[轉(zhuǎn)] 有驚無險(xiǎn) 期權(quán)首次觸發(fā)熔斷機(jī)制

2015-02-12 08:49 來源： 中證網(wǎng) 瀏覽：339 評(píng)論：(0) 作者：開拓者金融網(wǎng)

昨日午后，50ETF期權(quán)盤中突現(xiàn)兩筆蹊蹺交易，4月認(rèn)購2400、4月認(rèn)購2450合約價(jià)格均被一筆打至0.001元，跌幅一度達(dá)99%，震驚整個(gè)市場。

“若按照當(dāng)時(shí)的最低價(jià)0.001元計(jì)算，這兩筆期權(quán)買方的盈利或達(dá)到百倍。”盈創(chuàng)世紀(jì)總裁韓冬認(rèn)為，此次由于機(jī)構(gòu)或做市商程序出錯(cuò)觸發(fā)熔斷機(jī)制的概率較大。

上海證券交易所（簡稱“上交所”）盤后回應(yīng)稱，“造成這兩次觸發(fā)熔斷的一家做市商（中信證券）在午間調(diào)整報(bào)價(jià)參數(shù)導(dǎo)致大幅偏離理論價(jià)值的報(bào)單所致?！薄斑@次大幅偏離理論價(jià)值的報(bào)單對中信證券造成了約1萬元的損失?！?/p>

接受中國證券報(bào)采訪的業(yè)內(nèi)人士指出，兩筆觸發(fā)熔斷機(jī)制的蹊蹺交易提醒投資者，在期權(quán)試點(diǎn)初期，由于市場訂單深度不足，報(bào)單時(shí)需謹(jǐn)慎。分析人士同時(shí)建議投資者對后市采取認(rèn)購期權(quán)采用買入策略，對認(rèn)沽期權(quán)采用賣出波動(dòng)率策略。

首次觸發(fā)熔斷機(jī)制

本周三，也就是上證50ETF期權(quán)合約上市交易的第三天，50ETF期權(quán)午后驚現(xiàn)兩筆蹊蹺交易。13點(diǎn)3分12秒，4月認(rèn)購2400、4月認(rèn)購2450合約價(jià)格均出現(xiàn)大幅異常，4月認(rèn)購2400合約在13：03:10-13:03:12之間價(jià)格從0.1006元跌至0.001元，較前一交易日收盤0.1125元跌99.11%，4月認(rèn)購2450合約也同樣在13:03:11-13:03:12之間從0.0808元跌至0.001元，較前一交易日收盤0.0932元跌98.93%，并觸發(fā)熔斷機(jī)制。

對此，上交所回應(yīng)稱，“本次觸發(fā)熔斷機(jī)制的主要原因是個(gè)別賬戶報(bào)價(jià)出現(xiàn)錯(cuò)誤?！痹趩?dòng)熔斷機(jī)制后，交易進(jìn)入集合競價(jià)，做市商期間進(jìn)行積極報(bào)價(jià)，4月認(rèn)購2400合約熔斷集合競價(jià)成交價(jià)格為0.0940元，4月認(rèn)購2450合約熔斷集合競價(jià)成交價(jià)格為0.1128元，價(jià)格恢復(fù)正常。

“這兩張合約同時(shí)觸發(fā)熔斷機(jī)制，進(jìn)入3分鐘的集合競價(jià)，產(chǎn)生新的最近參考價(jià)格回歸理性，熔斷機(jī)制在異常交易處置上發(fā)揮了應(yīng)有的效果?！焙Ｍㄆ谪浧跈?quán)部表示。

不過，這兩筆交易也反映了目前ETF期權(quán)市場訂單深度不足的現(xiàn)狀?！拔宜O(shè)置的ETF熔斷標(biāo)準(zhǔn)為最新成交價(jià)與前一次集合競價(jià)價(jià)格偏離50%，但由于目前市場訂單深度不足，導(dǎo)致這兩次觸發(fā)熔斷的實(shí)際漲跌均大于50%，下一步可以根據(jù)市場深度對相關(guān)熔斷標(biāo)準(zhǔn)作進(jìn)一步研究和完善。”上交所方面表示。

“由于期權(quán)本來就是有杠桿作用，市場出現(xiàn)大幅震蕩屬于正常現(xiàn)象?！毙潞谪浧跈?quán)研究員張海東表示。

市場成交量顯著放大

值得注意的是，昨日認(rèn)沽期權(quán)延續(xù)普跌走勢，認(rèn)購期權(quán)中僅有3月的兩張實(shí)值合約出現(xiàn)小幅上漲，其余合約均出現(xiàn)不同程度的下跌。

從盤面看，昨日50ETF期權(quán)早盤全部下挫，午后認(rèn)沽期權(quán)繼續(xù)下挫，認(rèn)購期權(quán)走勢震蕩，其中3月認(rèn)沽期權(quán)普遍跌逾20%，而2200合約盤中更是跌逾30%。截至收盤，3月認(rèn)購期權(quán)2200、2250分別漲1.69%、0.95%，3月認(rèn)購期權(quán)2300、2350、2400合約則分別跌0.29%、2.78%、8.77%；3月認(rèn)沽期權(quán)2200、2250、2300、2350、2400合約分別下挫28.03%、25.83%、24.40%、22.31%、19.45%。

“盤中出現(xiàn)標(biāo)的50ETF微漲，而所有認(rèn)購、認(rèn)沽報(bào)價(jià)均較前一交易日出現(xiàn)不同程度的跌幅，主要是與隱含波動(dòng)率持續(xù)降低有關(guān)。”銀河期貨期權(quán)部交易顧問檀君君表示。

一般而言，隱含波動(dòng)率與認(rèn)購、認(rèn)沽期權(quán)的走勢呈正相關(guān)。

實(shí)際上，自期權(quán)上市起，隱含波動(dòng)率便出現(xiàn)持續(xù)下跌。長江期貨期權(quán)研究員李富表示，截至昨日收盤，3月認(rèn)購合約隱含波動(dòng)率普遍在25%-26%區(qū)間，3月認(rèn)沽合約隱含波動(dòng)率盡管仍高于認(rèn)購合約，但相比上一交易日出現(xiàn)明顯下降，隱含波動(dòng)率整體低于歷史波動(dòng)率水平。

海通期貨期權(quán)部表示：“3月合約走勢與標(biāo)的走勢較為貼近，流動(dòng)性充足，相比前兩日日內(nèi)30%左右的振幅，昨日振幅明顯收窄，但遠(yuǎn)月合約流動(dòng)性明顯不足，走勢相比標(biāo)的證券有一定滯后?！?/p>

與此同時(shí)，昨日上證50ETF期權(quán)成交量與前一交易日的17428張相比出現(xiàn)顯著放大，達(dá)22925張，表明前兩個(gè)交易日持觀望態(tài)度的客戶逐漸參與到交易中，市場參與熱情有所提升。

繼續(xù)看好后市行情

展望后市，檀君君表示，50ETF期權(quán)上市初期盤中套利機(jī)會(huì)依然存在，隨著市場理性及參與度的提升，后市有望促成更為合理的價(jià)格。“依舊看好后市行情，前期牛市價(jià)差策略少許獲利，可繼續(xù)持有。”

海通期貨期權(quán)部認(rèn)為，期權(quán)的平均隱含波動(dòng)率持續(xù)走低，當(dāng)月合約波動(dòng)率已走低至27.44%，表明市場預(yù)期后期短期波動(dòng)會(huì)向長期波動(dòng)回歸。目前，認(rèn)購期權(quán)平均波動(dòng)率為25%左右，而認(rèn)沽期權(quán)仍在30%左右的高位，同時(shí)結(jié)合對標(biāo)的走勢偏多的判斷，后市建議投資者對認(rèn)購期權(quán)采用買入策略，對認(rèn)沽期權(quán)采用賣出波動(dòng)率策略。

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