開拓者量化網(wǎng) 資訊頻道 國債期貨 最新動態(tài) 長短期國債收益率收攏 通脹下跌概率大

[轉(zhuǎn)] 長短期國債收益率收攏 通脹下跌概率大

2013-07-30 04:07 來源: 證券時報 瀏覽:536 評論:(0) 作者:開拓者金融網(wǎng)

  隨著國債期貨上市時間的逐步臨近,越來越多的市場參與者開始關(guān)注這個新的金融產(chǎn)品。本文主要以國債收益率為視角,對消費者物價指數(shù)(CPI)進行分析,找出兩者之間的相關(guān)關(guān)系,進而通過國債收益率判斷今年下半年國內(nèi)通脹情況。

  眾所周知,CPI是用來衡量經(jīng)濟體通脹水平的重要指標,央行制定的貨幣政策以及政府的財政政策都需要以CPI作為參考。同時,CPI的高低往往還是判斷國債走勢的主要因素,兩者的走勢趨同性較強。從國債收益率曲線歷史數(shù)據(jù)來看,結(jié)合商業(yè)銀行吸收存款,發(fā)放貸款的盈利模式,以及經(jīng)濟體開展經(jīng)濟活動規(guī)模與資金成本的關(guān)系,我們得出如下結(jié)論:銀行借短貸長,并且把長期國債收益率視為其貸款利率的主要指標,同時短期國債收益率為其借款利率的指標。當整個經(jīng)濟環(huán)境良好的時候,經(jīng)濟體紛紛拓展業(yè)務規(guī)模,向銀行請求貸款需求增加,從而長期資金收益率上漲。

  從歷史統(tǒng)計來看,當10年期國債收益率與1年期國債收益率價差較大時,長期經(jīng)濟的看好與相對較低的短期收益率會導致實體經(jīng)濟的投資增加,進而對基礎(chǔ)商品需求也在增加,往往這個時候是CPI開始上升的起點。并且這樣的趨勢會一直保持下去,直到長期收益率與短期收益率的價差收攏,也即長期經(jīng)濟被看淡為止。

  具體來看,2007年,銀行間固定利率國債到期收益率差值一直保持一定價差。當時,美國次貸危機還未完全爆發(fā),長期經(jīng)濟仍然被看好。因此,CPI一直保持上漲態(tài)勢,直到2007下半年次貸危機爆發(fā),長期經(jīng)濟被看淡,收益率差值逐步靠攏,同時CPI逐漸回落。同樣的過程也發(fā)生在2009年至2012年這一段,CPI隨著收益率差值增大而一路上揚。

  今年以來的緊縮政策,加之經(jīng)濟增長乏力,對CPI產(chǎn)生了較強制約作用,之前CPI緩慢爬升歸功于去年的貨幣供應量。當前,長期國債收益率曲線與短期國債收益率曲線急速收攏,迅速拉低了生產(chǎn)投資的積極性。因此,若中長期保持貨幣緊縮政策,CPI將逐漸面臨頂部,并且下跌概率很大。 (作者系浙商期貨分析師)


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