上周滬膠1401合約出現(xiàn)十周以來的單周最大漲幅，高達(dá)5.58%；本周小幅回調(diào)，但反彈趨勢未改。

　　國內(nèi)橡膠庫存下降。近兩年國內(nèi)橡膠庫存一直呈現(xiàn)增長趨勢，最具代表性的青島保稅區(qū)橡膠庫存今年5月高達(dá)37萬噸，而同期上期所交割倉庫的天膠庫存也達(dá)到12.2萬噸的歷史高位。但5月下旬情況有所改觀，尤其是進(jìn)入7月后，天膠去庫存化明顯加快。最近一周，青島保稅區(qū)倉庫的單周天膠出庫量達(dá)到6000噸，至7月中旬，青島保稅區(qū)橡膠庫存已經(jīng)下降至32.5萬噸，兩個(gè)月內(nèi)降幅達(dá)到13%。上期所交割倉庫庫存也下降了5.7%。這表明下游消費(fèi)端購買興趣有所增強(qiáng)，橡膠實(shí)際需求增加，短期內(nèi)將助推膠價(jià)反彈。

　　貿(mào)易融資比例降低。我國天然橡膠庫存之所以長期高企，部分原因在于一些國內(nèi)貿(mào)易商利用進(jìn)口天然橡膠進(jìn)行貿(mào)易融資，套取利差和匯差。但從今年5月開始，國家外匯管理局對天然橡膠貿(mào)易融資管理收緊，對銀行貸款的方向加以規(guī)范，天膠進(jìn)口量呈現(xiàn)下降趨勢。6月份，我國天然橡膠進(jìn)口量僅為13萬噸，環(huán)比減少27%，同比降低了18.8%，表明了缺乏貿(mào)易融資需求后，國內(nèi)貿(mào)易商進(jìn)口天然橡膠的動(dòng)力不足。

　　近期中國人民銀行宣布，自7月20日起取消金融機(jī)構(gòu)貸款利率0.7倍的下限，由金融機(jī)構(gòu)根據(jù)商業(yè)原則自主確定貸款利率水平。長期看，國內(nèi)總體利率水平會(huì)下降。這將進(jìn)一步打壓天膠貿(mào)易商融資套利的行為，改變國內(nèi)天然橡膠供給結(jié)構(gòu)，影響后期天膠的供應(yīng)。

　　總之，國內(nèi)天膠供給過剩格局正在逐步改善。（作者單位：格林期貨）