豆類

　　大豆農(nóng)近期加大了對(duì)陳豆的銷售，這令美豆現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)下跌，上周出現(xiàn)下行破位走勢(shì)。本次美豆指數(shù)破位下行的目標(biāo)位會(huì)在1100美分/蒲式耳附近。

　　玉米

　　在國(guó)儲(chǔ)收購(gòu)政策和飼養(yǎng)業(yè)景氣度回升的支撐下，玉米期價(jià)后市下跌空間有限，但國(guó)內(nèi)玉米供給增長(zhǎng)預(yù)期仍將壓制玉米上行動(dòng)能，玉米后期傾向于底部振蕩。

　　進(jìn)入7月以來(lái)，美豆走勢(shì)以天氣情況為主導(dǎo)。雖然前期播種有所延遲，優(yōu)良率表現(xiàn)一般，但天氣并未對(duì)美豆生長(zhǎng)構(gòu)成實(shí)質(zhì)威脅，且最近的天氣預(yù)報(bào)顯示，未來(lái)兩周，更加涼爽的溫度和陣雨將有利美國(guó)玉米和大豆的生長(zhǎng)。加上之前對(duì)今年美豆播種面積和單產(chǎn)增加的預(yù)估，美豆農(nóng)近期加大了對(duì)陳豆的銷售，這令最近美豆現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)下跌。7月以來(lái)走勢(shì)收斂的美豆期貨價(jià)格受此影響，在上周出現(xiàn)下行破位走勢(shì)。

　　從美豆指數(shù)的日k線圖形上看，從2012年到目前的走勢(shì)形似一個(gè)頭肩頂。2012年上半年，在美豆大幅減產(chǎn)的背景下，美豆持續(xù)上行，在8月底9月初出現(xiàn)一個(gè)頭部，但從2012年年底到今年上半年，美豆指數(shù)在1300—1470美分/蒲式耳區(qū)間內(nèi)振蕩了較長(zhǎng)時(shí)間，這個(gè)頭肩頂?shù)挠壹缧螒B(tài)較復(fù)雜。從兩條頸線來(lái)看，目前美豆指數(shù)均出現(xiàn)了下行破位。

　　破位后的下跌深度

　　從頭肩頂形態(tài)的理論上看，破位后下跌幅度為頭部到頸線的距離，圖中大概有400美分/蒲式耳左右，但從美豆今年的生產(chǎn)成本來(lái)看，不大可能出現(xiàn)這么大的跌幅。2012年美豆的種植成本較2011年增加了2%，升至442.41美元英畝，美農(nóng)業(yè)部公布的2012/2013年度美豆農(nóng)場(chǎng)交貨均價(jià)為1430美分/蒲式耳，美豆期貨價(jià)格在2012年的價(jià)格中軸也位于1400美分/蒲式耳附近。對(duì)于2013/2014年度美豆農(nóng)場(chǎng)交貨均價(jià)，美農(nóng)業(yè)部的基線預(yù)估為1135美分/蒲式耳，最新預(yù)估為1050美分/蒲式耳。但最近美國(guó)CPI等數(shù)據(jù)有小幅回升，我們預(yù)計(jì)今年美豆種植成本和農(nóng)場(chǎng)交貨均價(jià)雖然會(huì)低于去年，但仍會(huì)高于2009年的1000美分/蒲式耳水平。

　　從種植成本預(yù)估美豆長(zhǎng)線支撐的角度來(lái)看，這次美豆指數(shù)破位下行的目標(biāo)位會(huì)在1100美分/蒲式耳附近。

　　下跌路線難以流暢

　　從基本面上看，美豆后市也存在下跌的可能，因?yàn)橹虚L(zhǎng)期全球大豆供需將走向?qū)捤?。但目前仍存在一些變?shù)，今年美豆的單產(chǎn)還沒(méi)有最終確定，在最近一次月度供需報(bào)告中，美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)期今年美豆單產(chǎn)水平是44.9蒲式耳/英畝，這高于過(guò)去十年中最高的單產(chǎn)水平44.5蒲式耳/英畝，也就是說(shuō)，后市繼續(xù)向上調(diào)整空間將極為有限，而相對(duì)來(lái)說(shuō)向下調(diào)整空間將比較大。另外，今年8、9月份的天氣仍然很關(guān)鍵。從資金持倉(cāng)來(lái)看，CFTC公布基金是繼續(xù)增持凈多單，截至7月19日凈多比例已經(jīng)達(dá)到21.4%。

　　美豆指數(shù)在這次破位下行后，下跌線路難以流暢，在天氣題材再現(xiàn)，或者單產(chǎn)被向下調(diào)整時(shí)，美豆將出現(xiàn)下跌中的反彈，如果供需寬松的大格局未動(dòng)搖，屆時(shí)可視為下跌趨勢(shì)中逢高沽空的機(jī)會(huì)。

　　國(guó)內(nèi)豆類仍維持跨品種套利

　　今年以來(lái)，因?yàn)楝F(xiàn)貨層面植物油供應(yīng)充裕而豆粕供應(yīng)偏緊，內(nèi)外盤的豆粕、豆油就呈現(xiàn)出粕強(qiáng)油弱的走勢(shì)特點(diǎn)，國(guó)內(nèi)的豆粕、豆油走勢(shì)分化程度尤甚，截至7月25日收盤，連盤的豆油、豆粕價(jià)差繼續(xù)下探至歷史新低。美豆下行走勢(shì)存在變數(shù)，不建議繼續(xù)增加多粕空油的倉(cāng)位比例。8月份仍然是美豆生長(zhǎng)的關(guān)鍵期，潛在的天氣題材很可能帶來(lái)美豆的反彈。

　　后市需繼續(xù)關(guān)注國(guó)內(nèi)植物油的庫(kù)存情況，由于美豆下行走勢(shì)難以流暢，而連豆類在跟隨的同時(shí)還會(huì)反映國(guó)內(nèi)自身的特點(diǎn)，建議后市連豆類仍以跨品種套利為主。就單個(gè)品種的單邊操作而言，豆油前期空單持有，豆粕逢高輕空，短線不宜追空。（作者單位：倍特期貨）