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[轉(zhuǎn)] 國債期貨上市箭在弦上 機構(gòu)躍躍欲試

2013-07-26 00:45 來源: 經(jīng)濟參考報 瀏覽:603 評論:(0) 作者:開拓者金融網(wǎng)

  近日,中金所向會員單位下發(fā)了《關(guān)于中金所國債期貨第一次全市場演練測試的通知》,計劃于7月27日組織國債期貨第一次全市場演練測試。國債期貨上市已經(jīng)箭在弦上。據(jù)了解,銀行、證券、基金、保險(放心保)等機構(gòu)紛紛積極備戰(zhàn),對國債期貨表現(xiàn)出較高的參與興趣。

  分析人士預測,隨著上市準備工作的加快推進和更多機構(gòu)投資者參與規(guī)則的細化和頒布,國債期貨將成為各大機構(gòu)未來的重要投資陣地。

  銀行靜待參與規(guī)則

  從國際經(jīng)驗看,國債期貨市場的參與主體是機構(gòu)投資者,而商業(yè)銀行將是重要力量,它們的積極性以及通過何種方式參與國債期貨,成為市場關(guān)注的焦點。

  有分析人士認為,商業(yè)銀行可以借鑒股指期貨的經(jīng)驗,以期貨公司客戶模式參與國債期貨交易。這一模式的好處一方面是在法律上沒有障礙,另一方面,客戶與期貨公司和交易所之間的分級交易、分級結(jié)算制度,在客戶、期貨公司和交易所之間設(shè)立了三層防火墻,隔離了客戶交易風險對交易所和整個市場的沖擊。這種方式操作便利、保密性強。金融機構(gòu)可以選擇在多家期貨公司開戶,頭寸不易暴露,相關(guān)結(jié)算、風控等業(yè)務(wù)風險和技術(shù)準備均由期貨公司承擔,機構(gòu)不需要額外增加專門部門和后臺業(yè)務(wù)人員,相關(guān)交易費用支出較小。

  民生期貨市場發(fā)展部副總經(jīng)理屈曉寧(博客,微博)對《經(jīng)濟參考報》表示,期貨公司目前大多緊盯銀行、保險公司和部分券商,主要原因在于以上三方占國債整個市場的九成以上,特別是銀行?!捌谪浌緭你y行直接成為會員通過自己席位進行交易,或者不參與國債期貨市場,這樣最大的一塊"蛋糕"就被切走。銀行也確有此意,目前的基準利率都是參考銀行間市場利率,國債期貨的上市對利率的指導意義需要銀行的認可?!彼f。

  北京工商大學證券期貨研究所所長胡俞越也指出:“工、農(nóng)、中、建、交等國有銀行持有的國債規(guī)模實在太大了,如果通過期貨公司參與國債期貨,無異于小馬拉大車,所以,五大行極有可能通過特別會員或者自營會員的身份參與?!?/p>

  而其他中小銀行和股份制銀行,則可能繼續(xù)通過期貨公司的通道參與到國債期貨的交易中去。據(jù)了解,商業(yè)銀行參與黃金期貨的經(jīng)驗可供借鑒,有部分商業(yè)銀行傾向于以結(jié)算會員身份參與國債期貨交易與結(jié)算,會員模式參與國債期貨可能在交易便捷性方面更具優(yōu)勢。但是,目前并不是所有銀行都擁有衍生品交易牌照,商業(yè)銀行參與國債期貨市場很可能是分批推進,未來不排除多種方式并存。

  市場人士預估,銀監(jiān)會將于本月底公布最終參與方案。銀監(jiān)會創(chuàng)新部的兩套方案已與證監(jiān)會和中金所進行了溝通,中金所亦傾向于讓銀行根據(jù)自身經(jīng)營情況選擇以會員身份或以客戶身份交易。

  盡管銀行參與交易的方式和路徑還有待監(jiān)管層最后定奪,但市場對銀行的參與充滿期待。國金期貨副總裁江明德(博客,微博)在接受《經(jīng)濟參考報》采訪時表示,商業(yè)銀行將是國債交易的主要機構(gòu),從推行了一年多的國債仿真交易可以看出,銀行的態(tài)度是積極的。更何況商業(yè)銀行擁有最多的國債現(xiàn)貨頭寸。截至今年4月,商業(yè)銀行持有國債接近5萬億元,占比69%以上。

  券商基金摩拳擦掌

  相較于銀行,券商基金參與國債期貨的方式和路徑已經(jīng)明確。業(yè)內(nèi)預計,國債期貨上市后,證券公司將先聲奪人。

  近日,證監(jiān)會公布了《證券公司參與股指期貨、國債期貨交易指引》,這離本月5日證監(jiān)會對外確認“國務(wù)院已同意開展國債期貨交易”僅一周之隔。征求意見稿中規(guī)定,證券公司自營權(quán)益類證券及證券衍生品(包括股指期貨、國債期貨等)的合計額不得超過凈資本的100%,其中股指期貨以其合約價值總額的15%計算,而波動幅度及保證金要求均遠低于股指期貨的國債期貨,則僅以其合約價值總額的5%計算。此外,具有證券自營資格的券商,可光明正大地進行股指期貨、國債期貨的套利甚至投機交易,不必再有“以套期保值為目的”的約束。

  國泰君安研報稱,征求意見稿雖仍強調(diào)風險控制,但券商投資國債期貨的規(guī)模有望呈指數(shù)型增長。雖然規(guī)定公募基金投資國債期貨以套期保值為主,嚴格限制投機,國債期貨推出初期券商可投入資金仍存限制;但是擬以國債期貨合約價值的5%計算券商國債期貨投資規(guī)模,以股指期貨合約價值的15%計算券商股指期貨投資規(guī)模,相當于凈資本的20倍杠桿和6 .7倍杠桿,券商國債期貨和股指期貨投資規(guī)模有望大幅增長。

  征求意見稿取消了券商專項資管業(yè)務(wù)不得參與股指期貨的條款,而國債期貨作為又一對沖品種,對于規(guī)避利率風險、豐富對沖策略和產(chǎn)品策略具有重要意義,券商資管有望迎來全新發(fā)展。

  江明德認為,對于國債期貨交易,券商基金的態(tài)度應(yīng)該也比較積極:“券商資管和自營的套保需求和絕對收益需求很大,國債期貨對于其對沖風險、進行套保有利。”公募基金方面,他認為“其高層對國債期貨很感興趣,特別是創(chuàng)新型的保本型債權(quán)產(chǎn)品管理者”。

  而一位期貨從業(yè)人士也表示,最靠譜的合作是期貨公司與券商之間的合作,“18年前,券商就有過國債期貨的操作經(jīng)驗,對產(chǎn)品有所了解?,F(xiàn)在監(jiān)管環(huán)境已非常完善、期貨市場成熟度更高,最先參與國債期貨市場的將是券商”。

  保險公司“招兵買馬”

  保監(jiān)會已經(jīng)原則同意保險資金參與國債期貨。據(jù)了解,目前已有保險機構(gòu)準備遞交申請方案。不過,相關(guān)細則和交易指引還未出臺,保險公司的人才經(jīng)驗儲備也難言完備,因此真正參與國債期貨投資可能尚需時日。

  一直以來,保險機構(gòu)的七八成資產(chǎn)配置在固定收益。因此,保險機構(gòu)對國債期貨這樣的利率期貨品種的興趣不言自明。不少保險機構(gòu)人士向表示,相比股指期貨,國債期貨的受眾面更廣,就連中小規(guī)模的保險機構(gòu)也坦言有興趣參與。

  “美國和歐洲的保險公司通過利率期貨進行對沖,可相對有效地減低利率波動對資產(chǎn)的影響,這對于保險資金投資管理非常重要。”一家大型保險資管公司高管表示,“我們希望通過國債期貨等利率期貨品種來平滑利率風險,有效降低利率波動對投資收益率的影響?!?/p>

  首都經(jīng)濟貿(mào)易大學教授庹國柱認為:“保險機構(gòu)參與國債期貨投資是受大環(huán)境影響所致。中國期貨行業(yè)發(fā)展已有十幾年歷史,但金融期貨的"崛起"是最近幾年的事,國債期貨更是一個新興事物,需要保險資金積累經(jīng)驗、管住風險?!?/p>

  但是,與證券基金資金相比,保險資金在參與國債期貨時有點“慢半拍”。注意到,自今年2月國債期貨仿真交易啟動以來,僅有極個別保險機構(gòu)參與到了國債期貨仿真交易中,大部分保險公司的態(tài)度還是比較謹慎。多家受訪的保險機構(gòu)表示,相關(guān)投資團隊和人馬正在搭建、招募中。

  事實上,國債期貨技術(shù)門檻較高,保險公司人員、經(jīng)驗儲備不足的問題比較突出。庹國柱認為,保險機構(gòu)在參與國債期貨之前,必須盡快組建一支具備豐富經(jīng)驗的相關(guān)投資團隊。同時,投資風格還必須與保險投資的行業(yè)特性相一致,這是目前較難但亟待解決的問題。

  對此,胡俞越認為,在初期采取謹慎、理性的態(tài)度對待國債期貨是可取的,甚至“一部分機構(gòu)暫時持觀望態(tài)度也是可以接受和容忍的”。江明德也表示,在國債期貨上市初期,需要有漸進、平穩(wěn)的制度參與:“我們必須承認,產(chǎn)品本身高風險是必然的,是客觀存在且無法預計的,不論是在價格風險還是流動性風險方面。但是,機構(gòu)不應(yīng)一味回避,而是應(yīng)該通過周密的制度安排進行防范和監(jiān)控?!?/p>


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