受再融資以及資金價格攀升影響，股指上周后半段表現(xiàn)疲軟。經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，市場對于“穩(wěn)增長”政策預(yù)期不斷升溫，但是在政策面與資金面的博弈過程中，流動性壓力或更為直接。短期看，月末因素繼續(xù)發(fā)酵，再融資壓力增加等負(fù)面因素將繼續(xù)施壓股指。

　　7月匯豐PMI指數(shù)創(chuàng)下11個月來最低水平，且回落幅度高于歷年0.2個點的平均降幅，顯示中小企業(yè)生存環(huán)境依舊嚴(yán)峻。從分項指標(biāo)來看，新訂單指數(shù)、生產(chǎn)指數(shù)都較上個月有所回落，表明中小企業(yè)的需求端和供給端都出現(xiàn)了收縮。在產(chǎn)成品庫庫存指數(shù)下滑的同時，原材料庫存指數(shù)卻保持持平，反映出中小企業(yè)仍處于去庫存的過程中，但受制于下游需求的低迷，企業(yè)主動選擇縮減供給端，當(dāng)前中小企業(yè)的補(bǔ)庫行為還尚未開始，未來一段時間內(nèi)實體經(jīng)濟(jì)難以出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。

　　匯豐PMI指數(shù)的回落，催生了市場對于“穩(wěn)增長”政策的預(yù)期。當(dāng)前“穩(wěn)增長”的亮點主要集中在棚戶改造、鐵路投資、節(jié)能減排及信息基礎(chǔ)設(shè)施投入等方面，這些雖然對經(jīng)濟(jì)增速起到一定支撐作用，但也是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中所要面對的一步。近期管理層放開貸款利率下限，取消和下放部分行政審批權(quán)限等，則主要是通過市場化改革來激發(fā)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長動能，因此，“穩(wěn)增長”政策預(yù)期不宜過高，政策支撐對股市的提振作用相對有限。

　　臨近月末短期資金利率連續(xù)攀升，中短期利率倒掛顯現(xiàn)明顯，市場流動性逐步趨緊。而再融資進(jìn)一步分流了股市存量資金，增加了投資者的心理壓力。根據(jù)WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截止到7月28日共有273家上市公司發(fā)布增發(fā)預(yù)案，計劃募資4266.3億元。其中有10家上市公司的增發(fā)預(yù)案已經(jīng)實施，14家上市公司的增發(fā)預(yù)案已停止實施，6家股東大會未通過增發(fā)方案，除此之外，仍有243家上市公司的增發(fā)預(yù)案還在進(jìn)行各項流程，計劃募集資金3694億元。

　　雖然融資是資本市場必不可少的一部分，但是在股市低迷的情況下，增發(fā)額度的擴(kuò)張會加劇了市場壓力。此外，未來股市解禁壓力也較大，8月份A股市場將有300億股解禁，解禁市值超過1200億，為下半年解禁的次高峰，而創(chuàng)業(yè)板解禁則達(dá)到年內(nèi)最高水平,解禁市值超過480億元。隨著創(chuàng)業(yè)板不斷創(chuàng)出新高，產(chǎn)業(yè)資本減持力度不斷增大，套現(xiàn)意愿越來越強(qiáng)，未來創(chuàng)業(yè)板將面臨考驗。若創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)大幅回落，而周期股受制于經(jīng)濟(jì)下行影響也表現(xiàn)疲軟，市場賺錢效應(yīng)降溫，股市將進(jìn)一步下行。

　　整體來看，“穩(wěn)增長”政策持續(xù)加碼的空間不大，股市對流動性敏感性加劇，在中性偏緊的格局下，股指或難有表現(xiàn)。

　　（作者單位：寶城期貨）