[轉(zhuǎn)] 王昭君:期債慢牛行情將延續(xù)
時(shí)隔兩年,央行再度開啟降準(zhǔn)窗口,也是2014年11月降息以來,央行再度推出的全面寬松政策。由于期債前期連續(xù)走高,且2月5日逆回購利率仍持平,利好落地后,期債高開旋后振蕩下行。
此次降準(zhǔn),意味著實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行壓力仍大。1月中國官方PMI回落至49.8%,兩年以來首次低于榮枯線,弱于市場預(yù)期。2015年一季度的經(jīng)濟(jì)增長或弱于2014年四季度,開年經(jīng)濟(jì)形勢不樂觀,使得穩(wěn)增長的必要性增大。2014年11月央行降息以來,股市表現(xiàn)亮眼,市場風(fēng)險(xiǎn)偏好提升,但實(shí)體經(jīng)濟(jì)并未受到明顯提振,導(dǎo)致央行遲遲未有進(jìn)一步動(dòng)作。此次,央行首次采用全面降準(zhǔn)結(jié)合定向降準(zhǔn)的方式為實(shí)體經(jīng)濟(jì)注入流動(dòng)性,增強(qiáng)了銀行的放款能力。
同時(shí),資本外流也使得降準(zhǔn)勢在必行。此前,國家外管局公布,2014年四季度資本和金融項(xiàng)目逆差5595億元人民幣,創(chuàng)下自1998年以來最大季度赤字。人民幣貶值加之經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)走弱,使得資金流出態(tài)勢嚴(yán)峻,而美國的加息預(yù)期將加劇這一趨勢,降準(zhǔn)是對(duì)沖來自外匯占款渠道的基礎(chǔ)貨幣投放減少的有效手段。
本次降準(zhǔn)將釋放出資金6000億元以上。普遍降準(zhǔn)0.5個(gè)點(diǎn)將釋放出5000億元以上,加上對(duì)城商行和農(nóng)商行的定向降準(zhǔn)及對(duì)農(nóng)發(fā)行的額外降準(zhǔn),保守估計(jì)釋放資金量應(yīng)在6000億元以上。春節(jié)臨近,走款需求增加,金融機(jī)構(gòu)備付增強(qiáng),降低銀行融出意愿,加之5日繳準(zhǔn)和下周新股集中凍結(jié)期為10日—12日,此次降準(zhǔn)能有效緩解春節(jié)前資金緊張局勢。
與此同時(shí),1月下旬,央行再度重啟逆回購,周四央行繼續(xù)開展了規(guī)模為300億元的逆回購操作,期限為28天,中標(biāo)利率為4.80%。逆回購利率居高不下,制約了短期利率水平繼續(xù)下降的空間。資金面上,仍需觀察春節(jié)時(shí)點(diǎn)因素和IPO擾動(dòng)的影響,期債短期或步入橫盤調(diào)整。
中期來看,寬松政策仍將持續(xù),國債收益率下行趨勢仍未結(jié)束。若經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)走弱,進(jìn)一步降準(zhǔn)降息仍將提上日程,以補(bǔ)充流動(dòng)性,引導(dǎo)資金利率下行。未來貨幣政策寬松和經(jīng)濟(jì)下行將繼續(xù)推動(dòng)利率水平下移,期債慢牛行情將持續(xù),但當(dāng)前國債收益率曲線過于平坦化,中長期下行空間受限。
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