《證券市場(chǎng)周刊•紅周刊(博客,微博)》特約作者 吳夢(mèng)吟

　　近日，隨著原油方面利多因素的逐漸消化，原油或面臨技術(shù)性回調(diào)，但塑料卻表現(xiàn)為一枝獨(dú)秀，逆勢(shì)突破了前期阻力位。導(dǎo)致塑料期貨強(qiáng)勢(shì)上行的原因是，前期原油強(qiáng)勢(shì)上漲以及塑料現(xiàn)貨供需緊張的支撐，預(yù)計(jì)隨著后期宏觀利空因素與產(chǎn)業(yè)內(nèi)利好因素持續(xù)博弈，塑料將寬幅震蕩。

　　宏觀利空持續(xù)，工業(yè)品或受打壓

　　近期歐元區(qū)的PMI數(shù)據(jù)表現(xiàn)靚麗，結(jié)合持續(xù)強(qiáng)勁的美國數(shù)據(jù)可知，外圍市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)正在減小。然而，中國經(jīng)濟(jì)卻出現(xiàn)持續(xù)下滑，7月匯豐制造業(yè)PMI預(yù)覽值為47.7，創(chuàng)下了11個(gè)月以來最低水平，顯示經(jīng)濟(jì)持續(xù)疲弱。作為工業(yè)品需求增量的核心部分，中國國內(nèi)制造業(yè)數(shù)據(jù)的疲弱打壓了市場(chǎng)對(duì)工業(yè)品需求增長的預(yù)期。此外，以犧牲經(jīng)濟(jì)增速促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的做法已逐漸成為市場(chǎng)的共識(shí)，后期政府出臺(tái)大規(guī)模刺激經(jīng)濟(jì)增長政策的概率微乎其微。正因經(jīng)濟(jì)低迷運(yùn)行以及悲觀的政策預(yù)期打壓了國內(nèi)工業(yè)品的走勢(shì)，結(jié)合附圖可知，在宏觀經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期下，塑料期貨價(jià)格相對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格的升水幅度和機(jī)會(huì)均被打壓。塑料期貨價(jià)格常年處于貼水狀態(tài)，若塑料期貨合約后期持續(xù)上漲，賣出套保的操作將打壓塑料期貨價(jià)格。故理想的空單入場(chǎng)點(diǎn)則是基差收窄至0附近的位置。

　　關(guān)注原油回調(diào)后的低位試多機(jī)會(huì)

　　雖然宏觀經(jīng)濟(jì)的不景氣打壓了原油需求增長預(yù)期，但近期局部地區(qū)供應(yīng)緊張以及夏季需求旺季的支撐，原油供需面持續(xù)好轉(zhuǎn)。供應(yīng)方面，中東沖突升級(jí)引發(fā)市場(chǎng)對(duì)原油供應(yīng)的擔(dān)憂；管道維修導(dǎo)致美國部分地區(qū)輸油管道由凈進(jìn)口轉(zhuǎn)為進(jìn)出口、庫欣地區(qū)原油外流，從而支撐WTI原油強(qiáng)勢(shì)上行。需求方面，夏季汽油需求持續(xù)好轉(zhuǎn)，亦利好原油及成品油價(jià)格走勢(shì)。然而前期原油已有較大漲幅，目前原油上沖至前期壓力位109美元/桶附近，短期或面臨技術(shù)性回調(diào)。隨著前期利多因素逐漸消化，后期可預(yù)期的利多因素或來源于夏季颶風(fēng)對(duì)原油供應(yīng)和運(yùn)輸?shù)挠绊憽５摾嘁蛩厥欠衲苤卧陀行黄茐毫ξ?，尚不可知?；谝陨戏治?，前期原油多單可止盈離場(chǎng)。若宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好預(yù)期升溫，新單可等待原油回調(diào)結(jié)束后再行入場(chǎng)。

　　供需緊張支撐現(xiàn)貨價(jià)格

　　雖然宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期悲觀、原油漲勢(shì)乏力，但PE現(xiàn)貨持續(xù)緊張的供需結(jié)構(gòu)為塑料現(xiàn)貨及期貨價(jià)格形成了較好的支撐。供應(yīng)方面，國內(nèi)裝置供應(yīng)仍偏緊張，因裝置生產(chǎn)利潤較低，廠商為保利潤紛紛出臺(tái)限產(chǎn)政策，聚乙烯庫存持續(xù)低位。近期蘭州、撫順、大慶石化等裝置持續(xù)停產(chǎn)檢修，而武漢乙烯的新裝置正式投產(chǎn)將推遲。此外，中東低價(jià)貨源的進(jìn)口貿(mào)易較為停滯，結(jié)合船期可知，進(jìn)口貨源最早將于8月中下旬有所增加。需求方面，隨著氣溫的升高，拉絲、包裝膜的需求逐漸回升。簡(jiǎn)而言之，國內(nèi)PE貨源較緊張，且低價(jià)貨較少?；诖?，后期進(jìn)入交割月的1309合約或面臨逼倉的風(fēng)險(xiǎn)。而1401合約上，基差的逐漸收窄背離了長期的貼水格局，大量的賣出套期保值盤的操作或打壓塑料走勢(shì)。若經(jīng)濟(jì)持續(xù)惡化，打壓塑料及相關(guān)工業(yè)品的走勢(shì)，現(xiàn)貨端將支撐塑料期貨。塑料或持穩(wěn)于成本支撐上方，結(jié)合成本公式可知，近期的塑料成本在10200附近。因現(xiàn)貨支撐較強(qiáng)，塑料1401合約或無法下挫至成本線10200附近，多單可待回調(diào)后于10200及上方技術(shù)支撐位10500附近分批建倉。

　　基于以上分析可知，前期利好因素出盡及宏觀經(jīng)濟(jì)低位運(yùn)行或引導(dǎo)塑料價(jià)格重心下移，然而現(xiàn)貨供需緊張的局面卻將支撐塑料現(xiàn)貨及期貨價(jià)格。宏觀經(jīng)濟(jì)的不景氣限制了塑料上行的空間，塑料上沖至11000附近后或因賣出套保盤的打壓而持續(xù)回落；低價(jià)貨源的緊缺，或?qū)е滤芰舷路街屋^強(qiáng)，關(guān)注成本支撐10200。短期資金可進(jìn)行日內(nèi)波段操作，關(guān)注區(qū)間10200~11000。