開拓者量化網(wǎng) 資訊頻道 金融期貨 專家觀點 伏威威:期債中期依舊看漲

[轉(zhuǎn)] 伏威威:期債中期依舊看漲

2015-03-03 13:03 來源: 國泰君安期貨 瀏覽:608 評論:(0) 作者:開拓者金融網(wǎng)

周一國債期貨高開后瞬間走低,最低下探到99.664元,日內(nèi)幾無明顯反彈,最終報收98.808元,全天收出跌幅較大的光頭陰線。本次降息對于國債期貨行情的影響,我們主要從以下幾個方面進行分析。

首先,本次降息一直在市場預(yù)期之內(nèi)。從2月4日央行宣布降準(zhǔn)之后,市場上關(guān)于央行再度出手的消息就沒有停歇,從這個側(cè)面來看,本次降息或許也有市場倒逼的原因。

其次,央行降息的原因,歸納起來有三個方面:第一,通縮風(fēng)險加大?;仡?月CPI僅有0.8%,是2009年11月以來首次跌破1%。結(jié)合CPI各項權(quán)重來看,2月CPI的同比漲幅仍維持在1%左右的低位。這意味著通縮風(fēng)險逐步上升,導(dǎo)致實際利率走高。第二,經(jīng)濟下行壓力大。上周三公布的匯豐PMI初值數(shù)據(jù)雖然超預(yù)期走高,其中庫存指標(biāo)從1月末的47.6大幅上漲至50.6貢獻較大,但結(jié)合地產(chǎn)銷售仍不樂觀,基建資金來源受到限制,PMI數(shù)據(jù)反彈持續(xù)性有待考驗。消費方面,商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示,除夕至正月初六,全國零售和餐飲企業(yè)實現(xiàn)銷售額約6780億元,比去年春節(jié)黃金周增長11%,低于去年春節(jié)黃金周的13.3%,也低于去年十一黃金周的12.1%,整體顯示經(jīng)濟下行勢頭并未減緩。第三,信貸規(guī)模萎縮?;仡?月數(shù)據(jù),2015年1月社會融資規(guī)模增量為2.05萬億元,受制于表外融資拖累,分別少于2013年1月的2.54萬億和2014年1月的2.58萬億。1月末,廣義貨幣(M2)余額124.27萬億元,同比增長10.8%,創(chuàng)有紀(jì)錄以來新低,社融和M2增速雙雙創(chuàng)歷史新低意味著未來經(jīng)濟仍將承受下行壓力。

最后,從短期和中期兩個層面考慮。短期來看,行情大幅走高可能性反而較小?;仡?月4日降準(zhǔn)后的行情,主力合約TF1506連續(xù)走出了8根陽線,最高上沖到99.498元的高位,此前連續(xù)上漲的行情已經(jīng)大幅透支了節(jié)后的寬松預(yù)期,雖然節(jié)后期債短期調(diào)整,但仍處在高位,降息利好出盡短期反而不會使得行情大幅走高。從收益率曲線形態(tài)來看,此前市場對于政策放松預(yù)期很強,偏緊的資金面仍制約短端利率下降,使得曲線十分平坦甚至倒掛。2月28日中債估值數(shù)據(jù)顯示,10年期和1年期國債的利差僅為32bp,降息并不能解決資金面問題,從收益率曲線角度來看,短期行情大幅走高的可能性也較小。中期來看,我們認(rèn)為,央行貨幣政策放松尚未結(jié)束,行情仍有上漲空間。

總結(jié)來看,本次央行降息基本處于市場的預(yù)期之內(nèi),國債期貨短期大幅走高的可能性較小,操作上建議短線多單逢高減倉。中期來看,期債仍有上漲空間,價格可能沖擊100元關(guān)口,建議中線多單堅定持有。


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