[轉(zhuǎn)] 期權(quán)首航未超預期 私募且實驗且等待

2015-02-16 09:02 來源： 中國基金報 瀏覽：269 評論：(0) 作者：開拓者金融網(wǎng)

上周是上證50ETF期權(quán)上市第一周，市場表現(xiàn)平穩(wěn)。中國基金報采訪了此前有意參與期權(quán)交易的私募人士，他們認為期權(quán)第一周運行情況基本符合預期，但成交量太小，價格缺乏參考意義，也無法實現(xiàn)預想的策略，所以投入交易的非常少，而未來何時參與期權(quán)交易，還需繼續(xù)觀察。

連對手盤都找不到

對于期權(quán)首秀，北京天乙合資本董事長彭乃順對表示，和他們預判的走勢差別不大，總體運行平穩(wěn)，定價比較合理。上海國富投資衍生品研究員盧冠良表示，目前期權(quán)的交易結(jié)構(gòu)比較正常，70%左右成交量來自做市商，10%來自一般機構(gòu)，還有20%是散戶，“美國期權(quán)市場做市商占到50%，做市商能提供流動性，而且能降低市場波動?！?/p>

從期權(quán)實際交易情況來看，上周認購期權(quán)交易數(shù)量大于認沽期權(quán)，深圳君贏投資總經(jīng)理王偉臣認為，買入看漲期權(quán)只需要很小的權(quán)利金，但賣出看跌期權(quán)需要保證金比較大，投資者更愿意加入看漲買方隊伍，另外投資者操作行為上喜歡先買后賣，尚未形成做空的交易模式；而上周認購期權(quán)下跌，和50ETF走勢相反，說明投資者還不夠成熟，給出的認購期權(quán)價格高于其內(nèi)在價值，造成50ETF上漲，認購期權(quán)反而下跌。

王偉臣告訴，他上周買了幾張期權(quán)，積累交易經(jīng)驗，但是，“目前交易量太小，作為機構(gòu)，根本無法做對沖，連對手盤都找不到。現(xiàn)在參與純粹是實驗，觀察50ETF 和期權(quán)之間有沒有協(xié)同性關(guān)系，兩者上漲幅度和時間能否匹配，但量不大可能難以出實驗結(jié)果?！?/p>

事實上，期權(quán)上市首周成交清淡，讓多數(shù)私募望而止步。盧冠良向表示，雖然準備和觀察很久，但現(xiàn)在仍不打算切入期權(quán)交易，一方面上周交易比較清淡，另一方面沒有太多套利空間，想做的策略都沒法做，“從隱含波動率看，由于交易不活躍，做市商比例較高，目前期權(quán)價格包含的隱含波動率沒有太多偏離理論隱含波動率變化的曲面，套利空間不大。與其貿(mào)然進入市場，在不成熟的狀態(tài)下互相博弈，不如繼續(xù)觀察，可能年后再看市場情況，適時進入”。

上海寶銀創(chuàng)贏董事長崔軍表示，現(xiàn)在交易不活躍，有時連對手盤都找不到，無法實現(xiàn)買賣，現(xiàn)在比較謹慎，等待確切的機會，有一定把握再去做。北京盈融達投資公司研究總監(jiān)童健也表示，量化投資最關(guān)注交易額度和市場活躍度，現(xiàn)在交易活躍度不夠，短期不會介入。

交易量少 策略無法實現(xiàn)

作為未來重要的對沖工具，私募對于期權(quán)交易設(shè)想了一系列策略，但現(xiàn)在看來暫時無法實現(xiàn)。

王偉臣向表示，“目前參與的人太少，成交量微小，投資者也不夠成熟，交易價格變化較大，不太具備參考性，上漲和下跌比較容易，之前設(shè)想的價格發(fā)現(xiàn)、保值、對沖等功能都無法實現(xiàn)?！?/p>

盧冠良告訴，原來他們考慮到的兩種做法，一是風險較低的套利，二是方向性交易，在目前市場環(huán)境下無法實現(xiàn)。

在套利策略方面，盧冠良解釋，做套利并非基于看得到的現(xiàn)實價差，而是會預估幾個不同類型合約之間大概的套利空間，同時還要考慮套利的安全邊際，“比如，理論上價差應該是1元，但是市場上是0.99元、1.01元，大家認為這個價差符合實際情況，沒有偏離理論值太多，就不會做套利，因為套利空間非常小，安全邊際很小，風險可能很大”。

盧冠良表示，目前方向性交易策略只是作為儲備，一般不會涉及，“除非可以非常明確地看到某一時刻大盤有明顯變化，量化系統(tǒng)給出信號，同時符合我們的主觀判斷。因為期權(quán)的杠桿是變化的，波動幅度很大，太大波動帶來產(chǎn)品的風險，需要謹慎對待?！?/p>

盧冠良表示，未來主要會利用期權(quán)做套利，用期權(quán)對沖現(xiàn)貨風險，爭取在風險最小化時一定程度上放大組合收益，并且增加產(chǎn)品本身抗市場波動的能力。

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