銅：全球供應(yīng)過(guò)剩的大背景長(zhǎng)期不變，這將成為銅價(jià)向上的重要壓力。近期投資者可以采取觀望態(tài)度，長(zhǎng)期可維持空頭思維不變。

　　近期，銅價(jià)在整體商品企穩(wěn)反彈的格局中維持振蕩偏強(qiáng)走勢(shì)，然而近日在7000美元/噸附近持續(xù)窄幅振蕩，上沖乏力，持倉(cāng)量也明顯持續(xù)萎縮。

　　全球銅供應(yīng)過(guò)剩的大背景不變

　　目前，全球銅依然維持供應(yīng)過(guò)剩的大背景，并且銅礦供應(yīng)繼續(xù)大幅增長(zhǎng)，并高于精銅增速。ICSG最新數(shù)據(jù)顯示，4月份，全球精銅市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩5萬(wàn)噸，1—4月份供應(yīng)過(guò)剩26.6萬(wàn)噸，去年同期為短缺4.29萬(wàn)噸。全球精銅供應(yīng)增速繼續(xù)高于以往幾年，但全球需求則小幅放緩，銅市長(zhǎng)期過(guò)剩的格局不會(huì)改變。

　　而與此同時(shí)，近期銅礦供應(yīng)數(shù)據(jù)也令銅價(jià)承壓。英美資源報(bào)告顯示，二季度銅產(chǎn)出增長(zhǎng)14%，超過(guò)預(yù)期。全球最大銅礦Escondida也表示，2013年將產(chǎn)銅110萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)28%。另外，奧尤陶勒蓋銅礦持續(xù)改善，目前已經(jīng)向市場(chǎng)供應(yīng)銅精礦。6月份曾停產(chǎn)的全球第二大銅金礦Grasberg在7月初已經(jīng)恢復(fù)生產(chǎn)，全球銅礦供應(yīng)增速將維持較高水平。因此，長(zhǎng)期來(lái)看，銅市將繼續(xù)維持供應(yīng)過(guò)剩的局面。

　　市場(chǎng)政策預(yù)期增強(qiáng)

　　市場(chǎng)普遍認(rèn)為，下半年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)往下的風(fēng)險(xiǎn)較大，而在穩(wěn)增長(zhǎng)的目標(biāo)下，刺激政策有望再次推出。實(shí)際上，從財(cái)政部長(zhǎng)的發(fā)言中也可以推測(cè)，國(guó)內(nèi)并不會(huì)再次推出大規(guī)模的刺激方案。但在鐵路、基建等領(lǐng)域則頻頻傳出大規(guī)模建設(shè)的信號(hào)，這也是近期煤焦鋼等大宗商品企穩(wěn)反彈的主要外部因素。目前受到國(guó)內(nèi)托底政策預(yù)期的鼓舞，短期市場(chǎng)人氣明顯改善。

　　隨著托底政策預(yù)期的升溫，國(guó)內(nèi)銅現(xiàn)貨市場(chǎng)或出現(xiàn)一定的“偏緊”。上海有色網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，上海銅現(xiàn)貨近期升水明顯走高，7月初基本是維持在貼水或平水的格局，但近期已經(jīng)轉(zhuǎn)為升水，并且升水幅度接近300元/噸。洋山銅溢價(jià)之前從高位回落至170美元/噸左右，而近期也小幅回升至190美元/噸。以上數(shù)據(jù)或在一定程度上表明國(guó)內(nèi)供應(yīng)或再次出現(xiàn)“偏緊”。

　　銅市反彈還需政策面配合

　　LME市場(chǎng)銅庫(kù)存和注銷(xiāo)倉(cāng)單的分布變動(dòng)不大。倫銅現(xiàn)貨月價(jià)格相對(duì)三月期貨升貼水近期小幅回升，貼水維持在10美元/噸左右。筆者猜想，如果升貼水再次轉(zhuǎn)為升水并且繼續(xù)擴(kuò)大，那么結(jié)合國(guó)內(nèi)情況，市場(chǎng)將再次出現(xiàn)全球供應(yīng)階段性偏緊的局面，從而支撐銅價(jià)反彈，但是這還需要宏觀面政策的配合。6月底曾一度出現(xiàn)升水刺激銅價(jià)，但之后宏觀政策并不配合，升水再次轉(zhuǎn)為貼水。而此次銅價(jià)能否再掀波瀾，關(guān)鍵還在于國(guó)內(nèi)政策的動(dòng)向。

　　市場(chǎng)目前最為關(guān)注我國(guó)可能出現(xiàn)的“托底”政策，但目前國(guó)內(nèi)托底政策實(shí)際進(jìn)展并不大，銅價(jià)也再次跌破7000美元/噸?？傮w而言，全球供應(yīng)過(guò)剩的大背景長(zhǎng)期不變，這將成為銅價(jià)向上的重要壓力。近期投資者可以采取觀望態(tài)度，長(zhǎng)期可維持空頭思維不變。

　　（作者單位：中證期貨）