美聯(lián)儲FOMC會議前市場過度悲觀，倫敦白銀現(xiàn)貨價格觸及15.295美元/盎司的三個多月低點。3月18日的利率決議偏鴿派推動美元指數(shù)走弱，加上中東地緣局勢緊張，倫敦白銀價格在一周時間內(nèi)漲幅接近10%，銀價觸及17.4美元/盎司的壓力后回落。由于前期美聯(lián)儲決議影響已經(jīng)得到消化，近期白銀繼續(xù)上漲的動能不足，本周將公布美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，預計會為未來白銀價格走勢提供更多指引。

　　預計美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)繼續(xù)強勁

　　4月3日，美國勞工部將公布最新的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，目前市場主流預期為新增非農(nóng)就業(yè)24萬―25萬人，失業(yè)率維持在5.5%，平均時薪增長0.2%。如果非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)符合預期，則是繼上個月新增就業(yè)29.5萬人后，非農(nóng)就業(yè)連續(xù)13個月增幅在20萬以上，為逾十年來最強復蘇勢頭。如果失業(yè)率維持在2008年以來最低水平5.5%，將確認美國勞動力市場的復蘇趨勢。

　　除了新增非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)和失業(yè)率表現(xiàn)靚麗，其他勞動力市場指標仍然讓人擔憂，勞動參與率和平均時薪增速都不及預期。勞動參與率可以避免依賴失業(yè)率衡量就業(yè)狀況的片面性，而工資水平增速是美聯(lián)儲重點關注的就業(yè)指標，不僅代表實際就業(yè)復蘇的質(zhì)量，還能提前指示未來通脹的動向。2月的勞動參與率為62.8%，略低于預期和1月的62.9%，表明部分失業(yè)人口退出勞動力市場，失業(yè)率快速下降夸大了就業(yè)好轉(zhuǎn)的程度。另外，工資水平增速也不及預期，2月平均時薪環(huán)比僅增加0.1%，低于前值0.5%。如果最新的勞動參與率和平均時薪增速強勁，則美聯(lián)儲將面臨更多提前加息的壓力，從而利空白銀的未來走勢。

　　美聯(lián)儲加息預期暫時緩解

　　3月18日結(jié)束的美聯(lián)儲FOMC會議，刪除了對超低利率保持耐心的措辭，符合市場預期，但美聯(lián)儲下調(diào)了美國GDP、失業(yè)率和通脹的預期。其中，對今年GDP增速的下調(diào)反映了美聯(lián)儲對實體經(jīng)濟增長預期更加謹慎；而下調(diào)長期失業(yè)率預期意味著自然失業(yè)率的下滑，表明目前的失業(yè)率水平尚有更多的下降空間；對通脹預期的下調(diào)直接預示了美聯(lián)儲不會因為通脹過高提前加息。

　　更值得關注的是美聯(lián)儲委員的聯(lián)邦基金利率預期中值在下滑，其中2015年的利率預期下降了50個基點至0.625%，2016年利率預期下降62.5個基點至1.875%，2017年利率預期下降50個基點至3.125%。美聯(lián)儲委員對利率預期的中值大幅下移，表明會推遲緊縮貨幣政策的時點，顯示了6月升息的可能性非常小。如果4月初公布的美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超預期強勁，預計4月30日的美聯(lián)儲FOMC會議將對提前加息展開討論，進而使白銀價格承壓。

　　中東也門局勢依然緊張

　　3月25日，沙特聯(lián)合十余個國家空襲也門的反政府武裝―胡塞武裝組織，中東局勢驟然升級。在29日的阿盟峰會上，阿拉伯國家領導人宣布將組建聯(lián)合部隊，繼續(xù)空襲胡塞武裝組織。由于目前銀價已經(jīng)提前對預期做出反應，除非沙特對也門叛軍直接展開地面進攻，否則僅僅空襲升級不足以推動銀價大幅上漲。

　　綜上所述，如果本周的美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)繼續(xù)強勁復蘇，預計4月底的美聯(lián)儲會議將進一步討論提前加息的可能性。另外，建議密切關注中東局勢進展，如果也門局勢趨向緩和，白銀價格上沖動能有限。

　　（作者單位：中原期貨）