近期以來，玻璃期貨走勢(shì)頗為糾結(jié)，波動(dòng)幅度持續(xù)縮小。從各方面情況看，玻璃期貨后市仍有可能持續(xù)下跌。

　　宏觀面壓力重重

　　本周。來自兩方面的潛在風(fēng)險(xiǎn)因素或?qū)?duì)市場(chǎng)構(gòu)成重大下行壓力。首先，國際市場(chǎng)上，7月31日美聯(lián)儲(chǔ)將公布利率決定、同日美國公布二季度GDP初值，8月2日美國7月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)出爐。有跡象顯示，美聯(lián)儲(chǔ)將減弱QE與美國經(jīng)濟(jì)狀況、美國失業(yè)率間的緊密聯(lián)系。目前各大機(jī)構(gòu)將美國二季度GDP初值預(yù)期調(diào)至較低的0.5%—0.6%。但是美國近幾個(gè)月社會(huì)零售、耐用品訂單、批發(fā)庫存等數(shù)據(jù)都有較好表現(xiàn)，同時(shí)近兩年來美國二季度GDP從未低于過1%，因此目前的市場(chǎng)預(yù)期值顯然過低。如果美國GDP數(shù)據(jù)大幅好于預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)退出QE的預(yù)期將大幅增加。非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)方面，考慮到近幾個(gè)月來美國非農(nóng)數(shù)據(jù)的良好表現(xiàn)，7月美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)或?qū)⒃俅魏糜陬A(yù)期，這將進(jìn)一步強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)在9月退出QE的預(yù)期。上述潛在風(fēng)險(xiǎn)因素或?qū)?dǎo)致大量風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)多頭為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)而拋售資產(chǎn)，從而導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格下跌。其次，國內(nèi)市場(chǎng)流動(dòng)性方面，錢荒或?qū)⒃俅蝸硪u。臨近月底，由于財(cái)稅繳款、銀行分紅而央行并未放松流動(dòng)性管制，市場(chǎng)資金面再次吃緊。7月25日國債隔夜回購利率更是一度達(dá)到14%，大有錢荒席卷重來之勢(shì)。鑒于目前國內(nèi)“盤活存量、用好增量”的貨幣政策并未改變，短期因流動(dòng)性吃緊，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格或再次大幅下探。

　　刺激政策預(yù)期失落

　　前期由于宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)持續(xù)下滑，市場(chǎng)一度預(yù)期將會(huì)有新的刺激政策出臺(tái)。玻璃期貨主力合約FG1401一度沖上1430。然而從近期國務(wù)院的行動(dòng)看，政府短期內(nèi)并不會(huì)出臺(tái)實(shí)質(zhì)性的刺激政策。且從目前的貨幣政策推斷，短期內(nèi)國家難以出臺(tái)救市政策。原因在于如果政府出臺(tái)刺激政策，最終就要回到錢從哪里來的問題。如果央行不將目前的穩(wěn)健貨幣政策調(diào)整為寬松的貨幣政策，則即使出臺(tái)刺激政策也會(huì)因?yàn)槿狈Y金支持而難以執(zhí)行。由于政策面的預(yù)期失落，玻璃期貨缺乏向上炒作的題材，價(jià)格壓力持續(xù)加大。

　　旺季行情難撐期價(jià)

　　每年8月開始，玻璃現(xiàn)貨市場(chǎng)逐步進(jìn)入銷售旺季。目前的現(xiàn)貨市場(chǎng)上，玻璃生產(chǎn)企業(yè)庫存逐步下降、流通渠道庫存普遍較低。根據(jù)中國玻璃信息網(wǎng)7月26日的數(shù)據(jù)，主要生產(chǎn)企業(yè)廠庫庫存為2741萬重量箱，較上周減少17萬重量箱。在實(shí)際產(chǎn)能同比上漲13%的情況下，庫存同比僅上漲2%。然而如此喜人的現(xiàn)貨市場(chǎng)狀況卻難以提振玻璃期貨價(jià)格。主要原因在于，玻璃期貨自上市以來，價(jià)格走勢(shì)更多受到宏觀面因素影響。目前美聯(lián)儲(chǔ)退出QE已成定局、國內(nèi)難有實(shí)質(zhì)性刺激政策，導(dǎo)致股市跌跌不休。這一基本趨勢(shì)造成與股市走勢(shì)緊密相關(guān)的玻璃期貨未來易跌難漲。雖然現(xiàn)貨市場(chǎng)逐步火熱，但是目前的主力合約為FG1401，短期內(nèi)不會(huì)受交割因素影響。而等到FG1401進(jìn)入交割時(shí)，玻璃現(xiàn)貨市場(chǎng)將進(jìn)入淡季，現(xiàn)貨價(jià)格可能回落，實(shí)物交割難以對(duì)空頭構(gòu)成威脅。

　　綜上所述，由于宏觀面的潛在風(fēng)險(xiǎn)以及政策面的預(yù)期失落，玻璃期貨下行壓力或?qū)⒓哟蟆?/p>

　　（作者單位：國泰君安期貨）