在高溫酷暑籠罩南方多省之際，焦炭和鋼鐵行業(yè)的傳統(tǒng)消費(fèi)旺季逐漸遠(yuǎn)去，淡季需求悄然放緩，而國(guó)內(nèi)鋼材價(jià)格卻出現(xiàn)了較為明顯的反彈。從7月初開(kāi)始，上海三級(jí)螺紋鋼反彈了7.4%，但焦炭現(xiàn)貨指數(shù)卻繼續(xù)補(bǔ)跌約1.2%。焦鋼走勢(shì)的較大反差提醒市場(chǎng)：在目前的時(shí)點(diǎn)上，重新審視上下游產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格傳導(dǎo)過(guò)程與機(jī)理具有積極意義。

　　一般而言，焦炭與鋼鐵價(jià)格的聯(lián)動(dòng)具有較明顯的時(shí)間差：鋼材價(jià)格的反彈與下跌均領(lǐng)先于焦炭市場(chǎng)。因此擺在市場(chǎng)面前的疑問(wèn)便是：在鋼價(jià)已經(jīng)反彈近一個(gè)月后，焦炭?jī)r(jià)格是否已經(jīng)到了被動(dòng)跟漲的時(shí)間節(jié)點(diǎn)？從現(xiàn)貨市場(chǎng)看，目前山東、河北部分地區(qū)焦炭?jī)r(jià)格出現(xiàn)了試探性上漲的跡象，但尚未形成普漲態(tài)勢(shì)。接下來(lái)焦炭市場(chǎng)是否會(huì)出現(xiàn)全面性反彈將是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。要回答這個(gè)問(wèn)題，就要搞清楚本輪鋼價(jià)反彈是否會(huì)持續(xù)以及持續(xù)多久。因此，筆者將分析的重點(diǎn)上溯至鋼鐵行業(yè)市場(chǎng)。

　　鋼鐵行業(yè)發(fā)展關(guān)系國(guó)計(jì)民生，行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩相當(dāng)嚴(yán)重，每一次價(jià)格反彈都會(huì)引發(fā)市場(chǎng)的諸多猜想。追溯上一次的鋼價(jià)大反彈，大約始于去年9月上旬，止于今年2月下旬。據(jù)統(tǒng)計(jì)，上海三級(jí)螺紋鋼累計(jì)上漲約15.3%，普氏指數(shù)累計(jì)上漲約80%。同時(shí)，天津港(600717,股吧)一級(jí)冶金焦累計(jì)上漲約25%。對(duì)比兩次反彈時(shí)的基本面情況，價(jià)格低點(diǎn)與庫(kù)存低點(diǎn)并存是市場(chǎng)共同的特點(diǎn)：在去年反彈之前，鋼價(jià)自前期高點(diǎn)下跌了約20%，庫(kù)存下降了約25%；在本輪反彈之前，鋼價(jià)自前期高點(diǎn)下跌了約10%，庫(kù)存下降了約21%。

　　根據(jù)庫(kù)存周期理論，兩次反彈都可以在價(jià)格下跌、庫(kù)存下降之后，需求重新增長(zhǎng)激發(fā)價(jià)格反彈這一邏輯框架下找到合理解釋。但從季節(jié)性角度看，兩次反彈都發(fā)生在焦炭和鋼鐵行業(yè)傳統(tǒng)消費(fèi)淡季。一種較為合理的解釋是，隨著期貨等金融工具的出現(xiàn)，預(yù)期作用的增加間接淡化了行業(yè)的傳統(tǒng)季節(jié)性特征。

　　筆者認(rèn)為，去年9月份滬鋼市場(chǎng)提前反彈確實(shí)實(shí)現(xiàn)了期貨市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)價(jià)格的功能，市場(chǎng)需求也在政策的刺激下發(fā)生了實(shí)質(zhì)性的改觀。而始于今年7月份的反彈，可能是在事件性因素的刺激下空漲的結(jié)果，其力度難與去年相比，況且在進(jìn)入8月份之際，市場(chǎng)價(jià)格已再現(xiàn)頹勢(shì)。因此，兩次價(jià)格反彈的背景存在較大的差異。首先，事件性因素僅能短期提振市場(chǎng)。7月份鋼廠減產(chǎn)、環(huán)?；橐约爸卫磉`規(guī)產(chǎn)能對(duì)市場(chǎng)形成一定利好。但其對(duì)價(jià)格的長(zhǎng)期支撐作用有限。其次，行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩癥結(jié)難破。鋼鐵行業(yè)對(duì)地方經(jīng)濟(jì)和稅收增長(zhǎng)有重要意義。目前，鋼鐵行業(yè)低迷尚未使得地方政府在鋼鐵領(lǐng)域入不敷出。因此，鋼鐵行業(yè)短期很難出現(xiàn)落后產(chǎn)能自然出局的局面，供給壓力將長(zhǎng)期抑制鋼價(jià)和行業(yè)表現(xiàn)。再次，政策環(huán)境大相徑庭。中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在由過(guò)去總量增長(zhǎng)模式逐步轉(zhuǎn)化為結(jié)構(gòu)分化模式。在轉(zhuǎn)型期很難再次出臺(tái)去年9月份的大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激政策，而轉(zhuǎn)型期的投資總需求下滑必然會(huì)制約鋼鐵行業(yè)的需求。最后，鋼鐵行業(yè)的盈利改善只是暫時(shí)的，不能確定鋼鐵行業(yè)一定能走上正軌，因而此時(shí)焦炭漲價(jià)并不適宜，可能僅是焦化企業(yè)的一廂情愿。

　　焦炭行業(yè)的轉(zhuǎn)勢(shì)受制于下游行業(yè)的整體發(fā)展態(tài)勢(shì)和宏觀政策面，鋼價(jià)的一時(shí)反彈并不意味著焦炭也開(kāi)始進(jìn)入上漲階段。8月份焦炭市場(chǎng)走勢(shì)仍然不會(huì)很樂(lè)觀。

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