何安

　　“6000（元/噸）的時候，我曾嘗試過幾次抄底，還好6100的時候出來了，現(xiàn)在棕櫚油都已經(jīng)5400元/噸了，實在太弱了。”投資者小F近日接受第一財經(jīng)日報《財商》采訪時表示。

　　去年9月以來，油脂價格整體出現(xiàn)了急速下滑，豆油價格從去年的10000元/噸上方下滑至7000元/噸附近，跌幅約30%。棕櫚油價格則從8000元/噸上方下跌至5400元/噸，跌幅約為32.5%。

　　投資者短期不敢再抄底

　　小F告訴，當時抄底是因為覺得棕櫚油回到了2009年8月大箱體震蕩的密集成交區(qū)，況且棕櫚油價格已經(jīng)從最高點2011年的10000元/噸調(diào)整了40%，時間長達兩年。他認為這里棕櫚油會受到支撐展開反彈。

　　然而事與愿違，6月7日棕櫚油1309合約放量后經(jīng)歷了4根小陰線。“對于持續(xù)的陰線我特別忌諱，1401合約也出現(xiàn)了滯漲，橫盤整理后有選擇向下破位的跡象，于是我就退出觀望了。”小F說，“現(xiàn)在2009年8月大箱體的底部5488元/噸已經(jīng)輕松被擊破，在沒有回到這個位置上方前，我不敢再抄底了，不過如果市場再往下，5000~5100元/噸則可能是比較好的抄底位置。2009年3月，那里也曾有過支撐。”

　　美國的天氣也是造成小F不敢抄底的重要原因之一，原來7~9月份大豆豆粕往往都有一波天氣的炒作，小F也曾嘗試著做多豆粕，不過今年的效果不理想。因為今年美國的氣溫正常，至今未出現(xiàn)極端天氣，從外盤來看，大豆今年似乎也無意炒作，這也使得油脂的成本支撐看低一線。

　　布瑞克咨詢研究員林國發(fā)也表示，豆油在7000元/噸屬于價格低估區(qū)，也是較強的支撐位置，但當前國內(nèi)油脂需求低迷，加上美豆并未表現(xiàn)強勢，豆粕價格又偏高，豆油仍將以弱勢運行。棕櫚油方面由于全球大幅增產(chǎn)，現(xiàn)貨需求下降，價格可能要滑至5100~5200元/噸的位置方能得到強勢支撐。

　　棕櫚油產(chǎn)能飆升，油脂逼入險境

　　與很多商品一樣，油脂價格持續(xù)回落的背后是供需矛盾，其利空因素則是多方面的。

　　林國發(fā)表示，國內(nèi)油脂需求經(jīng)過2000年以來10多年的快速增長，需求增速放緩，而豆粕需求因養(yǎng)殖的快速增長不斷增加，豆粕強勢，油廠挺粕空油，壓制了油脂價格上漲。

　　另一方面，2012年末政府嚴控三公消費，一定程度打壓了餐飲市場，使得油脂需求放緩。而葵花油、玉米胚芽油的快速增長，擠占了部分三大油脂的消費市場。此外，全球櫚油大幅增產(chǎn)，棕櫚油持續(xù)走低，豆棕價差過大，棕櫚油替代豆油比例增大，也打壓了豆油價格。

　　“植物油特別是棕櫚油產(chǎn)量的大幅增加，使得植物油期末庫存繼續(xù)增加。”中國國際期貨(博客,微博)農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)研究員吳媛瑾說，“7月以來馬來西亞棕櫚油期貨暴跌超過6.98%，引發(fā)近期國內(nèi)期價同步下跌。從時間上看，每年7~9月馬來西亞和印尼棕櫚油開始進入增產(chǎn)周期了。”

　　吳媛瑾認為，歐盟委員會一個月前宣布對阿根廷和印尼生產(chǎn)的生物柴油征收最高達10.6%的臨時反傾銷稅，也是利空，因為印尼用棕櫚油生產(chǎn)生物柴油。近期利空還包括伊斯蘭教國家已經(jīng)步入齋月節(jié)，節(jié)前采購已經(jīng)完成；兩大主要進口國中國和印度則因本國的高庫存以及經(jīng)濟發(fā)展速度放緩而降低進口量。加上夏季本來就是食用油脂的消費淡季，國內(nèi)棕櫚油去庫存仍需時日。這些都壓制著棕櫚油的價格繼續(xù)向下。

　　利空仍未釋放

　　雖然經(jīng)歷了1年多的下跌，不過分析師認為，利空仍未釋放殆盡。做多時機仍不成熟。

　　吳媛瑾告訴，目前利空因素正在逐步消化，但是，還沒有完全釋放。2013年第三季度，油脂難出現(xiàn)大幅反轉(zhuǎn)的行情。油脂疲弱的基本面沒有出現(xiàn)實質(zhì)性改變，油脂遇反彈阻力位依舊，保持逢高拋空的操作思路，預(yù)計豆油1401合約可在7500元/噸做空。

　　從目前情況來看，林國發(fā)認為，棕櫚油的利空因素并未完全釋放，特別是當前進入了棕櫚油的增產(chǎn)期，馬來西亞棕櫚油壓力不斷增加，壓制了國內(nèi)大連棕櫚油。

　　豆油方面，高價豆粕，一定程度打壓了養(yǎng)殖行情，后期林國發(fā)認為豆粕現(xiàn)貨有望出現(xiàn)調(diào)整，這也支撐了豆油難以繼續(xù)大幅下跌。

　　對于潛在利好，林國發(fā)則表示，除了概率較低的天氣炒作之外，其他的潛在利多，可能是國際油價的持續(xù)強勢，使得生物柴油的可行性增加，后期市場可能再次關(guān)注生物柴油對油脂消費結(jié)構(gòu)影響，帶來利多。

　　操作上林國發(fā)建議，由于棕櫚油基本面弱于豆油，可考慮價差在1600~1650元/噸做多豆油1401合約、做空棕櫚油1401合約的跨品種套利策略。攝影/吳軍