一、行情回顧與分析

　　美麥方面，本月仍未脫離弱勢并創(chuàng)下新低，走出先漲后跌行情，月初中國的小麥進口需求旺盛，抵消了冬小麥收獲壓力，并在供需報告利好的推動下持續(xù)反彈，但而后隨著玉米市場走軟，冬小麥收割工作臨近尾聲，市場供應改善，全球小麥有望豐產，美麥持續(xù)走弱創(chuàng)下新低。

　　強麥方面，本月由于政策的保護鄭麥較美麥強勢，由于新麥上市量減少，優(yōu)質小麥供應仍顯緊張，支撐小麥價格居高不下，走出高位震蕩行情。新麥價格從上市收購初期高開高走，不僅多地開秤價格高于國家托市收購價格，且利潤在毫厘之間的小麥一個月漲價超過一成，近十年也不多見。

　　二、基本面分析

　　1、因出口增加，美國谷內庫存將降至6年低位

　　美國農業(yè)部(USDA)周四公布的7月供需報告顯示：

　　美國2013/14年度小麥收割面積預估為4570萬噸。2012/13年度美國小麥收割面積預估為4900萬噸。2011/12年度美國實際小麥收割面積為4570萬噸。美國2013/14年度小麥種植面積預估為5650萬噸。2012/13年度美國小麥種植面積預估為5570萬噸。2011/12年度美國實際小麥種植面積為5440萬噸。美國2013/14年度小麥單產預估為每噸46.2蒲式耳。2012/13年度美國小麥單產預估為每噸46.3蒲式耳。2011/12年度美國實際小麥單產為每噸43.7蒲式耳。美國2013/14年度小麥產量預估為21.14億蒲式耳。2012/13年度美國小麥產量預估為22.69億蒲式耳。2011/12年度美國實際小麥產量為19.99億蒲式耳。美國2013/14年度小麥出口預估為10.75億蒲式耳。2012/13年度美國小麥出口預估為10.09億蒲式耳。2011/12年度美國小麥實際出庫為10.48億蒲式耳。美國2013/14年度小麥年末庫存預估為5.76億蒲式耳。2012/13年度美國小麥年末庫存預估為7.18億蒲式耳。2011/12年度美國實際小麥年末庫存為7.43億蒲式耳。澳大利亞2013/14年度小麥出口預估為1900萬噸。2012/13年度澳大利亞小麥出口預估為1900萬噸。澳大利亞2013/14年度小麥產量預估為2550萬噸。2012/13年度澳大利亞小麥產量預估為2208萬噸。歐盟2013/14年度小麥出口預估為1850萬噸。2012/13年度歐盟小麥出口為2200萬噸。2013/14年度小麥產量預估為1.386億噸。2012/13年度歐盟小麥產量預估為1.3312億噸。中國2013/14年度小麥產量預估為1.21億噸。2012/13年度中國小麥產量預估為1.21億噸。中國2013/14年度小麥進口預估為850萬噸。2012/13年度中國小麥進口預估為320萬噸。加拿大2013/14年度小麥出口預估為1950萬噸。2012/13年度加拿大小麥出口預估為1880萬噸。加拿大2013/14年度小麥產量預估為2900萬噸。2012/13年度加拿大小麥產量預估為2720萬噸。阿根廷2013/14年度小麥產量預估為1300萬噸。2012/13年度阿根廷小麥產量預估為1000萬噸。阿根廷2013/14年度小麥出口預估為700萬噸。2012/13年度阿根廷小麥出口預估為400萬噸。

　　2、近期國內小麥市場終端購銷降溫，然而內火依舊旺盛

　　目前，國內產銷區(qū)小麥價格大體持穩(wěn)，局部漲跌互現，主要表現在產區(qū)局部糧庫輪進度偏慢收購提價，部分用糧企業(yè)采購力度放緩和收購標準提高，農民余糧30%-60%較為惜售。

　　主要影響因素包括：1、用糧企業(yè)小麥采購力度放緩，局部輪庫輪入力度較強；2、今年國產小麥品質不佳和賣方惜售待漲，后期市場價格“內火”旺盛。

　　按照國家糧食局和河北省糧食局關于開展2013年度收獲糧食質量安全監(jiān)測工作安排，今年河北省組織石家莊、保定、滄州、衡水、邢臺、邯鄲等6個小麥主產市的65個主產縣和定州、辛集2個省直管縣(市)進行采樣，經省糧油質量檢測中心集中檢驗，有關結果如下：平均容重761g/L，比上年減少28g/L，三等以上樣品占69.8%，比上年下降28.1個百分點；等外樣品占0.8%，比上年提高0.4%；不完善粒平均值為4.6%，比上年提高1.9%。

　　如同河北省情況一樣，今年我國小麥大部分主產區(qū)受凍害和收獲前后降雨天氣影響，2013年產小麥質量等級下降，不完善粒指標中生芽粒較常年偏高。一方面優(yōu)質小麥供應數量下降，另一方面去年后期小麥價格上升、利潤豐厚，農民與貿易商惜售待漲，后期我國小麥市場價格仍有上升空間。

　　綜上所述，用糧企業(yè)小麥庫存增加和下游產品消費偏淡，使得近期用糧企業(yè)小麥采購力度減弱，大部分地區(qū)小麥持穩(wěn)為主、局部波動，如部分地區(qū)糧庫輪入計劃偏緊推動小麥價格繼續(xù)上升。預計未來國內新小麥價格持穩(wěn)為主，局部窄幅波動，中長期看漲預期不變。

　　3、今年上半年我國小麥進口量同比下降，國企下半年市場發(fā)力

　　據中國海關數據顯示，2013年6月份我國小麥進口21.9370噸，較上月增加1.21%，今年上半年我國小麥進口總量139.7103萬噸，較去年同期下降36%，今年上半年我國小麥出口總量240噸。2013年以來中國共出現三大波的進口麥采購，時間點在4月初、5月下旬和6月底7月中。中糧代中儲糧采購今年年底前船期的14-16船美國軟紅冬小麥，5月下旬再次購入11船。2013年6月下旬起中糧再次大舉分次買入約24船今年年底前到港美軟紅冬麥和超過10船澳麥、法麥和美硬紅冬。7月8日美國農業(yè)部曾宣布私人出口商向中國出售了84萬噸小麥，同周還有中國采購1-3月船期60萬噸澳大利亞標準白小麥。總之，今年上半年我國小麥進口量較去年同期下降，主要以民營企業(yè)采購為主，自4月份起中糧開始購入年底前到港美麥、澳麥等，因此2013年全年小麥進口量預計將超過500萬噸。本周三(7月24日)CBOT9月小麥報收653.25美分/蒲式耳，理論計算下進口完稅成本2293元/噸，與我國南方小麥價格形成200元/噸以上順差，需繼續(xù)關注后期中國小麥進口情況。

　　4、飼料企業(yè)小麥替代優(yōu)勢下降、采購放緩

　　截止至7月中旬，國內新小麥較開秤時價格累計上漲160~300元/噸，同時國內玉米價格大體持穩(wěn)，小麥與玉米價差較上周波動較小，北方產區(qū)小麥價格超過玉米0~120元/噸不等，南方銷區(qū)豬料小麥價格略低玉米-10~180元/噸。飼料企業(yè)小麥替代優(yōu)勢下降、采購放緩，制粉企業(yè)小麥安全庫存?zhèn)渥悖傮w來看用糧企業(yè)小麥采購力度放緩，局部地區(qū)糧庫輪入保持偏強力度。

　　三、季節(jié)性規(guī)律

　　小麥表現出明顯的季節(jié)性波動規(guī)律，一般來說，美棉冬麥上市后的7月份為小麥的供應旺季，價格最低。從8-9月份開始小麥進入消費旺季，現貨價格穩(wěn)步上升，春節(jié)左右小麥消費進入高峰期，小麥價格也抵達年內高點。春節(jié)過后價格逐步回落，在4、5月份青黃不接的時候，價格會略有反彈，隨后一直回落到6、7月份的低價區(qū)，如此循環(huán)往復。當然，受其他因素影響，這一規(guī)律也會有所變化，近年來最低收購價小麥收購與拍賣等政府調控行為最價格走勢的影響較大，8月份或將呈現高位震蕩的格局。

　　四、市場結構與持倉分析

　　1、強麥普麥價差

　　近年來，和普通小麥持續(xù)性的穩(wěn)中上漲不同，國內優(yōu)質小麥價格呈現出明顯的周期性特征。在2010/2011年度，優(yōu)質小麥價格走高，和普通小麥價差拉大，開展優(yōu)質小麥收購的企業(yè)獲利豐厚。而在2011/2012年度開展優(yōu)質小麥收購的企業(yè)出現虧損，加之普通小麥收購利潤高，導致去年優(yōu)質小麥收購積極性下降。造成的結果就是目前優(yōu)質小麥供應量不足，價格上漲，和普通小麥價差再次拉大。

　　但由于政府的最低小麥收購政策只針對普通小麥，普通小麥價格在托市政策影響下逐年走高，而優(yōu)質小麥主要受供需影響，在去年麥收期間以及以后數月，普通小麥和優(yōu)質小麥價差縮小，一度持平。優(yōu)質小麥單產不高，且田間管理要求嚴格，生產成本高，并且種植不占優(yōu)勢，因此在去年秋冬播中，優(yōu)質小麥播種面積下降。加之天氣異常，今年優(yōu)質小麥產量將下降。

　　2、CFTC非商業(yè)持倉處于負數區(qū)間，國際投機資金看淡后市

　　目前從美麥期貨CFTC的持倉情況來看，非商業(yè)基金凈多持倉持續(xù)處于負數區(qū)間，國際投機資金依然看淡后市。

　　五、操作策略

　　春節(jié)以來國內小麥價格基本呈現高位回落的態(tài)勢，直到6月份端午過后價格一反常態(tài)沖高并突破前期的壓力位，當前小麥質量普遍下降且目前小麥價格出現嚴重分化，劣質小麥價格低，更多的貨被考慮用作飼料生產，優(yōu)質小麥市場漸現趨緊，預計會對未來質優(yōu)小麥價格利好。隨著新麥上市，價格一再上漲，在鄭麥穩(wěn)上2650的平臺之后，即使在下游進入淡季需求減弱的情況下，仍然保持強勢，目前站上考驗2750平臺的支撐，價格在當前高位面臨一定風險，呈現出上漲動能不足的態(tài)勢，但由于收購限制了跌幅，未來在2700-2800平臺運行概率大。