[轉(zhuǎn)] 宋維演:期指調(diào)整不改牛市本色
經(jīng)過2014年下半年尤其是第四季度的強勢上漲后,今年年初以來滬深300期現(xiàn)貨指數(shù)高位振蕩整理。上周央行超預(yù)期降準(zhǔn)后,指數(shù)依然沖高回落,并于上周五創(chuàng)調(diào)整新低,短線走勢并不樂觀。不過我們認為,由于推動本次牛市的基本因素并未發(fā)生改變,調(diào)整不改牛市本色。
本輪調(diào)整尚未到位,春節(jié)前調(diào)整有望延續(xù)
從技術(shù)上來看,指數(shù)有跌破小雙頭頸線的趨勢,短線走勢并不樂觀。不過,今年年初以來的調(diào)整呈現(xiàn)明顯的縮量態(tài)勢,滬市日成交已經(jīng)降至2014年11月底央行降息前的水平。這在一定程度上顯示,市場并未因調(diào)整出現(xiàn)恐慌性拋盤。
從上證綜指在2005—2007年牛市中的大級別調(diào)整行情來看,調(diào)整時間一般在一個月左右,調(diào)整幅度一般在10%—20%之間。相較2005—2007年的牛市,從資本市場發(fā)展情況來看,當(dāng)前中國資本市場增加了融資融券、股指期貨等創(chuàng)新交易品種和工具,對于市場最為顯著的影響是增加了做空和杠桿功能。理論上,本輪牛市中的調(diào)整幅度將大于往年。對于1月以來的調(diào)整,從時間上來看,已經(jīng)持續(xù)一個多月時間,但調(diào)整幅度只有10%左右,力度尚顯不足。另外,考慮到春節(jié)前市場資金面趨緊,節(jié)前有24只新股集中發(fā)行,凍結(jié)資金預(yù)計超過兩萬億元,預(yù)計春節(jié)前股指將延續(xù)調(diào)整走勢。
本輪牛市的基本因素未改變,長線牛市格局不變
從基本面上來看,推動本輪牛市的基本因素有兩個,一是實穩(wěn)明松的貨幣政策下無風(fēng)險收益率的下降;二是全面深化改革背景下,市場對于中國經(jīng)濟未來的良好預(yù)期。
對于前者,從2014年實施的各項貨幣政策效果來看,雖然綜合借貸利率呈現(xiàn)下行趨勢,但整體仍處于相對較高水平。尤其是以溫州民間借貸為代表的民間貸款利率下行趨勢不明顯,仍處于高水平,央行有進一步引導(dǎo)利率下行的必要。另外,2015年以來,歐元區(qū)引領(lǐng)全球進入新一輪寬松貨幣政策周期。在全球貨幣政策進一步寬松的背景下,利率水平相對偏高的中國將不得不順勢通過各種水平調(diào)低利率水平。從當(dāng)前全球主要經(jīng)濟體10年期國債收益率來看,當(dāng)前中國利率水平偏高。
對于后者,全面深化改革的目的是激發(fā)市場活力、提高經(jīng)濟效益、改善民生,最終實現(xiàn)經(jīng)濟的良好健康發(fā)展,推動中國經(jīng)濟保持中高速增長進而向中高端水平邁進,也會為資本市場的走牛提供穩(wěn)固的經(jīng)濟基礎(chǔ)。雖然改革通常具有很大的不確定性,但能為A股牛市提供良好預(yù)期。全面深化改革涉及政治、經(jīng)濟等社會發(fā)展的方方面面,必將是一場攻堅戰(zhàn)和持久戰(zhàn)。
對于年初以來的調(diào)整,從技術(shù)上來說,是因指數(shù)逼近2009年8月前期高點位置附近而承壓回落。從消息面上來看,主要是證監(jiān)會規(guī)范融資融券業(yè)務(wù)、銀監(jiān)會規(guī)范銀行資金入市等措施導(dǎo)致前期獲利盤逢高減倉。另外,臨近春節(jié)及新股集中發(fā)行導(dǎo)致市場資金面趨緊也是指數(shù)回落的重要原因。無論是規(guī)范融資融券業(yè)務(wù),還是節(jié)前的新股集中發(fā)行都未能改變本輪牛市上漲的基本因素,當(dāng)前股指的調(diào)整不改變牛市本色。
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