[轉(zhuǎn)] 史光達(dá)：股指期貨開啟上漲新篇章
由于今年兩會(huì)期間傳遞出的政策利好超出市場(chǎng)預(yù)期，在向好預(yù)期下，市場(chǎng)熱點(diǎn)逐漸從成長板塊擴(kuò)散至主板。本周滬深300指數(shù)放量突破年初高點(diǎn)，預(yù)示股指將開啟上漲新篇章。
藍(lán)籌股估值托底
雖然2014年A股漲幅較大，市值超越日本躍升至全球第二，但證券化率和整體估值并不算高。按照2014年中國63.65萬億GDP計(jì)算，中國資產(chǎn)證券化率不足60%，而歐美發(fā)達(dá)國家在100%左右。估值上看，截至3月17日，滬深300成分股平均PE=12.98，PB=1.88，美國標(biāo)普500PE=19.64，PB=2.82。目前滬深300的估值水平與2008年金融危機(jī)相當(dāng)，是2007年高點(diǎn)的30%，10年均值的75%，處于歷史底部區(qū)域。
藍(lán)籌股估值偏低決定了市場(chǎng)易漲難跌的特性，在消息帶動(dòng)下容易形成市場(chǎng)熱點(diǎn)，近期不論一帶一路、國企改革，金融混業(yè)、自貿(mào)區(qū)等主板題材，還是互聯(lián)網(wǎng)、節(jié)能環(huán)保、文化傳媒等概念題材，都得到了市場(chǎng)追捧。
創(chuàng)新步伐加快，提升市場(chǎng)深度
金融市場(chǎng)創(chuàng)新步伐不斷加快。就二級(jí)市場(chǎng)而言，衍生品工具的完善將有效擴(kuò)大市場(chǎng)參與群體，提高市場(chǎng)深度。3月16日，中金所發(fā)布關(guān)于上證50和中證500股指期貨合約征求意見的通知，股指期貨將再添兩名新丁。現(xiàn)有的滬深300股指期貨覆蓋面廣，但精度不夠。
去年12月，不少阿爾法策略因此蒙受了損失。新品種不論對(duì)一線藍(lán)籌股還是中等市值成長股，都可以起到良好的對(duì)沖效果，是對(duì)滬深300股指期貨的有效補(bǔ)充。此外，期權(quán)逐步進(jìn)入投資者眼簾，上證50ETF期權(quán)已掛牌一個(gè)多月，海外市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)證明，衍生品市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)是相互促進(jìn)的關(guān)系，新金融工具的推出無疑將促進(jìn)股票二級(jí)市場(chǎng)的繁榮。
貨幣寬松將繼續(xù)加碼
2014年四季度以來，中國相繼實(shí)施多次定向降準(zhǔn)、兩次降息和一次全面降準(zhǔn)。但是外匯占款下降和熱錢流出情況對(duì)資金面造成較大負(fù)面影響，市場(chǎng)實(shí)際利率并未如期回落，7天期銀行間同業(yè)拆借利率長期維持在4.5%以上。據(jù)筆者測(cè)算，2014年熱錢累計(jì)流出高達(dá)2.3萬億元，2015年1—2月熱錢流出或超過8000億元。也就是說，此前的寬松措施只是抵消了資金外流的負(fù)面影響，如果管理層意圖降低社會(huì)融資成本的目標(biāo)不變，勢(shì)必需要繼續(xù)加大貨幣投放。李克強(qiáng)總理曾在兩會(huì)后表示政策回旋余地較大，預(yù)計(jì)年內(nèi)降準(zhǔn)和降息次數(shù)將超出市場(chǎng)預(yù)期。
綜合來看，2015年股市上漲是大概率事件。滬深300指數(shù)經(jīng)過2個(gè)多月的振蕩整固，獲利盤套現(xiàn)壓力得以消化，政策利好縮短了指數(shù)調(diào)整周期。目前滬深300現(xiàn)貨指數(shù)放量突破前高，技術(shù)壓力掃除，期指有望跟隨現(xiàn)貨開啟新一輪漲勢(shì)。
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