[轉(zhuǎn)] 供應(yīng)短缺題材失寵？鋅價崩潰到底怎么了

2015-03-19 16:03 來源： 和訊期貨 瀏覽：524 評論：(0) 作者：開拓者金融網(wǎng)

去年投資者深信即將出現(xiàn)供應(yīng)緊張的題材，紛紛買入，使得鋅成為市場上最熱門的金屬之一。但自從去年9月猛漲至超過每噸2400美元之后，倫敦金屬交易所(LME)三個月期鋅的價格穩(wěn)步回落，現(xiàn)在已經(jīng)一路跌回2000美元，這是去年同期供應(yīng)緊張的題材讓投資者狂熱之前的價格。路透專欄文章認為，供應(yīng)短缺仍在隱隱浮現(xiàn)，幾年前也是如此，但顯然還沒有真正到來。

當(dāng)然，鋅和LME其他基礎(chǔ)金屬一樣，都受到美元走強和中國需求前景不確定性的沖擊。中國是各類金屬的最大需求市場。但鋅的失寵也有其個別原因，這反映出投資者對鋅供應(yīng)短缺的題材愈發(fā)不滿--曾讓人充滿期待，結(jié)果卻回報寥寥。

鋅價潰退

鋅價慢動作式的下跌伴隨的是基金經(jīng)理解除LME多頭部位。

LME的新交易者持倉報告(COTR)雖然不能完美的呈現(xiàn)交易所內(nèi)的資金流動，但資金管理一欄能使投資者對投機性倉位的變動窺見一斑。

回到2014年7月，當(dāng)時COTR首次公布，鋅價也剛要漲到后來所知的三年高點，基金經(jīng)理的凈多頭倉位LME-ZS-MNET總計近10萬口(250萬噸)，這占到未平倉合約的22%。

截至3月6日，總凈多頭倉位銳減到38,622口，僅占未平倉合約的9%。

基金經(jīng)理人既削減了多倉，也增加了空倉，截至3月6日后者總計為72,622口，達到COTR公布以來的最高。

LME的基金經(jīng)理概念包括了在金屬市場運營的許多技術(shù)性基金，在一定程度上，它們的共同退出不過折射出過去幾個月鋅在技術(shù)分析圖表中的不斷惡化。

難以捉摸的供應(yīng)缺口

鋅多頭面臨的真正問題也是基本面惡化。

確實，LME鋅庫存持續(xù)下降。實際上下降速度快于其它LME金屬，今年迄今減少了157,175噸。

此外，等待實際出貨的注銷部分高達143,600噸，相當(dāng)于總庫存的27%。

但這些庫存變化趨勢是意味著將出現(xiàn)供應(yīng)缺口，還是像鋁市那樣的倉儲套利？

2月10日，新奧爾良這一個地點一天內(nèi)就注銷了91,400噸鋅，這樣的數(shù)量顯示是大規(guī)模改變存儲地點，而不是急于尋找足夠金屬的用戶在動用交易所庫存。

實際上，精煉鋅市場顯示供需現(xiàn)在非常平衡。

國際鉛鋅研究小組(ILZSG)最近的評估結(jié)果是，精煉鋅市場在12月和1月均是小幅過剩。

這與去年的情況差異很大，當(dāng)時國際鉛鋅研究小組的月度供應(yīng)缺口數(shù)據(jù)讓多頭受到鼓舞，吸引資金大量流入鋅市。

中國問題

國際鉛鋅研究小組的數(shù)據(jù)確實顯示鋅市仍然存在供應(yīng)缺口，而鋅礦關(guān)門的趨勢將會持續(xù)--這是看漲的核心理由。

澳洲大型Century礦的情況反映出這種看漲題材遲遲未能成為現(xiàn)實。其運營者五礦資源(1208.HK)似乎總能找到更多的礦石來維持該礦的運轉(zhuǎn)。

但今年Century肯定要關(guān)門了，五礦資源已大幅削減鋅產(chǎn)量目標(biāo)。

分析師的普遍看法仍然是將會出現(xiàn)供應(yīng)短缺，屆時會推動價格上漲。如果你感覺這種說法似曾相識，這并不奇怪，因為正是這種預(yù)期曾在去年推動鋅市上揚。

鋅多頭面臨的真正問題，是中國，及鋅價上漲導(dǎo)致中國擴產(chǎn)的可能性，包括鋅礦石和精煉鋅。

這對所有人都是一個真正的大難題，因為要評估中國擴產(chǎn)的能力，需要查看堪稱全球鋅市場上最不可靠的統(tǒng)計數(shù)據(jù)。

但至少趨勢是非常清楚的。

根據(jù)ILZSG數(shù)據(jù)，去年全球鋅礦產(chǎn)量僅僅增長1.8%，但這個數(shù)據(jù)掩蓋了兩種截然不同的結(jié)果。

中國之外的全球鋅礦產(chǎn)量下滑了0.7%，這或許是可以預(yù)期的，因為加拿大的Brunswick等礦因資源耗盡而關(guān)閉，對供應(yīng)產(chǎn)生沖擊。

而去年中國的產(chǎn)量卻增長了6.5%。

相似的模式在精煉鋅供應(yīng)鏈中也非常明顯。除中國之外的全球產(chǎn)量下滑1%，但中國自身的產(chǎn)量卻增長了14%。

這個模式在今年變得更加明顯。官方數(shù)據(jù)顯示，今年前兩個月中國的精煉鋅產(chǎn)量跳漲18%。

雖然可以以懷疑的眼光看這組數(shù)據(jù)，但這個趨勢卻難以辯駁。結(jié)論就是，中國并不缺少冶煉產(chǎn)能，也不缺少冶煉所需原料。

等待就會有回報嗎？

中國從國外進口的鋅也不多。去年下半年凈進口量暴跌。

進口減少，反映了國內(nèi)產(chǎn)量擴大，在此同時，出口也激增，因為去年夏天中國青島港爆出金屬重復(fù)抵押騙貸的丑聞之后，一些用于抵押的金屬便流向中國境外更加安全的倉庫。

在目前最新的四個月份已公布數(shù)據(jù)中，中國都是小幅凈出口鋅，扭轉(zhuǎn)了先前凈流入的狀況。

對于鋅市場上仍在堅守的多頭來說，這又是一個噩耗。

他們的時運可能終會到來，但那一天看起來仍很遙遠。

但在那天到來之前，許多投資者看似已經(jīng)失去耐心，現(xiàn)在正用腳投票，并做出賣出的決定。

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