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[轉(zhuǎn)] 國債期貨 玩家“斂財”正當(dāng)時

2013-07-29 12:05 來源: 瀏覽:629 評論:(0) 作者:開拓者金融網(wǎng)

  CM華夏理財 文 張偉楠

  時隔18 年,國債期貨涅槃重生。中金所日前發(fā)布的征求意見稿顯示,國債期貨的投資門檻擬設(shè)定為50 萬元,2% 的保證金率,投資杠桿達(dá)到50 倍。換言之,理論上來講,投資者用2 萬元就可以撬動100 萬元的投資。

  證監(jiān)會7 月5 日表示,預(yù)計用2 個月時間完成國債期貨的掛牌準(zhǔn)備工作。此外,業(yè)內(nèi)還流傳著“國債期貨最終發(fā)行的時間定在8 月16 日”。不論如何,國債期貨重啟的腳步越發(fā)近了。

  有什么樣的產(chǎn)品,就有什么樣的玩家

  國債期貨重啟,業(yè)內(nèi)人士的見解不一。

  一位就職于某期貨公司研究所的研究員對《CM 華夏理財》表示:“現(xiàn)在正是國債期貨重啟的最好時機。國債期貨的推出,有利于形成健全完善的基準(zhǔn)利率體系,為債券市場提供有效的定價基準(zhǔn)。同時也有助于推進利率市場化,提高金融資源的配置效率?!?/p>

  也有人認(rèn)為,國債期貨畢竟有著50 倍的杠桿,政府和企業(yè)能否用好這個工具還有待時間檢驗,金融投機者十分擅長玩期貨,在他們的炒作下,投資者爆倉并不是沒有可能。

  對于期貨玩家來說,是否進入市場,只取決于國債期貨能否為其帶來收益。

  日前采訪了一位參與國債期貨仿真交易的散戶投資者——余先生。余先生是一位資深期貨玩家,早在七八年前,他就積極投身于商品期貨市場,股指期貨也玩得順風(fēng)順?biāo)?。去? 月,國債期貨仿真交易一經(jīng)推出,余先生就開始試水這個市場。

  “( 仿真) 交易一開始,我著實賺了一筆。”余先生告訴《CM 華夏理財》,“仿真交易的杠桿是33倍,我投資40 萬元,不到兩周,我的賬戶余額一度沖擊百萬元。雖然后期獲利回吐,不管怎樣,我在仿真交易中還是賺了‘一桶金’!”

  國債期貨的高杠桿是吸引余先生進入國債期貨市場的根本原因。但余先生話鋒一轉(zhuǎn):“我最深刻的感受就是目前市場太小。由于市場參與者寥寥,流動性欠缺,在無人交易的時候,市場波動很小。但市場波動小并不是沒有風(fēng)險,有時候價格半天不動,但突然有大單入場交易或者受到重大消息影響,市場可能瞬間封住漲跌停板。”余先生表示,“國債期貨對于個人投資者來說,還有很多細(xì)節(jié)要去關(guān)注和學(xué)習(xí),如國債現(xiàn)貨理論定價、交割細(xì)則等等。目前有些期貨公司已經(jīng)在全國范圍內(nèi)對客戶進行培訓(xùn)?!?/p>

  證監(jiān)會日前就《公開募集證券投資基金參與國債期貨交易指引》向社會公開征求意見,要求公募基金在投資策略上以套期保值為主。

  關(guān)于套期保值的操作,案例不勝枚舉。比如,一家公司向銀行申請了貸款,需要支付銀行利息,如果利率上浮,公司就要支付更多的利息。為了對沖利率風(fēng)險,該公司可以長期做空國債期貨進行套期保值。當(dāng)利率上調(diào)時,做空國債期貨的收益可以覆蓋增加的利息支出;若利率水平降低,雖然在期貨市場上出現(xiàn)虧損,但卻節(jié)省了利息。

  嚴(yán)格的風(fēng)險控制,必不可少

  在投資者的腦海中,期貨一直是與高杠桿、高風(fēng)險綁定的。

  南華期貨研究所所長朱斌對《CM 華夏理財》表示,“國債現(xiàn)券大部分掌握在商業(yè)銀行和保險(放心保)公司的手中,因此,作為中介機構(gòu),我們更希望看到這些機構(gòu)投資者參與國債期貨交易,從而使市場更加有效。除了機構(gòu)投資者,一般的散戶投資者更適合國債現(xiàn)券投資,50 倍杠桿的高頻交易更適合那些具有專業(yè)眼光的散戶投資者。就追求資產(chǎn)保值增值的高凈值投資者而言,將國債期貨納入其中的資管產(chǎn)品或許更對胃口?!敝毂笳f。

  對于流動性風(fēng)險,朱斌和余先生有著同樣的擔(dān)憂。朱斌認(rèn)為,“國債期貨推出前后面臨的最大風(fēng)險很可能是流動性風(fēng)險。會不會有那么多的參與者進入這個市場,這是國債期貨推出之前最應(yīng)該考慮的問題。國債期貨不像股指期貨那樣被眾多投資者認(rèn)識和認(rèn)同,還是偏專業(yè)和高端的。一般投資者對國債期貨的認(rèn)識是有限的,所以這些投資者不一定馬上就會參與。這樣一來,市場很難達(dá)到一個好的流動性。”

  另外,利率波動會形成市場價格風(fēng)險。按照現(xiàn)有的50 倍杠桿,加上期貨公司的點位浮動,一個散戶投資者做1 手空單,大致需要3 萬元。如果此時利率下調(diào),5年期國債期貨合約價格上漲了千分之二,那么這一手操作就損失了2000 元。如果遇到重大事件,當(dāng)日合約價直逼漲停板(2%),那么這1 手交易就使他損失2 萬元。倘若這一次成交了10 手,那么他賬戶中的20 萬元已經(jīng)不復(fù)存在,而這僅僅只是一單交易。盡管中金所的限倉制度已經(jīng)規(guī)定,“一般賬戶非交割月限800 手,交割月限300 手”,倘若投資者頻繁交易,而且每次交易都虧損,即便是身家上千萬的高凈值投資者,不用多久,也會輸個“身無寸縷”。因此,投資者在操作中必須合理控制倉位、嚴(yán)格止損。

  除了流動性風(fēng)險和市場價格風(fēng)險,宏觀因素和政策因素變化會引起系統(tǒng)性風(fēng)險,交易制度不完善可引發(fā)制度性風(fēng)險,技術(shù)系統(tǒng)故障及操作失誤還會造成技術(shù)系統(tǒng)風(fēng)險等。

  正是因為早就嗅到了“危險”的味道,國內(nèi)的一些期貨公司早已備足“糧草”,只待國債期貨揭開面紗。朱斌告訴《CM 華夏理財》:“南華期貨已經(jīng)在技術(shù)、服務(wù)和市場人員等方面做好了準(zhǔn)備,也已經(jīng)開始了客戶培訓(xùn)工作,從而幫助一些大客戶、大玩家參與國債期貨交易?!?/p>


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