[轉(zhuǎn)] 多空分歧加大 國(guó)債期貨縮量震蕩

2015-02-17 09:02 來(lái)源： 中證網(wǎng) 瀏覽：370 評(píng)論：(0) 作者：開(kāi)拓者金融網(wǎng)

距離春節(jié)長(zhǎng)假僅剩最后兩個(gè)交易日，國(guó)債期貨市場(chǎng)呈現(xiàn)高位震蕩走勢(shì)，投資者交投熱情有所降溫。2月16日（周一），期債價(jià)格先抑后揚(yáng)，成交量較上周五萎縮近五成。市場(chǎng)人士指出，經(jīng)過(guò)近期一波強(qiáng)勢(shì)上漲之后，國(guó)債期貨價(jià)格已經(jīng)在一定程度上透支了未來(lái)預(yù)期，市場(chǎng)多空分歧逐漸加大，建議投資者短線觀望為主、適當(dāng)止盈，長(zhǎng)線多單仍可繼續(xù)持有。

期價(jià)先抑后揚(yáng) 成交萎縮近半

經(jīng)過(guò)此前連續(xù)六個(gè)交易日的連續(xù)上攻之后，本周一國(guó)債期貨攻勢(shì)趨緩，主力合約TF1506合約收盤(pán)微跌。

從盤(pán)面走勢(shì)看，TF1506開(kāi)盤(pán)后一度快速下探，最低至99.002元，午后兩點(diǎn)左右重新拉升且一度翻紅，最高摸至99.246元，最終收盤(pán)結(jié)算價(jià)為99.19元，較上周五微跌0.01元或0.01%。其他兩個(gè)合約分別收于98.55元、99.67元，分別較上周五漲0.11%和0.02%。成交和持倉(cāng)方面，三個(gè)合約共成交5415手，較上周五下降4768手或46.8%；總持倉(cāng)略降118手至31339手，繼續(xù)處于5年期國(guó)債期貨合約上市以來(lái)的最高水平附近。

目前，盡管銀行間市場(chǎng)資金面仍受制于節(jié)日提現(xiàn)而偏緊，但交易所資金面已經(jīng)隨著巨額新股申購(gòu)資金的解凍而重回寬松。數(shù)據(jù)顯示，16日交易所資金利率標(biāo)桿品種--上證所7天期新質(zhì)押式國(guó)債回購(gòu)加權(quán)平均利率較上周五大降209BP，收?qǐng)?bào)2.90%，創(chuàng)下今年以來(lái)最低水平。市場(chǎng)人士表示，考慮到機(jī)構(gòu)備付趨于完成，央行周二有望繼續(xù)通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)“注水”護(hù)航節(jié)前資金面，銀行體系流動(dòng)性平穩(wěn)過(guò)節(jié)也已無(wú)障礙。

在資金面回暖背景下，16日債券現(xiàn)券市場(chǎng)繼續(xù)向好。重要可交割券中，15附息國(guó)債03、15附息國(guó)債02、14附息國(guó)債26收益率分別下行近3BP、5BP、5BP。

而對(duì)于國(guó)債期貨市場(chǎng)與資金面和現(xiàn)貨市場(chǎng)走勢(shì)出現(xiàn)的背離，市場(chǎng)人士指出，主要原因是前期持續(xù)上攻之后，期價(jià)對(duì)未來(lái)預(yù)期出現(xiàn)了較為嚴(yán)重的透支，而在春節(jié)長(zhǎng)假來(lái)臨近際，投資者多空分歧加劇、觀望情緒升溫，最終導(dǎo)致了交投清淡、期價(jià)高位震蕩。

長(zhǎng)線仍偏多 短線宜觀望

最近一個(gè)星期以來(lái)，在批量新股IPO、春節(jié)長(zhǎng)假備付雙重壓力導(dǎo)致資金面持續(xù)趨緊的背景下，債券期現(xiàn)貨市場(chǎng)仍保持了持續(xù)走強(qiáng)勢(shì)頭，期貨價(jià)格與持倉(cāng)量均創(chuàng)出新高。究其原因，大致有三：一是1月份經(jīng)濟(jì)、通脹雙雙下滑對(duì)債券市場(chǎng)繼續(xù)形成有力支撐；二是央行降準(zhǔn)、加大逆回購(gòu)規(guī)模、擴(kuò)大SLF范圍等政策利好不斷；三是不少機(jī)構(gòu)從央行去年第四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中，解讀出貨幣政策由偏緊轉(zhuǎn)向偏松（至少中性）的意味。

目前市場(chǎng)普遍認(rèn)為，從中長(zhǎng)期角度來(lái)看，經(jīng)濟(jì)增速中樞下移、降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本任重道遠(yuǎn)，貨幣政策寬松和利率下行仍是大勢(shì)所趨，債券長(zhǎng)期走?；A(chǔ)依然未變。例如，海通證券指出，從1月份相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)看，1月通縮風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)升溫，融資信貸萎縮預(yù)示未來(lái)半年經(jīng)濟(jì)難以見(jiàn)底，進(jìn)一步寬松預(yù)期將越演越烈，債市因此受到強(qiáng)支撐。該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，年內(nèi)仍將降準(zhǔn)至少2次，降息至少1次，在此背景下，回購(gòu)利率和理財(cái)收益率有望下行，利率債的慢牛行情也值得持續(xù)看好。

不過(guò)，從短期來(lái)看，導(dǎo)致期債市場(chǎng)做多熱情降溫、謹(jǐn)慎氣氛增強(qiáng)的擔(dān)心也是不無(wú)道理。中財(cái)期貨就指出，目前期貨價(jià)格漲速明顯快于國(guó)債現(xiàn)券市場(chǎng)，對(duì)未來(lái)預(yù)期的透支比較嚴(yán)重，因此短期需要關(guān)注利好兌現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。招商證券更是在其最新一份利率債研究周報(bào)中指出，當(dāng)前長(zhǎng)端利率水平已經(jīng)充分反映，甚至過(guò)度反映了市場(chǎng)對(duì)于較差的基本面、未來(lái)政策寬松以及節(jié)后資金利率大幅下滑的預(yù)期，節(jié)后長(zhǎng)端利率存在較大的反彈風(fēng)險(xiǎn)。

招商證券表示，從基本面來(lái)看，四季度的穩(wěn)增長(zhǎng)措施，在中長(zhǎng)期貸款中已有反映，基本面的改善或?qū)⒊鍪袌?chǎng)預(yù)期；政策面上，穩(wěn)增長(zhǎng)依然是第一要?jiǎng)?wù)，貨幣政策或有發(fā)力，但預(yù)計(jì)將更偏向信用寬松，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，對(duì)資金面反而有一定擠壓，節(jié)后資金利率或仍維持在較高水平。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，從穩(wěn)增長(zhǎng)和寬信用的邏輯出發(fā)，當(dāng)前的偏低利率水平存在較大的反彈壓力，繼續(xù)建議維持謹(jǐn)慎操作。

就期債投資策略而言，基于長(zhǎng)線偏多、短線回調(diào)壓力增大的考慮，中財(cái)期貨建議短線投機(jī)者逢高離場(chǎng)，長(zhǎng)線趨勢(shì)單輕倉(cāng)持有。廣發(fā)期貨發(fā)展研究中心國(guó)債組亦表示，中長(zhǎng)期仍保持看多觀點(diǎn)不變，前期多單仍可繼續(xù)持有，短期則建議投資者觀望為宜，注意回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，并做好資金管理。

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