上周美聯(lián)儲(chǔ)利率決議及耶倫講話引發(fā)金融市場(chǎng)劇烈震蕩，其內(nèi)容被市場(chǎng)解讀為偏鴿派言論，黃金受益大漲收三連陽(yáng)，一改往日陰霾氣氛。然而，兇猛的漲勢(shì)背后，更多的是黃金多頭反撲，中長(zhǎng)期偏空的趨勢(shì)或難以改變。

　　首先，從本次利率決議措辭變化來(lái)看，“耐心”一詞的刪除，意味著美聯(lián)儲(chǔ)摒棄了此前維持低利率的承諾，這給其政策行動(dòng)帶來(lái)更大的靈活性。耶倫同時(shí)強(qiáng)調(diào)，對(duì)前瞻指引的措辭修改不應(yīng)該被解讀為“暗示已經(jīng)決定了首次加息的時(shí)機(jī)”。這大大降低了6月加息的可能性，也是刺激美元大跌黃金大漲的主要原因。耶倫表示，加息時(shí)間將依據(jù)經(jīng)濟(jì)是否達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)的就業(yè)和通脹目標(biāo)來(lái)定，同時(shí)根據(jù)一系列廣泛的信息來(lái)做出評(píng)估，包括勞動(dòng)力市場(chǎng)、通脹壓力、通脹預(yù)期，以及金融市場(chǎng)和國(guó)際市場(chǎng)的數(shù)據(jù)等。

　　就業(yè)目標(biāo)方面，從勞動(dòng)力市場(chǎng)的數(shù)據(jù)來(lái)看，就業(yè)市場(chǎng)呈穩(wěn)步復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，上個(gè)月的強(qiáng)勁非農(nóng)數(shù)據(jù)及失業(yè)率的持續(xù)下滑無(wú)疑說(shuō)明了這點(diǎn)。本次利率決議，美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為，勞動(dòng)力資源利用率不足的狀況在繼續(xù)好轉(zhuǎn)，對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)繼續(xù)保持樂(lè)觀，預(yù)計(jì)失業(yè)率將繼續(xù)走低，并將長(zhǎng)期失業(yè)率從12月的5.2%―5.5%調(diào)降至5.0%―5.2%。耶倫表示，勞動(dòng)力市場(chǎng)改善速度也比她預(yù)期的更快。上周數(shù)據(jù)顯示，初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)并未受到嚴(yán)寒天氣影響，實(shí)際值較前值僅增加了1000人，依然在30萬(wàn)之下。通脹目標(biāo)方面，數(shù)據(jù)顯示通脹數(shù)據(jù)已經(jīng)連續(xù)33個(gè)月低于美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)，本次利率決議同時(shí)下調(diào)了通脹預(yù)期，預(yù)計(jì)2015年P(guān)CE通脹為0.6%-0.8%，2016年為1.7%-1.9%，2017年回升到接近2%水平。美聯(lián)儲(chǔ)指出，希望加息前對(duì)通脹回升到2%有合理信心。耶倫表示，信心的一方面來(lái)自勞動(dòng)力市場(chǎng)的持續(xù)走強(qiáng)。年內(nèi)加息似乎形成共識(shí)。

　　其次，隨著美聯(lián)儲(chǔ)鷹派人物普羅索和費(fèi)舍爾的退休，鷹鴿兩派勢(shì)力對(duì)比發(fā)生變化，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部觀點(diǎn)似乎變得更加統(tǒng)一。17位委員中，有15人預(yù)計(jì)今年會(huì)加息，但他們大幅下調(diào)了利率可能上漲的幅度，即加息速度，所以后市黃金的下跌空間和速度將取決于加息速度等因素，并且在本次FOMC會(huì)議上，全部委員均投贊成票。

　　最后，從斐波那契回調(diào)線分析，從1月22日的最高點(diǎn)1307.31美元/盎司一路下跌至3月17日的最低點(diǎn)1142.99美元/盎司，黃金多頭反撲過(guò)程中，38.2%的位置1205.76美元/盎司和50%的位置1225.15美元/盎司將成為反彈的關(guān)鍵位置，尤其是50%的位置，不能突破或者站穩(wěn)的話，后市依然偏空。

　　綜上所述，黃金近期反彈的主要推動(dòng)因素為加息時(shí)間的推遲，但長(zhǎng)期來(lái)看，今年美聯(lián)儲(chǔ)加息將是大概率事件，目前市場(chǎng)及各大投行傾向于預(yù)期9月加息的概率較大，雖然美聯(lián)儲(chǔ)保留了6月加息的選項(xiàng)。筆者認(rèn)為，短期因素對(duì)黃金推動(dòng)不會(huì)維持太久，后市警惕空頭卷土重來(lái)。