中國因素在短中長三個時間周期上，都在力挺?價上漲，美元加息走強的負面壓制作用相對有限，

　　并且呈現(xiàn)邊際遞減效應(yīng)，銅價收復(fù)之前超跌的“失地”，進入強勢上行通道的可能性很大

　　金屬銅歷來是大宗商品中的翹楚，其價格走勢一舉一動都牽動著市場各方的神經(jīng)。

　　以中國為代表的新興市場資本力量已經(jīng)日漸成熟，在銅的交易和定價權(quán)上發(fā)揮了越來越重要的作用；但美國等西方國家的國際金融寡頭勢力，實力仍然很強，其強勢地位毋庸置疑。這些國際金融寡頭狼性十足，逐利本性決定了他們不會輕易放棄銅的定價權(quán)這一戰(zhàn)略制高點，進而強化在其他大宗商品以及金融市場中的控制權(quán)。

　　無論是西風(fēng)壓倒東風(fēng)，還是東風(fēng)壓倒西風(fēng)，銅期貨都是市場各方利益群體，乃至大國博弈的主戰(zhàn)場。得銅定價權(quán)者得天下，誠非虛言。筆者圍繞中國因素和強勢美元這兩個銅期貨關(guān)鍵定價因素展開研究，力爭理清銅期貨價格中線走勢脈絡(luò)。

　　中國因素帶動銅價上漲

　　先來看看國內(nèi)的情況。欲看清楚中國因素對于銅價走勢到底帶來了多大影響，就應(yīng)高瞻遠矚，從中國經(jīng)濟走勢的宏觀戰(zhàn)略層面入手分析。

　　中國經(jīng)濟已于2015年這一深化改革的開局元年進入了“新常態(tài)”發(fā)展時期，即經(jīng)濟增速有所下行，但并不意味著不要經(jīng)濟增速。今年早些時候瑞士達沃斯峰會中，中國國務(wù)院總理李克強做了《維護和平穩(wěn)定，推動結(jié)構(gòu)改革增強發(fā)展新動能》的特別致辭，再度向世界釋放了中國政府對經(jīng)濟前景的信心。明確表示中國經(jīng)濟的“列車”不僅不會掉擋失速，反而會跑得更穩(wěn)健有力，帶來新機遇。

　　今年召開的“兩會”，更是給中國經(jīng)濟指出了明確的方向，注入了強勁的新動能。“一帶一路”、京津冀一體化協(xié)同發(fā)展等相關(guān)政策，被提升到國家戰(zhàn)略高度，降準(zhǔn)降息的積極財政貨幣政策以及一系列組合新政策，都是管理層本著務(wù)實求是原則，為中國經(jīng)濟發(fā)展端出來的不折不扣的“干貨”。其迫切提振中國經(jīng)濟健康向上的拳拳之心，令人感動。

　　以京津冀協(xié)同發(fā)展一體化為例，其交通一體化中所涵蓋“一環(huán)”、“二航”、“五港”和“六放射”規(guī)劃，讓人非常振奮，其所涉及的基建項目，包括機場、鐵路、地鐵、公路、斷頭路接通等，關(guān)聯(lián)著數(shù)萬億基建類投資，對于銅等基本金屬消費的巨大提振作用可謂不言而喻。

　　再來看看“一帶一路”，其提振經(jīng)濟的潛力更是驚人。以中國為核心進行邊境地區(qū)互聯(lián)互通，是“一帶一路”建設(shè)的依托。邊境口岸作為通道節(jié)點，在中國對外開放中的前沿窗口作用顯現(xiàn)。中國開展亞洲公路網(wǎng)、泛亞鐵路網(wǎng)規(guī)劃和建設(shè)，與東北亞、中亞、南亞及東南亞國家開通公路通路13條，鐵路8條。此外，油氣管道、跨界橋梁、輸電線路、光纜傳輸系統(tǒng)等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將取得成果。這些設(shè)施建設(shè)，將為“一帶一路”打下堅實的物質(zhì)基礎(chǔ)。

　　其中最重要也是最現(xiàn)實可行的通道路線是：連接?xùn)|北亞和歐盟這兩個當(dāng)今世界最發(fā)達經(jīng)濟體區(qū)域的以長吉圖開發(fā)開放先導(dǎo)區(qū)為主體和中心的日本、韓國――日本海――扎魯比諾港――琿春――吉林――長春――白城――蒙古國――俄羅斯――歐盟的高鐵和高速公路規(guī)劃。

　　“一帶一路”這一盤大棋所帶來基本金屬的需求潛力，則要用全新的模式去研究，去預(yù)判，而不能局限在過去老的思維套路中。

　　一批“一帶一路”重大工程項目將在3月26日至29日召開的博鰲亞洲論壇上亮相，參會各方還將在論壇期間簽署重要經(jīng)濟合作協(xié)議。據(jù)可靠消息，國家重大發(fā)展戰(zhàn)略“一帶一路”工程清單將涉及鐵路、公路、能源、信息、產(chǎn)業(yè)園區(qū)等總計幾百項重大工程，是國家今后8至10年內(nèi)長期投資的主線。為國內(nèi)領(lǐng)先的裝備制造業(yè)和交通、電力設(shè)備、鐵路等基礎(chǔ)行業(yè)帶來全新的增長空間。

　　在短期效應(yīng)上，“一帶一路”政策已推動部分存量項目加速，部分央企2014年海外訂單明顯改善，新項目的設(shè)計規(guī)劃已經(jīng)陸續(xù)付諸實施。“一帶一路”政策促使國家財政投資不斷增加，從投資的行業(yè)來看，電力、熱力的生產(chǎn)與供應(yīng)投資額占據(jù)了相當(dāng)?shù)谋戎亍Ｒ噪娏π袠I(yè)為例，由于我國電力行業(yè)投資占銅消費總量的50%左右，電力行業(yè)的穩(wěn)步增長對于2015年銅價上漲提供了長期支撐。而其他行業(yè)如交運設(shè)備、機械設(shè)備、通信設(shè)備、電子元器件等行業(yè)中的用銅量大增，也非常值得關(guān)注。

　　如果說京津冀一體化協(xié)同發(fā)展、“一帶一路”屬于國家戰(zhàn)略級層面的愿景規(guī)劃，改善的是銅價中長期需求走勢的話，那么國內(nèi)降息和降準(zhǔn)等貨幣政策則在短期內(nèi)為銅價走強提供了堅實的流動性支持。目前，央行在貨幣政策執(zhí)行上穩(wěn)中有松。國內(nèi)經(jīng)濟增幅如減緩，其副作用是帶動國內(nèi)債務(wù)違約風(fēng)險不斷加劇，這是管理層最不愿意看到的。

　　在中國經(jīng)濟“硬著陸”與人民幣貶值這兩難境地中，央行兩害相較取其輕，必須適時適度地為實體經(jīng)濟注入更多流動性，最近一次降息就印證了這一點。筆者預(yù)計在2015年內(nèi)，相關(guān)的寬松政策還將延續(xù)，全年大約還有兩次降息和兩次降準(zhǔn)的空間，將為銅價帶來實實在在的利好（如圖1所示）。

　　強勢美元對銅價上升

　　的抑制作用有限

　　中國因素在長中短三個時段都在力挺銅價向上，讓我們再來分析銅定價的另一舉足輕重的因素，即美元的走勢。目前美元在短期內(nèi)的強勢地位還是無人能夠撼動（如圖2所示）。

　　美元指數(shù)加速上行突破100整數(shù)大關(guān)，并且還有十分明確的加息預(yù)期。美聯(lián)儲2015年3月18日的聲明，再次修改了關(guān)于提高短期貸款利率表述的措辭，市場普遍預(yù)計最早在今年6月份就有可能會有加息舉措。

　　所以，對于銅后期走勢的研判，其重點已經(jīng)不是美聯(lián)儲是否加息的問題，而是加息后對于銅價走強的負面影響有多大，且如何應(yīng)對的問題。筆者認(rèn)為，美元指數(shù)持續(xù)走高對銅價格產(chǎn)生的抑制作用在不斷減弱，呈現(xiàn)邊際遞減效應(yīng)。從6個月以上的中長期角度分析，影響銅價的根本因素還是供求關(guān)系。一旦美元的相關(guān)利好消息全面成為現(xiàn)實，那么銅價也將走出最黑暗的時期，從低位進行戰(zhàn)略大反攻。時間是戰(zhàn)爭的關(guān)鍵變量，在銅價這一沒有硝煙的戰(zhàn)場上更是如此。

　　強勢美元將以銅為代表的大宗商品壓制的越低，其破裂時所產(chǎn)生的爆炸當(dāng)量就越大。這一爆發(fā)的時點極有可能就是美元加息利好兌現(xiàn)之日。物極必反，盛極必衰，一旦美國政府受不了巨額債務(wù)的壓力，在加息之后進行政策轉(zhuǎn)向，加大量化寬松的力度，那么銅價向上的爆發(fā)力將是驚人的。

　　綜上所述，中國因素在短中長三個時間周期上，都在力挺銅價向上，美元加息走強的負面壓制作用相對有限，并且呈現(xiàn)邊際遞減效應(yīng)，銅價收復(fù)之前超跌的“失地”，進入強勢上行通道的可能性很大。具體戰(zhàn)術(shù)操作上，要緊盯美元加息的時點，采用滾動操作的方式，做好資金控制。主力合約上，滬銅1506合約41000元強均線支撐位可謀求積極做多抄底操作。

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