“海外國債期貨市場的參與者類型比較均衡，基差運(yùn)行相對平穩(wěn)，而中金所國債期貨推出初期，參與者的不均衡可能導(dǎo)致基差波動較大。”在昨日于上海舉行的“2013年東證期貨半年度策略會及國債期貨高端論壇”上，旭殷投資首席投資官張人蟠表示，在國債期貨推出初期，公司可能不會考慮進(jìn)行套利操作，將主要利用國債期貨進(jìn)行久期的管理。

　　在美國，債券市場的交易量非常大。以美國10年期國債期貨為例，其每日交易量在1000億—2000億美元，流動性非常好。“國外有各種不同的債券投資者，比如共同基金、保險（放心保）公司、養(yǎng)老金等，他們有不同的需求，具體操作手法也不一樣。”原高盛董事總經(jīng)理、現(xiàn)任中國絕對收益投資管理協(xié)會理事會理事朱天華表示，對于共同基金來說，國債期貨是一個非常重要的工具，特別是當(dāng)國債期貨的價格跟現(xiàn)貨價格出現(xiàn)很好的價差時，他們可以用國債期貨來替代國債現(xiàn)貨。

　　“我們也是更多地將期貨作為對現(xiàn)貨資產(chǎn)的一種替代配置。”敦和投資宏觀策略總監(jiān)徐小慶介紹說，敦和投資更多關(guān)注的是宏觀變化和不同類別的資產(chǎn)配置，由于現(xiàn)貨市場的收益率比較低，在資產(chǎn)配置當(dāng)中不會太積極地參與現(xiàn)貨市場，而是會用期貨作為替代工具。

　　“中金所國債期貨的推出，對于私募機(jī)構(gòu)的最大意義在于進(jìn)一步完善了資產(chǎn)類別和產(chǎn)品線。我們會根據(jù)宏觀和市場變化選擇不同的資產(chǎn)類別。”徐小慶表示。

　　未來國債期貨的參與者有三類：持有現(xiàn)貨的套保者、投機(jī)者和套利者。其中，投機(jī)者和套利者是市場的潤滑劑。目前，國債現(xiàn)貨市場的投資者結(jié)構(gòu)造成國債市場的波動非常小，部分市場人士擔(dān)心未來國債期貨的波動率會比較小。

　　對此，徐小慶認(rèn)為，期貨和現(xiàn)貨是互相影響的，期貨的引入讓市場的參與群體變得更加多元化。國債期貨推出以后，券商可能會非常積極地參與到期貨市場去。雖然券商可以到一級市場大量買入債券，但真正理論上的可交割債券不一定買得到，可以買到的往往是新發(fā)的或次發(fā)的債券。在這個過程中，國債期貨市場的投資者結(jié)構(gòu)會逐漸發(fā)生變化，這種變化會帶動整個市場的活躍，加大中期的波動。私募機(jī)構(gòu)對銀行間市場并不熟悉，也無法在銀行開立丙類賬戶，但私募可以通過國債ETF進(jìn)行操作，未來可能會出現(xiàn)交易所國債交易量越來越大的情況。

　　不過，由于國內(nèi)國債融券機(jī)制的缺失，未來賣現(xiàn)貨買國債期貨的反向套利操作或難以實施。“在期貨市場上，傳統(tǒng)的固定收益是更傾向于做空，這是跟其配置有關(guān)的。”徐小慶表示，希望國內(nèi)能盡快推出國債的質(zhì)押融券業(yè)務(wù)。