近期，滬銅主力合約1311在49400—50800窄區(qū)間內(nèi)運(yùn)行，昨日上沖區(qū)間上沿未果，再次回落，顯示多空仍較謹(jǐn)慎?？疹^趨勢是即將面臨終結(jié)還是暫歇蓄勢？回顧春節(jié)以來的銅價(jià)大幅下跌行情，主要為兩大核心因素推動(dòng)：一是中美貨幣政策預(yù)期偏緊導(dǎo)致銅金融屬性褪色；二是需求較弱及銅精礦供應(yīng)預(yù)期大幅增長導(dǎo)致基本面向過剩轉(zhuǎn)變，商品屬性同樣受到重壓。目前來看，雖然這兩大核心因素大的趨勢并未發(fā)生明顯變化，但其對(duì)中短期市場的影響正在發(fā)生微妙變化。

　　中美頻吹暖風(fēng)，市場悲觀預(yù)期趨于緩和

　　美聯(lián)儲(chǔ)自年初以來就釋放貨幣政策轉(zhuǎn)向信號(hào)，令金融市場大為恐慌，同時(shí)也造成了幾個(gè)方面的不利影響：一是令美國國債收益率及抵押債券收益大幅攀升，可能會(huì)給美國復(fù)蘇帶來阻力；二是美國當(dāng)前通脹水平偏低，如果快速收回流動(dòng)性可能令脆弱的復(fù)蘇演化為通縮；三是加劇了資金快速流出其他市場回流美國的趨勢，這令本就危機(jī)四伏的新興國家及歐洲各國頗有壓力。正是基于以上幾個(gè)重要方面，伯南克通過幾次講話向市場傳遞了就業(yè)被高估、通脹水平低、貨幣政策轉(zhuǎn)向放緩的信號(hào)。

　　李克強(qiáng)總理近期提出當(dāng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行逼近下限時(shí)，要以穩(wěn)增長、控風(fēng)險(xiǎn)為主，同時(shí)兼顧調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革。政策方面頻吹暖風(fēng)，包括外貿(mào)、鐵路基建、信息消費(fèi)、光伏產(chǎn)業(yè)、小微企業(yè)融資、國債試點(diǎn)券種等政策也不斷傳出，凸顯“穩(wěn)中求進(jìn)”的主旋律。對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的悲觀有所緩解，使得市場對(duì)銅消費(fèi)的預(yù)期也逐漸改觀。由于資金外流，中國下半年降準(zhǔn)預(yù)期也開始抬頭。在美國準(zhǔn)備貨幣政策轉(zhuǎn)向之際，歐元區(qū)、英國及日本仍在繼續(xù)推行寬松政策，特別是此次小泉所在自民黨執(zhí)政聯(lián)盟在參議院選舉中大獲全勝，也使市場對(duì)日本經(jīng)濟(jì)改革有所期待。

　　廢銅結(jié)構(gòu)性短缺及淡季不淡提供支撐

　　在銅價(jià)深跌至5萬下方時(shí)，市場開始不斷傳出廢銅供應(yīng)受限的消息。今年廢銅供應(yīng)因電銅廢銅價(jià)格倒掛、銅價(jià)大跌導(dǎo)致虧損惜售、海關(guān)“綠籬行動(dòng)”等供應(yīng)受到限制，多個(gè)冶煉廠稱因廢銅供應(yīng)受限冶煉廠被迫減產(chǎn)甚至停產(chǎn)。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，1—6月份中國進(jìn)口廢銅206.5萬噸，同比下滑7.2%。同時(shí)，目前一些企業(yè)及政府為應(yīng)對(duì)政策變化，投資、消費(fèi)相對(duì)推后，導(dǎo)致目前的銅消費(fèi)淡季并未出現(xiàn)明顯下滑的趨勢。上半年電網(wǎng)投資1659億元，同比增速達(dá)19%，成為支撐銅消費(fèi)的重要力量。而之前停工的印度最大冶煉廠近期恢復(fù)生產(chǎn)，以及印尼銅礦尚未完全復(fù)產(chǎn)也使得銅精礦供應(yīng)仍未出現(xiàn)市場期待的明顯過剩。LME銅庫存被固化，國內(nèi)保稅區(qū)庫存大幅走低，也成為市場制造“短缺”的重要契機(jī)。

　　由于宏觀面悲觀情緒趨緩，而市場對(duì)中國經(jīng)濟(jì)下行及美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向預(yù)期釋放也相對(duì)充分，加之供應(yīng)短期受到影響，銅價(jià)中短期內(nèi)難有深跌，趨勢空頭暫時(shí)轉(zhuǎn)為48000—52500區(qū)間箱體振蕩格局。但金融屬性和商品屬性兩大利空仍然存在，投資者暫時(shí)宜維持振蕩思路操作。

　　（作者單位：新湖期貨）