宏觀經(jīng)濟(jì)拉鋸

　　7月24日，國(guó)內(nèi)大宗商品弱勢(shì)盤整。不過，在疲軟的市場(chǎng)中，上海期貨交易所燃料油期貨表現(xiàn)較好，領(lǐng)漲市場(chǎng)，當(dāng)日主力合約收于每噸4720元，較前一交易日結(jié)算價(jià)上漲70元，漲幅1.51%。

　　燃料油期貨的走強(qiáng)主要受到國(guó)際油價(jià)攀升提振。7月23日，紐約商品交易所9月交貨的輕質(zhì)原油期貨價(jià)格上漲0.29美元，收于每桶107.23美元，漲幅為0.27%。9月交貨的倫敦布倫特原油期貨價(jià)格上漲0.27美元，收于每桶108.42美元，漲幅為0.25%。

　　匯豐銀行7月24日發(fā)布的最新報(bào)告顯示，7月中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）初值為47.7，較6月份48.2的終值進(jìn)一步回落，降至11個(gè)月以來最低。數(shù)據(jù)顯示制造業(yè)在繼續(xù)放緩，特別是就業(yè)指數(shù)創(chuàng)出新低，預(yù)示經(jīng)濟(jì)惡化或危及就業(yè)穩(wěn)定。

　　國(guó)泰君安期貨分析師董丹丹在接受《國(guó)際金融報(bào)》采訪時(shí)表示：“中國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)持續(xù)低迷，原油需求將繼續(xù)保持低位增長(zhǎng)，從過去的10%降至5%左右。雖然中國(guó)PMI指數(shù)再度回落至50下方，但只要經(jīng)濟(jì)低位企穩(wěn)，中國(guó)的原油消耗也將持穩(wěn)。”

　　上海中期期貨分析師李宙雷對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》表示：“PMI數(shù)據(jù)低于市場(chǎng)預(yù)期，雖然提升了市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂，但從另外一個(gè)方面來說，也使投資者對(duì)政府出臺(tái)刺激政策的預(yù)期加強(qiáng)。因此，壞數(shù)據(jù)并未對(duì)中國(guó)國(guó)內(nèi)商品期貨市場(chǎng)造成較大負(fù)面影響。”

　　而市場(chǎng)人士指出，美國(guó)是全球最大的原油消費(fèi)國(guó)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)原油期貨影響有限，更何況向好的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)提振了投資者對(duì)于原油需求上升的預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)上周發(fā)布的全國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)調(diào)查報(bào)告稱，今年6月至7月間，美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)以“緩慢到溫和”的步調(diào)復(fù)蘇，樓市、制造業(yè)和個(gè)人消費(fèi)均保持增長(zhǎng)勢(shì)頭。

　　旺季需求給力

　　雖然中國(guó)經(jīng)濟(jì)不夠給力，但是，市場(chǎng)人士依然看好目前國(guó)際原油市場(chǎng)的需求。

　　董丹丹指出，就需求而言，現(xiàn)在仍然是原油的消費(fèi)旺季，中國(guó)是全球第二大石油消費(fèi)國(guó)，能源信息提供商普氏能源資訊剛剛發(fā)布的數(shù)據(jù)分析顯示，中國(guó)的表觀石油需求在6月份上升了11.7%，至999萬(wàn)桶/天（4089萬(wàn)噸），并達(dá)到2011年2月以來的最高點(diǎn)。美國(guó)、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家以及其他發(fā)展中國(guó)家的用油量都處于一年中的旺季，消費(fèi)依舊支撐原油價(jià)格。

　　李宙雷指出，近期美國(guó)國(guó)內(nèi)原油庫(kù)存連續(xù)3周大幅下降近3000萬(wàn)桶，創(chuàng)出歷史最大連續(xù)下降幅度，這直接推升了美國(guó)紐約商品交易所油價(jià)的大幅上漲，進(jìn)而與布倫特油價(jià)的價(jià)差快速縮小。

　　美國(guó)原油庫(kù)存下降的原因有很多。首先，此前美國(guó)檢修的煉廠恢復(fù)生產(chǎn)，加之汽油消費(fèi)旺季的來臨，對(duì)于原油的需求短期內(nèi)快速放大；其次，6月份加拿大洪水災(zāi)害導(dǎo)致其輸送至美國(guó)的原油受到阻礙，緩解了美國(guó)庫(kù)存的壓力；最后，中西部地區(qū)至墨西哥灣的鐵路運(yùn)能開始體現(xiàn)，庫(kù)欣地區(qū)庫(kù)存下降較為明顯。

　　由于市場(chǎng)預(yù)期上周美國(guó)原油庫(kù)存數(shù)據(jù)將連續(xù)第四周下降，國(guó)際油價(jià)7月23日小幅走高。

　　資金依然青睞

　　值得關(guān)注的是，美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）最新持倉(cāng)周報(bào)顯示，截至7月19日的一周，非商業(yè)投資者在紐約商品交易所持有的原油期貨合同多頭增加，空頭減少，凈多持倉(cāng)增加到32萬(wàn)手，達(dá)到27個(gè)月高點(diǎn)。董丹丹強(qiáng)調(diào)，凈多持倉(cāng)位于波峰或波谷的時(shí)候，對(duì)油價(jià)具有較強(qiáng)的指示意義，當(dāng)然凈多可能再創(chuàng)新高，但是空間較為有限。而投機(jī)資金買盤的減持和回落往往伴隨著油價(jià)的調(diào)整。

　　另外，近期布倫特油價(jià)小幅上漲，紐約油價(jià)漲幅更大，兩者在7月19日收窄至平水，價(jià)差達(dá)到33個(gè)月低點(diǎn)。

　　董丹丹指出，隨著紐約原油交割庫(kù)庫(kù)欣和沿海市場(chǎng)之間鐵路及管道運(yùn)輸能力的增加，紐約油價(jià)對(duì)布倫特油價(jià)貼水的幅度逐漸縮小至平水。然而基于目前的兩地價(jià)差，從庫(kù)欣到美國(guó)墨西哥沿岸的套利窗口關(guān)閉，因運(yùn)載輕質(zhì)低硫原油的管道費(fèi)用為每桶2至4美元。美國(guó)產(chǎn)量日益攀升，現(xiàn)已達(dá)到每日750萬(wàn)桶，若庫(kù)欣的油價(jià)和墨西哥灣的油價(jià)等同，生產(chǎn)商何必費(fèi)力將油運(yùn)送至海灣煉廠？北海和美國(guó)的產(chǎn)量結(jié)構(gòu)將會(huì)推升價(jià)差再度擴(kuò)大。

　　董丹丹指出，紐約原油價(jià)格單獨(dú)的上漲行情將很難重現(xiàn)。兩地原油價(jià)格短期將在每桶105至108美元一線窄幅震蕩，不排除小幅回調(diào)，但考慮到目前仍是消費(fèi)旺季，原油下跌空間有限?，F(xiàn)階段比較穩(wěn)妥的交易策略是下注兩地價(jià)差繼續(xù)擴(kuò)大。

　　李宙雷也認(rèn)為，總體來看，短期內(nèi)在不產(chǎn)生其他宏觀負(fù)面影響的情況下，油價(jià)高位震蕩的概率較大。