“鐵礦石的時代已經(jīng)結(jié)束了嗎？”“美國大豆豐產(chǎn)會否大幅降低飼料廠成本？”

　　如果說，世界上有一種事物能夠?qū)⑷蚪?jīng)濟和貨幣池緊密串聯(lián)在一起，讓西半球一個細微的風(fēng)動，就能引起東半球的海嘯。那么，這件事物，不是股票、不是債券，不是任何一家跨國公司，而是大宗商品，尤其是有著經(jīng)濟“血液”、鋼鐵“糧食”之稱的原油和鐵礦石等原料。

　　“商品已經(jīng)進入了‘冰河期’。”業(yè)內(nèi)人士認為，2015年商品將在供需再均衡之中，繼續(xù)震蕩去庫存。作為經(jīng)濟的晴雨表、貨幣政策的風(fēng)向標，商品的新常態(tài)，將給中國經(jīng)濟新常態(tài)寫下新的注解。

　　新均衡

　　商品供需重塑 通縮陰霾不散

　　2014年下半年以來，在國際油價暴跌帶動下，能源商品、基礎(chǔ)原材料和農(nóng)副產(chǎn)品均大幅走弱，大宗商品市場歷史罕見地出現(xiàn)了近乎所有品種一致下跌的局面。進入2015年，依據(jù)世界市場上22種基本的經(jīng)濟敏感商品價格編制的CRB指數(shù)在1月29日下探至211.27點，創(chuàng)下2009年3月19日以來新低。同時，受原油、鐵礦石、煤炭等商品價格下跌的影響，反映航運業(yè)乃至全球經(jīng)濟景氣度的BDI指數(shù)于周一跌至554點，成為1986年8月以來的最低點。

　　新均衡――這是知名投行高盛對原油價格走向的描述，并指出在通貨緊縮的驅(qū)動之下，油價可能“只有更低”。其實，新均衡也是對大宗商品未來走勢的概述。

　　高盛在宏大的報告中對每一種商品的市場態(tài)勢都給出了詳細分析和模型研究，并幾乎全線下調(diào)了對大宗商品價格的預(yù)期。

　　“十年黃金期已落幕，大宗商品的‘冰河期’來了。”業(yè)內(nèi)人士如是感慨。

　　“當(dāng)前大宗商品已經(jīng)歷了一輪快速下跌，各方面供需情況達到了新的平衡狀態(tài)，在未來各方面的博弈之下，商品進入震蕩尋底‘新常態(tài)’。”混沌天成期貨研究院院長葉燕武在接受中國證券報采訪時表示，大宗商品弱勢背后的根本原因是中國需求衰退以及全球經(jīng)濟走弱，特別是鐵礦石等資源和中國需求的關(guān)系更為緊密。

　　清華大學(xué)中國與世界經(jīng)濟研究中心研究員袁鋼明指出，大宗商品普跌反映出我國較為嚴峻的通貨緊縮形勢，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）就是最直觀的反映。

　　中國國家統(tǒng)計局周二公布，1月居民消費價格指數(shù)(CPI)同比上漲0.8%，創(chuàng)2009年11月以來低點；工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)(PPI)同比下降4.3%，為2009年10月以來新低；這是CPI同比漲幅五年來首次跌破1%，PPI則連續(xù)35個月持續(xù)為負,明確地表明了通貨緊縮和中國經(jīng)濟下行趨勢。

　　“通貨緊縮主要是經(jīng)濟下行、下游需求不暢所致。新興市場國家，尤其是中國國內(nèi)經(jīng)濟增速下行、需求下降伴隨著去產(chǎn)能的滯后，使得大宗商品價格下行趨勢難阻，特別是近期美國經(jīng)濟走強，退出QE進程啟動，促使美元持續(xù)走強，給大宗商品打開了下行空間。大宗商品下行只是通縮的現(xiàn)象，實質(zhì)還是全球經(jīng)濟的不振導(dǎo)致的需求下降。”海通期貨研究所所長高上表示。

　　截至目前，許多大宗商品價格已創(chuàng)下2009年以來新低，接近金融危機時水平。低迷的商品價格使中國工業(yè)陷入困境，雖然鐵礦石、原油等原料價格的降低給鋼鐵、航空等下游行業(yè)帶來利潤的短暫回升，但商品價格下跌引起的通縮隱憂更成為經(jīng)濟增長最大的阻力。而由于供需面矛盾依然突出，價格暫時看不到大幅回升的希望。

　　“通縮壓力或成為常規(guī)性‘疾病’，企業(yè)活動整體處于下行周期。”廣發(fā)期貨宏觀研究員李剛認為，鑒于發(fā)電量和第二產(chǎn)業(yè)用電量增速尚處于低迷階段，而匯豐PMI等先行指標顯示制造業(yè)景氣不容樂觀，工業(yè)部門“軟著陸”尚需時日，最樂觀的情況是工業(yè)產(chǎn)出在2015年下半年企穩(wěn)回升，并帶動工業(yè)品價格（PPI）觸底反彈。

　　新起點

　　貨幣競賽初顯 流動性變寬松

　　大宗商品價格下跌帶來的低通脹環(huán)境為經(jīng)濟下行壓力下的中國央行釋放了貨幣寬松的空間，有助于中國經(jīng)濟的穩(wěn)定。不過，從本質(zhì)來看，大宗商品價格的下行只是中國貨幣政策選擇的必要而不充分條件。

　　一個多月來，歐洲央行、丹麥央行、加拿大央行等全球多家央行紛紛祭出殺手锏――貨幣寬松。例如，1月29日，丹麥央行作出十天內(nèi)第三次降息的決議；此前一日，新加坡金管局在常規(guī)政策周期之外也進一步放寬政策；而不久前，印度央行已經(jīng)意外下調(diào)了本國借貸成本。

　　“如果別人都玩這個游戲，你就別無選擇，只有參與。”美銀美林全球匯率和貨幣研究主管David Woo在接受CNBC采訪時表示，一些國家的財政支出受限，央行刺激經(jīng)濟增長唯一可用的工具就是讓本幣貶值。

　　值得注意的是，2月4日，中國人民銀行宣布了2012年5月18日以來的首次全面降準。在大宗商品“新常態(tài)”之下，備受矚目的世界第二大經(jīng)濟體，是否也正式加入了貨幣貶值的行列？

　　對此，葉燕武認為，大宗商品的大幅走弱，反映的是國內(nèi)經(jīng)濟下行，而國內(nèi)經(jīng)濟下行必然給人民幣帶來較大貶值壓力。此外，隨著美元指數(shù)節(jié)節(jié)高升和歐央行加入量化寬松俱樂部，中國既面臨著人民幣相對非美國家升值的巨大壓力，又對美元存在貶值需求，大宗商品走弱正是人民幣面臨困擾的表現(xiàn)情形之一。

　　“作為大宗商品的主要進口國，全球范圍內(nèi)大宗商品普跌，能夠降低企業(yè)的生產(chǎn)成本，對于中國而言利大于弊。人民幣貶值壓力，主要還是來自于美元走強和其他國家貨幣寬松的狀態(tài)，本質(zhì)上反映的是經(jīng)濟狀況。”廈門大學(xué)中國能源經(jīng)濟研究中心主任林伯強告訴中國證券報。

　　不過，相較于其他國家而言，從中國的經(jīng)濟增速、利率水平和資本流動自由性來看，人民幣依舊是目前全球較為穩(wěn)定的貨幣之一。中信期貨高級宏觀經(jīng)濟研究員朱潤宇表示，雖然美元兌人民幣在美元指數(shù)的大幅上行趨勢中似乎面臨貶值壓力，但是其實人民幣對全球整體其他貨幣的實際有效匯率卻在一直走高，人民幣的貶值只是相對的。

　　“未來，我國采取適度寬松貨幣政策的可能性較大，但是考慮到人民幣國際化的進程，人民幣相對于美元也不會出現(xiàn)大幅貶值。”世元金行研究員陳金蓮表示。

　　新引擎

　　轉(zhuǎn)型調(diào)整加快 產(chǎn)能輸出成抓手

　　中國國家統(tǒng)計局和物流與采購聯(lián)合會（CFLP）公布的數(shù)據(jù)顯示，官方PMI降至49.8，跌破50的榮枯分界線，為2012年9月以來低點，匯豐(HSBC)/Markit聯(lián)合公布的數(shù)據(jù)顯示，中國1月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)終值小幅回升至49.7，連續(xù)第二個月位于榮枯線下方。

　　凱投國際宏觀經(jīng)濟咨詢公司中國經(jīng)濟問題專家朱利安?埃文斯-普里查德對此評論道：“盡管1月PMI數(shù)據(jù)對小企業(yè)來說不那么悲觀，但這些數(shù)據(jù)說明，由于外部需求疲軟，大企業(yè)的增長勢頭持續(xù)惡化。”

　　在國家統(tǒng)計局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心高級統(tǒng)計師趙慶河看來，1月份PMI繼續(xù)回落的原因除了節(jié)假日及季節(jié)性因素影響以及國內(nèi)外市場需求整體回落之外，還在于大宗商品價格持續(xù)下跌。

　　產(chǎn)能過剩是商品價格的下跌原因，隨著中國經(jīng)濟從低質(zhì)量發(fā)展模式向中高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)變，周期性行業(yè)或面臨大規(guī)模重組并購。英國《金融時報》亞洲版主編戴維?皮林撰文指出，中國經(jīng)濟中的很多領(lǐng)域長期產(chǎn)能過剩，尤其是國有行業(yè)。許多國企靠人為的支撐茍延殘喘。于是，鋼廠還在生產(chǎn)著沒人想要的鋼材，冶煉廠還在生產(chǎn)著沒人用得掉的?。工業(yè)品出廠價格（PPI）一連30多個月下跌。住房行業(yè)也是產(chǎn)能過剩，導(dǎo)致了去年的房價下跌。隨著工資升高、人民幣走強以及國際需求熄火，制造業(yè)對中國經(jīng)濟的重要性越來越低，低迷的商品價格將意味著制造業(yè)不斷出現(xiàn)重組和破產(chǎn)。

　　作為全世界最大的商品進口國和消費國，中國曾經(jīng)的支柱產(chǎn)業(yè)房地產(chǎn)的動向是商品市場最為關(guān)注的焦點。然而，在經(jīng)濟調(diào)結(jié)構(gòu)的改革基調(diào)下，房地產(chǎn)的發(fā)展前景并不被看好。

　　“去年以來房地產(chǎn)市場景氣度不斷下降，雖然已出臺了解除限購、放寬首套房貸款認定標準和降息等政策，這些政策可能在邊際上改善房地產(chǎn)市場形勢，但受房地產(chǎn)市場階段性過剩嚴重、房價下行預(yù)期強等因素影響難以很快扭轉(zhuǎn)低迷態(tài)勢。房地產(chǎn)行業(yè)前后產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度高，與鋼鐵、建材、家電、裝飾材料等多個行業(yè)緊密相關(guān)，且房地產(chǎn)投資占固定資產(chǎn)投資比重達四分之一，房地產(chǎn)市場低迷將嚴重掣肘投資及相關(guān)行業(yè)增長。”國家發(fā)改委宏觀經(jīng)濟研究院經(jīng)濟研究所副所長孫學(xué)工表示。

　　業(yè)內(nèi)人士更愿意將希望寄托于“一帶一路”的戰(zhàn)略規(guī)劃。海通證券(600837,股吧)認為與當(dāng)年美國版馬歇爾計劃援助歐洲類似，“一帶一路”戰(zhàn)略規(guī)劃的一大重頭戲是過剩產(chǎn)能的海外轉(zhuǎn)移；從傳統(tǒng)到新興，從轉(zhuǎn)移產(chǎn)能到提高盈利，中國版“馬歇爾計劃”有望大力促進我國企業(yè)的海外投資，將美日經(jīng)驗結(jié)合，走出一條中國式“去產(chǎn)能”的發(fā)展道路。

　　“我國的大量制造業(yè)產(chǎn)能相對亞非拉國家是先進產(chǎn)能，走出去不僅有利于當(dāng)?shù)匕l(fā)展，也給國內(nèi)制造業(yè)提供了新的發(fā)展空間。以復(fù)星旗下的南鋼股份為例，在印尼棉蘭建設(shè)鋼鐵廠，計劃5年內(nèi)鋼鐵的產(chǎn)能達到100萬噸，有效緩解南鋼的經(jīng)營壓力。國內(nèi)去產(chǎn)能、低鋼價帶來的盈利損失可由海外鋼廠彌補。2009年以來，我國對印尼的鋼鐵和鋼鐵制品出口金額逐月上升，意味著當(dāng)?shù)貙︿撹F需求持續(xù)增加，有利于海外鋼廠的經(jīng)營。國內(nèi)過剩、夕陽產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能向海外輸送，同時給國內(nèi)的朝陽產(chǎn)業(yè)和技術(shù)升級留出足夠空間。”海通證券宏觀首席分析師姜超等在其報告中表示。