[轉(zhuǎn)] 供需失衡難以扭轉(zhuǎn) PTA空頭節(jié)后卷土重來(lái)(5圖)
近期，TA1505合約跟隨原油價(jià)格波動(dòng)，先跌后漲，跌破5日均線，但依舊站在10、20和40日均線之上。但從基本面來(lái)看，產(chǎn)業(yè)鏈情況依舊弱勢(shì)，PTA反彈恐難持續(xù)。
一、原油：下跌趨勢(shì)有望收尾反彈不宜過(guò)分樂(lè)觀原油一直是近期化工品行情的主導(dǎo)因素，因此原油的價(jià)格可謂是目前PTA行情的第一指標(biāo)。因美國(guó)大型石油公司大減勘探開(kāi)支、美國(guó)國(guó)內(nèi)石油鉆井?dāng)?shù)大降，油價(jià)在過(guò)去兩周反彈超過(guò)20%，OPEC于2月9日下調(diào)2015年全球石油供應(yīng)增長(zhǎng)預(yù)期，將非OPEC產(chǎn)油國(guó)日產(chǎn)量預(yù)期下調(diào)約40萬(wàn)桶，至每日2920萬(wàn)桶；同時(shí)，將美國(guó)日產(chǎn)量預(yù)期下調(diào)13萬(wàn)桶。而在2月5日，沙特幾個(gè)月來(lái)首次上調(diào)對(duì)美國(guó)的官方石油售價(jià)，也對(duì)油價(jià)形成推漲，加之近期伊拉克方面相對(duì)比較平靜和美元連續(xù)走弱，國(guó)際原油價(jià)格下跌有望收尾。
但是，需要注意的是，美國(guó)能源信息署（EIA）公布數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)截止1月30日當(dāng)周原油庫(kù)存大幅超預(yù)期，原油總庫(kù)存量達(dá)到4.13億桶，為1982年開(kāi)始編制庫(kù)存紀(jì)錄以來(lái)的最高水平。據(jù)CIBC全球市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)近兩周原油庫(kù)存增量分別為1007.1萬(wàn)桶和887.4萬(wàn)桶，以兩周增量之和計(jì)算，這創(chuàng)下近30年來(lái)最高。故，原油在止跌反彈的過(guò)程中阻力依舊較大，不宜過(guò)分樂(lè)觀。
二、PX：ACP價(jià)格低位達(dá)成貿(mào)易商炒漲降低虧損
原油價(jià)格的利好直接導(dǎo)致了PTA原料價(jià)格的反彈，本周亞洲石腦油價(jià)格上漲11美元/噸，亞洲MX價(jià)格下跌18.5美元/噸，亞洲PX價(jià)格下跌4美元/噸。而在1月30日，亞洲PX廠家剛剛作出讓步，2月PX的ACP價(jià)格意外達(dá)成，敲定在710美元/噸，但由于原油的連續(xù)拉漲，目前亞洲PX的價(jià)格在804美元/噸，故PX廠家出現(xiàn)了大幅虧損。為了降低和彌補(bǔ)合同貨帶來(lái)的損失，后市PX廠家必將降低開(kāi)工率并炒漲PX船貨價(jià)格，短期PX供需格局或?qū)⒅鸩胶棉D(zhuǎn)。
但多頭需要防范的是，目前國(guó)內(nèi)PX裝置開(kāi)工率維持在81%左右，而整個(gè)亞洲地區(qū)的開(kāi)工率為84%左右，依舊處于較高水平。而2014年12月我國(guó)PX進(jìn)口量達(dá)到117.81萬(wàn)噸的歷史最高水平，但當(dāng)月國(guó)內(nèi)PTA工廠采取了歷史最大規(guī)模的停車檢修操作，PX消耗有限，PX 12月的月度期末庫(kù)存量也創(chuàng)出歷史新高，目前，由于PX裝置開(kāi)工率的持續(xù)高位，國(guó)內(nèi)PX庫(kù)存仍有上升趨勢(shì)。后期，如果減產(chǎn)力度不及市場(chǎng)預(yù)期，巨大的社會(huì)庫(kù)存壓力將進(jìn)一步使得PX價(jià)格承壓，PX價(jià)格反彈極有可能夭折。
三、PTA：新裝置即將投產(chǎn)供應(yīng)壓力不容小覷
正所謂“三十年河?xùn)|，三十年河西”，PTA產(chǎn)業(yè)的“黃金時(shí)代”已經(jīng)遠(yuǎn)去。沒(méi)有了高額的利潤(rùn)，取而代之的是全行業(yè)虧損，而PTA企業(yè)在心理上也已經(jīng)適應(yīng)了這種狀態(tài)。近期PTA裝置開(kāi)工率無(wú)視下游聚酯負(fù)荷的走低而攀升至77.5%。而春節(jié)后，恒力三期220萬(wàn)噸新PTA裝置將在3月試車，BP二期125萬(wàn)噸將在4月試車。鑒于PTA本身已經(jīng)嚴(yán)重過(guò)剩，且已經(jīng)在虧損線以下，預(yù)計(jì)新產(chǎn)能并不會(huì)對(duì)價(jià)格產(chǎn)生更大負(fù)面影響，但會(huì)進(jìn)一步加速擠壓落后裝置的生存空間。故，不排除PTA廠商進(jìn)一步提高開(kāi)工率以確保自身市場(chǎng)占有份額的可能，PTA后市供應(yīng)壓力不容小覷。
四、聚酯：裝置負(fù)荷大幅下降節(jié)日期間需求疲軟
從下游需求角度來(lái)看，在PTA開(kāi)工率回升的同時(shí)，由于下游的聚酯、紡織行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，開(kāi)工率出現(xiàn)明顯下滑。其中，聚酯裝置開(kāi)工率由前期的69%下降至60%，滌綸纖維裝置開(kāi)工率由60%下降至45%，江浙織機(jī)開(kāi)工率由70%下降至56%，下降幅度最大。受織機(jī)開(kāi)工率明顯下降影響，聚酯企業(yè)產(chǎn)銷率大幅下滑，除個(gè)別較好廠家產(chǎn)銷依然堅(jiān)挺在120%水平線附近外，主流大廠產(chǎn)銷普遍在60-80%左右，且前期織造備貨行情已經(jīng)結(jié)束，預(yù)計(jì)年前將在持續(xù)下滑中。此外，目前距離春節(jié)還有一周的時(shí)間，聚酯和織造這種勞動(dòng)密集型行業(yè)的放假高峰期逐步到來(lái)，據(jù)悉，春節(jié)期間，有470萬(wàn)噸產(chǎn)能的滌絲企業(yè)會(huì)檢修停車，受此影響，后市聚酯企業(yè)降負(fù)步伐將加快。而在下游需求持續(xù)降低的預(yù)期下，PTA期現(xiàn)貨價(jià)格將繼續(xù)承壓。
五、PTA59套利值得關(guān)注
近來(lái)TA1505走勢(shì)明顯弱于TA1509，故建議多TA1509空TA1505套利入場(chǎng)，理由如下：1.春節(jié)后將有兩套PTA新裝置投產(chǎn)，對(duì)5月合約利空影響相對(duì)較大；2.近期鄭商所TA空頭套保持倉(cāng)由4799受增加至10442手，且多集中在5月合約，對(duì)5月合約壓制作用明顯；3.原油目前出現(xiàn)止跌跡象，帶動(dòng)化工品反彈，此時(shí)多頭則更多的會(huì)在9月合約上進(jìn)行多頭操作，因?yàn)橄鄬?duì)作用時(shí)間較長(zhǎng)，且由于EIA原油庫(kù)存創(chuàng)歷史新高，原油反彈勢(shì)頭或?qū)⑹艿酵涎?，近月合約相對(duì)遠(yuǎn)月合約壓力較大。4.近期，鄭商所PTA庫(kù)存持續(xù)走高，截止2月12日，PTA倉(cāng)單33266張，有效預(yù)報(bào)9245張，合21.26萬(wàn)噸PTA，且聽(tīng)聞倉(cāng)庫(kù)實(shí)際數(shù)量還要更高，壓在PTA市場(chǎng)的另一座大山。同時(shí)，目前的PTA社會(huì)庫(kù)存在消化的過(guò)程中不可避免地也將會(huì)有部分資源流入期貨市場(chǎng)作為倉(cāng)單。因此05合約是一個(gè)實(shí)盤壓力較重的合約。
綜上，原油庫(kù)存持續(xù)壓制其反彈力度，并拖累PX價(jià)格；PTA社會(huì)庫(kù)存處于相對(duì)低位，但下游需求不斷下滑，進(jìn)一步去庫(kù)存進(jìn)程緩慢，加之春節(jié)后將有兩套PTA新裝置投產(chǎn)，PTA廠商有可能為保住市場(chǎng)占有份額而無(wú)視下游需求提高自身開(kāi)工率，故，PTA基本面格局并不樂(lè)觀，但考慮到往年的春節(jié)行情，短期PTA大幅下跌可能性也較小，預(yù)計(jì)春節(jié)前以弱勢(shì)震蕩走勢(shì)為主，春節(jié)后空頭或?qū)⒕硗林貋?lái)。操作上，建議節(jié)前4690-4800區(qū)間高拋低吸，由于原油近期波動(dòng)劇烈，不建議隔夜；節(jié)后關(guān)注高位空單入場(chǎng)機(jī)會(huì)，并考慮多TA1509空TA1505套利入場(chǎng)。
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