多空分歧較大，高持倉(cāng)引發(fā)關(guān)注

　　市場(chǎng)中傳聞已久的PTA交割庫(kù)擴(kuò)容終于得到確認(rèn)。上周五，鄭商所公布了關(guān)于增設(shè)PTA交割庫(kù)以及PTA期貨交割品牌和交割免檢品牌的公告。這一舉措無疑給市場(chǎng)吃下了一顆“定心丸”。不過，當(dāng)前市場(chǎng)最關(guān)心的是：這顆“定心丸”的藥效能維持多久？

　　庫(kù)容問題引發(fā)關(guān)注

　　據(jù)期貨日?qǐng)?bào)了解，本月中旬，就不斷有客戶向一些期貨公司反映“現(xiàn)在持倉(cāng)量這么大，庫(kù)容有限，到時(shí)候沒法交割怎么辦？”事實(shí)上，這一擔(dān)憂也不無道理。

　　3月以來，PTA期貨價(jià)格在原油價(jià)格帶動(dòng)下呈現(xiàn)振蕩下行走勢(shì)，但PTA期貨持倉(cāng)量卻在中旬持續(xù)增加，并于3月20日再次創(chuàng)出歷史新高206.4萬手。盡管已進(jìn)入了移倉(cāng)換月的階段，但PTA期貨主力1505合約持倉(cāng)量仍維持在110萬手上方，成為當(dāng)前期貨市場(chǎng)上為數(shù)不多的高持倉(cāng)近月主力合約。

　　“近月1505合約的持倉(cāng)量之所以居高不下，是因?yàn)槎嗫针p方分歧較大，且各有各的道理。”東吳期貨分析師王廣前告訴，多方多為抄底投機(jī)資金，也有和外盤國(guó)際原油做對(duì)沖的機(jī)構(gòu)資金。隨著國(guó)際原油價(jià)格跌至2008年底部區(qū)間，多方借助PTA與原油價(jià)格波動(dòng)的高相關(guān)性，意圖抄底。而空方則認(rèn)為PTA產(chǎn)能過剩嚴(yán)重，且期貨價(jià)格持續(xù)高升水，產(chǎn)業(yè)鏈資金做空有利可圖，可以獲得無風(fēng)險(xiǎn)套利利潤(rùn)。

　　值得注意的是，產(chǎn)業(yè)客戶想把現(xiàn)貨拋到期貨市場(chǎng)，但不少產(chǎn)業(yè)客戶卻在交割前沒有預(yù)訂到庫(kù)容，庫(kù)容緊張問題引發(fā)了市場(chǎng)的關(guān)注。

　　交易所統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，截至3月20日，PTA期貨交割庫(kù)里的注冊(cè)倉(cāng)單量達(dá)到68842張，較前一日增加800張，有效預(yù)報(bào)達(dá)到21923張，合計(jì)達(dá)到90765張。當(dāng)前PTA1505合約的持倉(cāng)量達(dá)到116萬余手，單邊持倉(cāng)超過58萬手，單邊持倉(cāng)量和倉(cāng)單量的比值超過6：1，處在較高水平。

　　實(shí)際上，歷史上也出現(xiàn)過巨量交割的事件。“2013年的11月底，PTA1401合約上持倉(cāng)量在40萬手水平，倉(cāng)單量?jī)H有1萬余手，持倉(cāng)量和倉(cāng)單量懸殊。”

　　王廣前介紹，當(dāng)時(shí)PTA的期現(xiàn)貨價(jià)格處在相對(duì)高位區(qū)間，且PTA工廠開工率較高， PTA社會(huì)庫(kù)存處在高位，加上市場(chǎng)對(duì)2014年的PX價(jià)格相對(duì)看空， PTA期貨的趨勢(shì)性相對(duì)比較明確。

　　但就當(dāng)前來講，PTA價(jià)格處在歷史低位，PTA市場(chǎng)受原油價(jià)格波動(dòng)影響較大，趨勢(shì)沒有那么明顯，不確定性較大。另外，當(dāng)前PTA1505合約倉(cāng)單量達(dá)到90765張，較當(dāng)時(shí)1401合約倉(cāng)單量90755張多10張，目前離1505合約交割還有1個(gè)多月的時(shí)間。在王廣前看來，后期交割庫(kù)倉(cāng)單量繼續(xù)大幅增加是大概率事件，這對(duì)PTA期貨交割庫(kù)的庫(kù)容是較大考驗(yàn)。

　　對(duì)高持倉(cāng)不必過分擔(dān)憂

　　PTA倉(cāng)單節(jié)節(jié)攀升，交割倉(cāng)庫(kù)脹庫(kù)傳聞不絕于耳。準(zhǔn)備交割的客戶積極反映情況，希望增加PTA交割倉(cāng)庫(kù)庫(kù)容方便后期交割。

　　在這個(gè)背景下，鄭商所于3月20日發(fā)布公告，新增3個(gè)交割品牌、1個(gè)免檢品牌和5個(gè)交割庫(kù)（6個(gè)新庫(kù)，暫停了一個(gè)舊庫(kù)）。“擴(kuò)容增品牌完全可以滿足市場(chǎng)的交割需求，符合市場(chǎng)預(yù)期。”永安期貨分析師王園園認(rèn)為，本著公平公正公開的原則為參與者排除規(guī)則障礙，是交易所服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、滿足市場(chǎng)需求的具體表現(xiàn)。

　　“交易所積極應(yīng)對(duì)庫(kù)容不足的問題，穩(wěn)定了市場(chǎng)的不安情緒。”不少業(yè)內(nèi)人士表示，交割庫(kù)擴(kuò)容屬于與現(xiàn)貨市場(chǎng)同步的市場(chǎng)化措施，在一定程度上緩解了市場(chǎng)對(duì)于庫(kù)容問題的擔(dān)憂。

　　“當(dāng)前PTA1505合約上有不少跨期套利、跨品種套利資金和一些對(duì)沖資金，隨著交割日臨近以及交易所保證金的提高，這些資金會(huì)加速撤離，對(duì)目前的高持倉(cāng)不必過分擔(dān)憂。”王廣前說。

　　由于處于移倉(cāng)換月的關(guān)鍵時(shí)期，且PTA1505合約與1509合約價(jià)差在160元/噸附近，部分套利資金可以進(jìn)行買5賣9的操作。在王園園看來，套利多頭接倉(cāng)單后質(zhì)押，可獲得資金降低套利成本，PTA1505合約可能出現(xiàn)巨量交割。

　　但這或許并不會(huì)對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)形成壓力。“由于9月倉(cāng)單集中注銷，屆時(shí)若現(xiàn)貨市場(chǎng)社會(huì)庫(kù)存較高，倉(cāng)單注銷后將拖累現(xiàn)貨價(jià)格。”王園園說。