì)弱、通脹低決定了債券市場(chǎng)仍處于牛市格局，但節(jié)前資金面承壓較大、央行貨幣政策又難以捉摸，使得市場(chǎng)上對(duì)于短期流動(dòng)性緊張的擔(dān)憂(yōu)隨著春節(jié)臨近而與日俱增，進(jìn)而阻礙了多頭行情的短期進(jìn)一步發(fā)酵。
資金面方面，隨著IPO批量發(fā)行和節(jié)日臨近，4日銀行間貨幣市場(chǎng)資金價(jià)格繼續(xù)上漲，存款類(lèi)機(jī)構(gòu)隔夜、7天回購(gòu)加權(quán)平均利率分別上行2BP、6BP。不過(guò)，交易員反映當(dāng)日資金供應(yīng)較為充裕、融入難度并不大。在資金面平穩(wěn)、資金價(jià)格略升的背景下，債券現(xiàn)券市場(chǎng)也以震蕩為主。重要可交割券中，14附息國(guó)債24到期收益率微升1BP，13附息國(guó)債15上行3BP。
喜迎降準(zhǔn) 把握節(jié)奏
值得一提的是，3日午后，在澳聯(lián)儲(chǔ)和印度央行先后宣布降息的消息刺激下，境內(nèi)投資者對(duì)中國(guó)央行寬松加碼、降息降準(zhǔn)的預(yù)期迅速升溫，加上市場(chǎng)一度出現(xiàn)央行定向“放水”的傳聞，帶動(dòng)午后出現(xiàn)股債齊漲局面，當(dāng)日期債TF1503全天上漲0.118元或0.12%。然而4日早間，定向投放的消息并未得到確認(rèn)，投資者的做多熱情在經(jīng)過(guò)一夜消化后也重歸冷靜，期債市場(chǎng)未能延續(xù)前日升勢(shì)，最終全線收低。
本周初曾有市場(chǎng)人士指出，在當(dāng)前位置上，國(guó)債期貨價(jià)格若想繼續(xù)上攻，需要有貨幣政策進(jìn)一步寬松措施的支持。而驚喜來(lái)得就是這么突然。就在4日期債市場(chǎng)黯然收市之后，節(jié)日“紅包”意外降臨。央行于當(dāng)日晚間宣布，自2月5日起，普降金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。
不過(guò)，需要提醒的是，此前已有機(jī)構(gòu)指出，由于此前貨幣寬松趨勢(shì)已經(jīng)被市場(chǎng)普遍認(rèn)可，當(dāng)前長(zhǎng)端利率已經(jīng)在一定程度上透支了經(jīng)濟(jì)疲軟和政策寬松預(yù)期，因此，盡管本次降準(zhǔn)可能會(huì)短期內(nèi)對(duì)期價(jià)形成向上刺激，但也要對(duì)利好消化后的調(diào)整有所準(zhǔn)備。正如去年11月下旬降息之后，雖然短期快速上攻，但隨后便出現(xiàn)了一波深幅調(diào)整走勢(shì)。有鑒于此，有市場(chǎng)人士表示，考慮到未來(lái)貨幣政策寬松預(yù)期猶存，期債操作需把握好節(jié)奏，長(zhǎng)線多單仍可持有，但短線則保持“逢低介入、不宜追漲”的思路。
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