[轉(zhuǎn)] 石敏:期指尾盤跳水 無須過度恐慌
3 月18 日,期指走勢有兩個(gè)現(xiàn)象值得注意:一是IF指數(shù)創(chuàng)出新高,且在前期高點(diǎn)一線毫無阻力;二是期指尾盤15 分鐘大幅跳水。當(dāng)月IF1503 合約減倉下行高達(dá)近40 點(diǎn),顯示多頭出局明顯。以上兩個(gè)現(xiàn)象看似相互矛盾,但也為期指后市走勢增添了一份懸念。我們綜合分析后認(rèn)為,期指尾盤跳水完全無須恐慌,中長線多頭格局依然十分明確。
尾盤跳水無須恐慌
3 月17 日,上證綜合指數(shù)突破2009 年高點(diǎn)2478點(diǎn),隨后順利突破3500 點(diǎn)關(guān)口并連創(chuàng)新高。之前市場普遍認(rèn)為,上證綜指在突破2009 年高點(diǎn)一線將遭遇巨大籌碼壓力,即便突破也必須伴隨指數(shù)回踩過程。但上證綜指走勢遠(yuǎn)比市場預(yù)期強(qiáng)勁,不斷放大的成交量也顯示出多頭的上攻十分強(qiáng)勁。
滬深300指數(shù)與期指則滯后上證綜指于3 月17日創(chuàng)出2009 年以來新高。這主要受累于滬深300 指數(shù)權(quán)重金融股表現(xiàn)較為低迷,近日方有所回暖。整體而言,指數(shù)上攻力度強(qiáng)勁,2009 年高點(diǎn)的突破也宣告了上升空間已經(jīng)完全打開。
但讓人意外的是,3 月18 日現(xiàn)貨市場收盤后的15 分鐘,期指上演了急速跳水行情。期指四合約急速下行,當(dāng)月IF1503 合約15 分鐘內(nèi)跳水近40 點(diǎn)。同時(shí)從持倉量來看,期指減倉明顯,初步判斷應(yīng)為多頭主動(dòng)減倉。這為期指未來走勢蒙上了一層陰影。
事實(shí)上,在期指的歷史走勢中,尾盤15 分鐘價(jià)格大幅波動(dòng)的情況時(shí)常發(fā)生。那么,期指尾盤價(jià)格大幅波動(dòng)對第二天的行情是否有預(yù)示作用呢?換言之,尾盤跳水是否預(yù)示著期指次日走勢不佳呢?為此,我們統(tǒng)計(jì)分析了股指期貨2010 年上市以來尾盤價(jià)格漲跌與第二天期指漲跌的關(guān)系。結(jié)果顯示,利用期指在現(xiàn)貨收盤后15 分鐘的漲跌預(yù)測第二天期指漲跌的勝率大約僅為50.6%,基本沒有任何預(yù)示作用。我們進(jìn)一步驗(yàn)證了利用期指在最后15 分鐘價(jià)格大幅波動(dòng)超過一定閾值(測試包括10 點(diǎn)和20 點(diǎn)兩個(gè)閾值,如果我們進(jìn)一步提高閾值,將導(dǎo)致樣本數(shù)過少)判斷第二天期指漲跌的勝率,結(jié)果顯示也僅提高至不足54%,預(yù)示作用同樣不明顯。這表明我們利用期指在最后15 分鐘的漲跌預(yù)測第二天期指的漲跌并不可行。換言之,期指在3 月18 日尾盤大幅跳水也并不意味著期指第二天將下跌。例如,2014年3 月12 日,期指尾盤出現(xiàn)大幅跳水38.8 點(diǎn),IF 指數(shù)第二日高開高走終上漲0.87%。
那么,期指為何又會(huì)出現(xiàn)如此大的波動(dòng)呢?這主要是由于期指短期波動(dòng)受到資金的影響較大,加上當(dāng)月IF1503 合約將于本周五交割,移倉行為也將對價(jià)格形成擾動(dòng)。
財(cái)政政策與貨幣政策有望繼續(xù)積極
目前,國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲弱,貨幣政策繼續(xù)放松的空間較大,積極的財(cái)政政策亦值得期待。從最新公布的1—2 月財(cái)政數(shù)據(jù)來看,積極的財(cái)政政策有所體現(xiàn),政府托底穩(wěn)增長的意圖非常明顯。
一方面,1—2 月財(cái)政收入增速大幅回落。1—2月財(cái)政收入增速較去年12 月大幅回落10.1% 至3.2%,其中中央、地方財(cái)政收入均大幅下滑。中央一級公共預(yù)算收入1.16 萬億元,同比下滑1.7%,同口徑下滑1.8%。地方本級一般公共預(yù)算收入1.41 萬億元,同比增長7.5%,同口徑增長4.7%。具體項(xiàng)目來看,僅企業(yè)所得稅增速較高,增值稅、消費(fèi)稅和營業(yè)稅增速較低,個(gè)人所得稅同比增速為負(fù),出口退稅增速則飆升34.5%。出口退稅高增顯示外貿(mào)穩(wěn)增長加碼明顯。
另一方面,財(cái)政支出增速大幅回升。1—2 月財(cái)政支出增速大幅回升至10.5%。其中中央一般公共預(yù)算本級支出3215 億元,同比增長21.4%,同口徑增長21%,增速持續(xù)保持高位。這主要源自部分重點(diǎn)項(xiàng)目支出撥付速度加快。地方一般公共預(yù)算支出1.57 萬億元,同比增長8.5%、同口徑增長7.3%。地方支出增速由負(fù)轉(zhuǎn)正,較上月大幅回升10.6%。從財(cái)政支出分項(xiàng)來看,全國財(cái)政支出主要用于交通運(yùn)輸、住房保障和城鄉(xiāng)社區(qū)等領(lǐng)域,1—2 月累計(jì)同比增速分別為52.5%、21.2%和19.9%。這與1—2 月基建、地產(chǎn)投資增速上升相互印證,顯示出政府穩(wěn)增長加碼明顯。
我們預(yù)計(jì)未來財(cái)政政策與貨幣政策將繼續(xù)積極,為托底經(jīng)濟(jì)提供支撐。在政府加碼托底經(jīng)濟(jì)的作用下,國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)回暖也具備了一定前提條件,這將為期指未來走勢提供支撐。
此外,央行于3 月17 日在公開市場進(jìn)行了200億元7 天逆回購,招標(biāo)利率小幅下調(diào)10 個(gè)基點(diǎn)至3.65%。自1 月22 日重啟逆回購以來,央行已連續(xù)兩次下調(diào)7 天逆回購招標(biāo)利率。這表明央行釋放價(jià)格寬松信號,有助于貨幣利率下行。利率下行同樣有利于期指未來走勢。
整體來看,周三期指尾盤跳水無須過度恐慌。未來財(cái)政政策與貨幣政策有望繼續(xù)積極,將為期指中長期走勢提供支撐,期指中長期多頭格局明確。操作上,逢低做多仍將是未來的主旋律,但短期期指在3800一線壓力位是否有所振蕩值得密切關(guān)注。
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