[轉] 滬膠反向套利機會顯現(1圖)

2015-03-03 12:43 來源: 期貨日報 瀏覽:461 評論:(0) 作者:開拓者金融網

  受天膠產區(qū)停割、泰國收膠以及國內交儲等因素影響,滬膠近期整體表現偏強。步入3月,滬膠主力合約持倉將逐漸向遠月轉移,遠期合約間套利開始成為市場關注的熱點。筆者認為,滬膠遠期合約間影響因素差異性較大,可關注9月和1月合約的反向套利機會。

  過剩格局逐漸收窄

  自2011年起,隨著天膠新增開割面積的大幅增加,全球天膠供需結構開始轉向過剩局面。國際橡膠研究組織(IRSG)數據顯示,2013年全球天膠供需過剩量達到了73.5萬噸的極值。在供需過剩格局下,膠價持續(xù)大幅下挫。然而2014年低價開始對天膠生產造成實質性影響,主產國天膠產量大幅下滑。天膠生產國協會(ANRPC)最新公布的月報顯示,占到全球天膠產量90%的主要產膠國2014年天膠產量同比減少3%至1083.5萬噸,供需過剩幅度大幅收窄。據IRSG預計,2015年天膠過剩量將收窄至20萬噸,2016年過剩量將進一步收窄至5萬噸。

  短期倉單庫存壓力依舊

  圖為上期所倉單庫存及滬膠指數走勢

  2014年年底,國儲出臺12.85萬噸國產全乳膠收儲政策。受收儲及減產影響,市場可流通貨源偏緊,短期對膠價構筑一定支撐,但交易所倉單庫存水平仍處于歷史高位,后期倉單壓力依舊。數據顯示,截至2015年2月27日,上期所天膠注冊倉單131520噸,總庫存164906噸。值得一提的是,交儲方利用期貨盤面接貨、挺價交儲,使得滬膠1501合約創(chuàng)出9萬噸的巨量交割規(guī)模(初步判斷其中4.5萬噸為競標企業(yè)接貨交儲,其余4.5萬噸做合約間套利操作,轉拋9月合約的可能性較大)。雖然在滬膠1505合約到期之前,多頭仍有較強的挺價意愿,但隨著新膠開割上市以及今年6月份交儲完畢,1月和5月合約部分多頭接貨轉拋9月合約的壓力也將開始顯現。

  季節(jié)性差異明顯

  從季節(jié)性角度來看,今年1月份國內天膠產區(qū)處于停割狀態(tài),同時下游工廠正值春節(jié)前備貨階段,價格表現最為強勢。而9月份處于割膠旺季,即膠水產量最高、供應壓力最大的時候,一般來說,價格整體表現要較1月份價格弱許多。總之,滬膠1月和9月合約整體表現將為9月合約弱1月合約強,并且后期價差有望繼續(xù)擴大。參考歷史價差水平以及套利持倉成本,建議1月和9月合約價差回落至500元/噸以下時,關注拋9月合約買1月合約的反向套利機會。

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(責任編輯:HF049)


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