今年1月中旬，大連塑料振蕩筑底后先于國際原油展開反彈行情，主力1505合約從最低7920元/噸上漲至9300元/噸以上，漲幅超過17%，日線連續(xù)收出9根陽線，短期強勢明顯。但對于中期走勢，鑒于年前部分市場預(yù)期并未兌現(xiàn)，我們認為后期需要關(guān)注需求情況，需求將決定本輪塑料反彈的高度和持續(xù)時間。

　　國內(nèi)是否降息

　　2月5日，央行下調(diào)存款準備金率0.5個百分點，釋放大約6000億元資金。市場普遍預(yù)期在制造業(yè)低迷的大背景下，央行在第一季度將再度降息以刺激經(jīng)濟。寬松預(yù)期是部分工業(yè)品和能化類品種反彈的重要原因。

　　但人民幣貶值勢頭持續(xù)，并屢創(chuàng)階段新低，預(yù)示央行選擇降息時點的艱難性。3月初全國兩會將開幕，若短期降息并未成行，將打擊市場人氣，價格也將相應(yīng)做出調(diào)整。

　　國際原油或二次探底

　　從1月底以來，國際原油在跌破45美元/桶后出現(xiàn)了快速上漲，至2月中下旬，國際原油反彈超過22%。但近期受供應(yīng)增加壓制，且OPEC重申不會減產(chǎn)，國際原油反彈動能明顯減弱。根據(jù)最新的EIA報告，美國原油庫存增加770萬桶，創(chuàng)出紀錄新高，2015年美國原油日產(chǎn)量將達到930萬桶，創(chuàng)1972年以來最高水平。原油基本面若維持目前狀況，則原油價格二次探底的可能性將上升，這將對下游能化類商品期貨價格產(chǎn)生較大的沖擊。

　　市場焦點將轉(zhuǎn)向供需面

　　春節(jié)長假期間降息預(yù)期落空和國際原油表現(xiàn)偏弱等因素，將使塑料反彈陷入艱難局面，未來市場焦點可能重新回到供應(yīng)和需求上。

　　一般而言，“兩桶油”挺價會支撐現(xiàn)貨塑料價格，而現(xiàn)貨升水則會推動期價反彈，但這種價格運行模式由于煤化工的異軍突起而受到挑戰(zhàn)，“兩桶油”不再獨大，煤化工的低成本優(yōu)勢沖擊了油制乙烯。當(dāng)然，由于去年三季度以來，乙烯價格持續(xù)回落，并跌破煤化工的平均成本，煤化工低成本優(yōu)勢減弱，供應(yīng)減少使得現(xiàn)貨反彈成行。但從今年1月初以來，乙烯價格快速反彈，使得煤化工的成本優(yōu)勢有望再度顯現(xiàn)。因此，我們判斷乙烯產(chǎn)量居高不下將限制乙烯價格進一步反彈。

　　受整體制造業(yè)較為低迷的制約，下游采購積極性不高。即使“兩桶油”采取挺價措施，后期乙烯價格進一步反彈高度也不宜樂觀。

　　從技術(shù)上看，塑料指數(shù)日K線形成復(fù)合頭肩底形態(tài)，目標上看9800元/噸一線，但節(jié)前持倉明顯回落，顯示資金節(jié)前離場意愿較強。若節(jié)后持倉繼續(xù)減少，期價反彈將受到抑制，不排除主力1505合約再度回測頸線8800元/噸一線的可能性。

　　總結(jié)

　　塑料價格雖然短期表現(xiàn)強勢，但中期變數(shù)增加。節(jié)后市場焦點可能轉(zhuǎn)向供需面，一旦出現(xiàn)利空預(yù)期，期價或再現(xiàn)回調(diào)走勢。（作者單位：中航期貨）