天氣炒作不能幫助油脂價格回暖，反而壓制“油粕比”繼續(xù)向下。新作美豆的增產(chǎn)預(yù)期以及國內(nèi)油脂供應(yīng)寬松、下游消費清淡均令油脂價格承壓。

　　近段時間大連油脂市場增倉破位下行，弱勢盡顯。天氣炒作仍不能幫助油脂價格回暖，反而壓制油粕比繼續(xù)向下。新作美豆的增產(chǎn)預(yù)期以及國內(nèi)油脂供應(yīng)寬松、下游消費清淡均令油脂價格承壓。

　　近期，美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的供需報告整體利空豆類，報告出臺前市場普遍預(yù)期在出口和壓榨需求向好的背景下，新作結(jié)轉(zhuǎn)庫存或向下調(diào)整。另外播種期主產(chǎn)區(qū)雨水過多導(dǎo)致播種工作被迫后延，而且6月之后中部平原降雨稀少，亦令作物承壓，新作單產(chǎn)或受到不利影響。但是，最終7月報告中，陳作庫存維持在1.25億蒲式耳，新作播種面積根據(jù)6月末的種植面積報告上調(diào)至7770萬英畝，單產(chǎn)也與此前預(yù)期保持一直，仍為44.5蒲式耳/英畝，2013/14年度美豆期末庫存上升至2.95億蒲式耳，庫存消費比相應(yīng)上升至9.05%。

　　美國產(chǎn)區(qū)天氣良好

　　目前美國產(chǎn)區(qū)大部土壤墑情良好，干旱主要集中在中部平原地區(qū)。6月之后中部平原南部雨水稀少，令土壤水分加速散失。根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部統(tǒng)計，截至7月7日中部平原南部的內(nèi)布拉斯加和堪薩斯墑情差和非常差的比重分別為53%和68%，而十年均值分別為37%和39%，新作播種以來，上述兩個主產(chǎn)州始終未能擺脫干旱的影響，預(yù)計墑情的缺失已對作物生長帶來壓力。根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部報告顯示，截至7月14日當(dāng)周美豆優(yōu)良率為65%，中部平原的干旱已有所體現(xiàn)。

　　但是，中部平原并不是美國最為主要的產(chǎn)區(qū)，按新作播種面積排序，上述兩州分列第五和第十位，面積總和占總面積的11%。截至本月12日，上述兩州的土壤墑情較歷史均值偏低80~100毫米，而第一大產(chǎn)區(qū)中北部土壤墑情良好，正常至偏多60毫米，東南部產(chǎn)區(qū)土壤較為濕潤，墑情偏多100~160毫米，三角洲西部略有干旱，東部正常至偏濕潤。因此，截至目前美國產(chǎn)區(qū)天氣條件整體尚有利于作物生長，干旱地區(qū)有限，而且本年度大豆高產(chǎn)區(qū)玉米帶地區(qū)大豆種植比例增加，也為單產(chǎn)提供一定保證。天氣預(yù)報顯示，未來產(chǎn)區(qū)降雨有限，而本月下旬除中部平原外產(chǎn)區(qū)將迎來大范圍有利降雨，預(yù)計短期內(nèi)天氣炒作將趨向溫和。

　　進(jìn)口大豆供應(yīng)壓力重燃

　　今年1~3月巴西大豆上市之初受到物流問題困擾，各月出口量均不及遭遇歷史干旱的2011/12年度同期水平。4月之后外運(yùn)條件得到極大改善，出口數(shù)量激增，4月出口超過700萬噸，5月更是接近800萬噸。通常6~7月出口量在400萬~500萬噸，在大規(guī)模增產(chǎn)的背景下，6~7月出口有望超過歷史區(qū)間。根據(jù)油世界的數(shù)據(jù)顯示，3~6月南美G5出口量較去年同期增加781萬噸，而2011/12年度南美增產(chǎn)2800萬噸，后期供應(yīng)或長期保持同比增加態(tài)勢。

　　國內(nèi)港口庫存持續(xù)走高，供應(yīng)壓力再次顯現(xiàn)。5月之后隨著進(jìn)口大豆集中到港，港口大豆庫存也轉(zhuǎn)入上升通道，國內(nèi)原料供應(yīng)響應(yīng)增加。通常國內(nèi)月度壓榨量在480萬~580萬噸，庫存一旦超過550萬噸之后將對國內(nèi)油粕價格產(chǎn)生明顯壓力。根據(jù)天下糧倉的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至7月12日，港口大豆庫存總量上升至540萬噸，后期到港數(shù)量或進(jìn)一步增加，預(yù)計7月總進(jìn)口量在739萬噸左右，至本月末庫存數(shù)量或上升至620萬~670萬噸，接近歷史峰值。目前國內(nèi)商業(yè)豆油庫存在100萬噸左右，較為適中，但近期豆油現(xiàn)貨成交清淡，夏季亦是棕櫚油替代其他油脂品種的高峰期，目前現(xiàn)貨壓榨在盈虧平衡點附近，后期隨著開機(jī)率的上升，豆油供應(yīng)壓力也將逐漸顯現(xiàn)。

　　豆油進(jìn)口成本下跌，亦令豆油價格承壓。貿(mào)易融資模式的興起，使得油脂油料進(jìn)口倒掛已成常態(tài)。通常油脂的進(jìn)口倒掛幅度在400~500元/噸，近期國際市場豆油價格快速下挫，進(jìn)口成本較大連1月盤面升水僅有50~180元/噸，預(yù)示后期豆油進(jìn)口將有所增加，令豆油承壓。

　　棕櫚油供應(yīng)保持寬松

　　國內(nèi)棕櫚油供應(yīng)在今年4月達(dá)到頂峰，當(dāng)時港口庫存數(shù)量超過150萬噸，而后隨著進(jìn)口數(shù)量的穩(wěn)步下滑，供應(yīng)步入去庫存周期，但是由于下游消費清淡，去庫存速度始終表現(xiàn)得較為緩慢，目前庫存已下降至123.5萬噸，仍顯寬松。國際供應(yīng)壓力也在2月之后的連續(xù)去庫存之后達(dá)到相對適中水平，6月末馬來西亞庫存降至165萬噸。但是，穆斯林齋月已于7月中旬進(jìn)入齋月，隨著齋月需求的減退，主產(chǎn)國棕櫚油庫存或再次回到上升通道。而且，7~9月通常是棕櫚油季節(jié)性增產(chǎn)的旺季，月均環(huán)比增產(chǎn)速度在7%左右。中國和印度食用油脂庫存高企，亦不利于后期棕櫚油出口業(yè)務(wù)。

　　美豆產(chǎn)區(qū)整體天氣條件較為理想，中部平原干旱面積有限，因此增產(chǎn)預(yù)期并未受到太大干擾。國內(nèi)油脂供應(yīng)保持寬松格局，7月進(jìn)口大豆到港量繼續(xù)增加，國內(nèi)原料供應(yīng)越發(fā)充裕，令國內(nèi)油粕價格承壓。油脂基本面整體利空，而且期貨市場連日增倉下行，弱勢格局短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)，豆油主力1401合約下方第一目標(biāo)位7060元/噸。