[轉(zhuǎn)] 期權(quán)元年迎金融創(chuàng)新 助力量化對(duì)沖基金成長(zhǎng)
步入期權(quán)元年，國(guó)內(nèi)量化投資者有了新的對(duì)沖工具，更多、更復(fù)雜的策略應(yīng)運(yùn)而生。但資本市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，專業(yè)投資者單憑策略能力取勝越發(fā)艱難，快速的實(shí)時(shí)行情、完善的訂單管理以及對(duì)沖所需的充足現(xiàn)貨等后臺(tái)保障需求日益迫切。期權(quán)時(shí)代對(duì)投資者能力提出更高要求的同時(shí)，也對(duì)券商等機(jī)構(gòu)的服務(wù)能力提出更大的考驗(yàn)。
對(duì)于部分量化對(duì)沖投資者而言，期權(quán)的使用離不開(kāi)充足的50ETF現(xiàn)貨供應(yīng)，有期權(quán)而無(wú)現(xiàn)貨的投資者也是巧婦難為無(wú)米之炊，對(duì)沖無(wú)從談起，因此在期權(quán)上市前備足現(xiàn)貨成了券商必不可少的準(zhǔn)備工作。上市當(dāng)晚由上海高級(jí)金融學(xué)院(SAIF)、華寶證券、同安投資聯(lián)合主辦的“期權(quán)元年的金融創(chuàng)新”交流會(huì)上，華寶證券總裁劉加海便表示上周五專門準(zhǔn)備了充足的50ETF現(xiàn)券，便于客戶期權(quán)投資時(shí)可以通過(guò)融券賣出的方式實(shí)現(xiàn)和認(rèn)購(gòu)期權(quán)的對(duì)沖，“如果沒(méi)有這一項(xiàng)手段的話，(專業(yè)投資者)也許買一個(gè)權(quán)利倉(cāng)跟普通客戶一樣等著50ETF漲。如果有融券就可以做很多策略。”
券商備足現(xiàn)貨，專業(yè)投資者的對(duì)沖策略才得以實(shí)施。但在競(jìng)爭(zhēng)激烈的資本市場(chǎng)，這僅僅是期權(quán)對(duì)券商服務(wù)鏈提出的最基本要求。實(shí)時(shí)行情的速度決定了專業(yè)投資者是早一步還是晚一步發(fā)現(xiàn)投資機(jī)會(huì)，而類似市場(chǎng)套利的機(jī)會(huì)在部分量化投資者看來(lái)就像“桌子上的免費(fèi)午餐”，晚一步發(fā)現(xiàn)即意味著只能眼睜睜看著別人哄搶一空。在上證所期權(quán)仿真大賽中獲得佳績(jī)的SyncHedgeGroup創(chuàng)始人兼投資總監(jiān)李林看來(lái)，中國(guó)優(yōu)秀的期權(quán)投資者已經(jīng)很多了，在交易時(shí)能感覺(jué)到，有許多優(yōu)秀的投資者，他們對(duì)價(jià)格的掌握還是非常的準(zhǔn)確，能感覺(jué)到，許多明顯的套利機(jī)會(huì)，許多人都在搶。華寶這邊給的平臺(tái)也比較好，我們也搶到了這種機(jī)會(huì)。
可見(jiàn)，步入期權(quán)時(shí)代后，投資者之間不僅僅是知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)上的比拼，還有速度上的比拼。對(duì)于兩個(gè)同時(shí)發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)的投資者而言，哪怕只有0.001秒的差異，都可能影響交易訂單進(jìn)入交易所的時(shí)間，而速度決定了機(jī)會(huì)把握的能力。在已有數(shù)十年期權(quán)歷史的美國(guó)市場(chǎng)，專業(yè)投資者對(duì)于速度的追求甚至已經(jīng)進(jìn)入納秒級(jí)別(一秒的10億分之一)。劉加海表示：“真正的撮合機(jī)制一定是同樣滿足成交前提下的時(shí)間優(yōu)先，而且時(shí)間永遠(yuǎn)不能相等，這是肯定的，一定有訂單先進(jìn)去，不可能兩個(gè)訂單都一起進(jìn)去。”
和時(shí)間賽跑，站在交易一線的李林有著切身體會(huì)，華寶證券量化交易系統(tǒng)跟其他券商提供的交易系統(tǒng)是不一樣的，多數(shù)券商的系統(tǒng)是采用物理數(shù)據(jù)庫(kù)且是查詢響應(yīng)模式，而華寶證券的量化交易系統(tǒng)是全內(nèi)存架構(gòu)，全過(guò)程信息主推管理且行情UDP模式，極大提高了系統(tǒng)的效率。
而在劉加?？磥?lái)，提供高效的交易平臺(tái)僅僅是券商服務(wù)鏈中的一環(huán)，圍繞如何讓專業(yè)投資者更好地發(fā)揮他們的投資能力這個(gè)核心，華寶證券還可為量化交易投資者提供產(chǎn)品設(shè)計(jì)、募集發(fā)行和運(yùn)營(yíng)支持等服務(wù)方案。在國(guó)內(nèi)量化對(duì)沖投資翻開(kāi)新篇章的期權(quán)元年，他希望華寶證券“為更多專業(yè)的私募機(jī)構(gòu)匹配合適的投資人。如果說(shuō)這個(gè)產(chǎn)品已經(jīng)獲得市場(chǎng)認(rèn)可，我們就到市場(chǎng)去推廣，讓更多的投資者獲得投資收益，如果還是初創(chuàng)期的私募機(jī)構(gòu)，我們也可以提供孵化資金的支持，以幫助他們盡快展現(xiàn)投資能力。2015年我們重點(diǎn)要去圍繞著這個(gè)產(chǎn)品服務(wù)鏈條，把產(chǎn)品銷售、業(yè)務(wù)支持、技術(shù)服務(wù)做得更好”。
從經(jīng)濟(jì)學(xué)中“比較優(yōu)勢(shì)”的角度，券商能否構(gòu)建一整套完善的服務(wù)鏈，決定了專業(yè)投資者是否能集中精力做他們最擅長(zhǎng)的事。劉加海表示：“作為一個(gè)專業(yè)機(jī)構(gòu)他來(lái)投資的時(shí)候，有許多事情要做。除了做交易，還有系統(tǒng)對(duì)接過(guò)程、對(duì)系統(tǒng)的理解、對(duì)交易規(guī)則的理解等；如果是產(chǎn)品，還有備案、運(yùn)營(yíng)許多中后臺(tái)的運(yùn)維工作。我們的服務(wù)團(tuán)隊(duì)就是把(客戶)除了專業(yè)投資之外的事情通過(guò)秘書(shū)服務(wù)的方式為其解決后顧之憂，這樣的話他們可以投入自己最大的精力來(lái)研究投資方法。”
堅(jiān)持比較優(yōu)勢(shì)，券商做好后勤保障服務(wù)，讓專業(yè)投資者回到投資能力的比拼上，華寶證券過(guò)去的努力可以說(shuō)是國(guó)內(nèi)量化行業(yè)造時(shí)勢(shì)。至于時(shí)勢(shì)之下，量化行業(yè)能否迎來(lái)像葉問(wèn)這樣的一代宗師，劉加海表示華寶證券也在努力幫助私募機(jī)構(gòu)成長(zhǎng)，制定了一整套定性和定量綜合的評(píng)價(jià)指標(biāo)，幫助優(yōu)秀私募機(jī)構(gòu)脫穎而出。專訪中，劉加海多次強(qiáng)調(diào)了穩(wěn)健、持久的重要性，“先評(píng)價(jià)公司，從公司的整個(gè)治理結(jié)構(gòu)來(lái)說(shuō)必須是完善的。策略研發(fā)、風(fēng)險(xiǎn)控制都很重要，不是說(shuō)簡(jiǎn)單的一個(gè)人做一個(gè)策略能賺錢就是好。如果沒(méi)有完善的風(fēng)險(xiǎn)控制、策略研究，包括IT系統(tǒng)，我們認(rèn)為在長(zhǎng)遠(yuǎn)性上，或穩(wěn)健程度上會(huì)有所欠缺。另外一方面，投資策略在歷史上的業(yè)績(jī)表現(xiàn)我們也是關(guān)注的，尤其是出現(xiàn)極端行情的時(shí)候是不是能夠做好風(fēng)險(xiǎn)控制。像去年12月份這種極端行情，許多量化投資產(chǎn)品業(yè)績(jī)受到了一定的沖擊。關(guān)于私募機(jī)構(gòu)的系統(tǒng)研發(fā)也是我們重點(diǎn)關(guān)注的，系統(tǒng)研發(fā)代表了在市場(chǎng)上的持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力，現(xiàn)在隨著信息技術(shù)進(jìn)步，對(duì)新技術(shù)應(yīng)用的投資肯定是有價(jià)值的。”
喜迎期權(quán)的衍生品時(shí)代，量化對(duì)沖基金們逐漸嶄露頭角，舞臺(tái)上拼能力，舞臺(tái)下拼的卻是服務(wù)。在華寶等券商構(gòu)建完善服務(wù)鏈的努力下，仍處孕育發(fā)展的量化基金們是否能成為未來(lái)的量化“宗師”值得期待。
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